Markel Group. (2025, May 6). 2025 Markel Group Omaha Brunch Q&A [Video]. YouTube.
John Norwood
我的问题是关于资本配置和新想法。能否请你们分享一下，当你们在多种可能性之间权衡时，是如何思考资本配置的，或者说你们的决策流程是怎样的？
Tom
我们在做资本配置决策时，确实有一套优先顺序。
首先是 Markel 集团的内部机会——在我们现有的保险业务中，以及在 Mike 展示的那些业务单元中。有些业务单元表现卓越，有些则不尽如人意。那些做得好的人，如果他们主动提出：“我有一个增长的想法”，他们将获得资本的优先使用权。所以，我们的首选是把资金投给那些已经在内部架构中、并且有好点子的人。
我想补充一点，这与 Mark Hughes 之前关于 Simon、Andrew、Mike 和 Brian 的问题也有关联，这个原则同样适用于人才。他问到 Simon 的背景。好消息是 Simon 就在公司内部，而且他做得非常出色。因此，我们能轻易地做出“人才资本配置”的决策——我们希望你承担更多职责。这是第一步。
第二步，我们可以收购其他业务。鉴于 Markel 集团的规模、体量以及广泛的业务布局，我们评估任何新业务机会时，都能受益于现有业务所积累的深厚内部专业知识。Charlie Munger 谈到过“格栅模型”（lattice work of models）。20 年来，我们在保险和非保险领域广泛发展——在保险领域更是近一个世纪——我们一直在持续构建和完善这个“格栅模型”，以至于我们几乎可以迅速判断：这是一个好主意，值得学习和追求；或者，这个机会不适合我们。这在决策过程中非常有帮助。
第三个渠道，或者说第三个“资金池”，是我们可以投资于公开交易的证券，这可能意味着固定收益或公开交易的股票。我们始终在考虑这一点。我们是公开市场股票的长期投资者，我想 Mike 和 Andrew 也在他们的演讲中提到了。我们目前未实现的资本收益是 80 亿美元。这可能是全美所有公司中第二高的未实现收益。当然，我们在奥马哈，这里有排名第一的公司（Berkshire），我们短期内是赶不上了。但位居第二，拿到银牌，我们感觉也相当自豪。这是第三个选项。
第四个选项是，如果我们认为自己的股票被低估了，那也是我们可以配置资本的地方。
虽然我按 1、2、3、4 的顺序列出了它们，但它们并非相互排斥，都可以同时发生。在某些年份，我们这四件事都做了。这就是我们的选项。
John Norwood
那国际股票市场呢？你怎么看？
Tom
有几种方式。首先，许多碰巧在美国注册的公司，包括 Markel，都在美国以外拥有大量业务。如果你回溯到 20 年前，Markel 在美国以外的业务比例接近于零。Brian，你猜现在这个比例大概是多少？25%，甚至可能更高。所以，很多美国公司，包括 Markel，都有大量的全球业务。这在一定程度上已经为你提供了国际化敞口。
第二件事，今年我有幸访问了我们新加坡的办公室，这是我第一次去新加坡，并借此了解我们其他办公室的同事。我乐于这样做。我乐于倾听他们的见解，如果他们根据当地市场的经验告诉我，某某人经营的业务非常出色，或者这是一家非常优秀的公司，我会认真倾听。因此，我认为，随着我们的保险和实业业务在世界各地开展越来越多的业务，我们的认知将更加全面，判断也更加敏锐，并顺理成章地以这种方式进行资本配置。