$Booking Holdings(BKNG)$ 25Q4

Alex Brignall (Rothschild & Company) ：

关于大语言模型 (LLM) 玩家（如 Google, OpenAI 等），你们如何看待它们在旅游领域的计划？它们是否有意愿成为名义商户 (Merchant of Record)？

Glenn Fogel:

成为名义商户非常困难 (That's really hard)。

供应链复杂性： 我们近 90% 的住宿来自独立酒店和非标住宿，这需要复杂的连接技术和庞大的地面服务团队来维护库存和价格准确性。LLM 玩家不太可能想介入这种繁琐的日常运营。

支付与合规： 我们处理 100 多种支付方式和 50 多种货币，还需要应对全球极其复杂的法规 (如欧盟的 DSA, DMA, DAC7 等)。

商业模式： 即使它们想进入漏斗下层，Google 长期以来通过竞价广告模式已经赚得盆满钵满，我们也很乐意付费。LLM 玩家可能会发现，停留在漏斗顶部、避免介入底层的“脏活累活” (mess of the day-to-day) 才是更明智的选择。