$布鲁克菲尔德(BN)$ Brookfield’s Connor Teskey Live at Bloomberg Invest

彭博社：探讨博枫的庞大版图总是令人振奋。目前，贵公司在房地产领域的资产管理规模高达 2730 亿美元；基础设施板块达 2470 亿美元；可再生能源与转型板块达 1430 亿美元；而信贷业务更是高达 3630 亿美元。在如此庞大的投资组合中，您在哪些特定领域观察到了风险敞口或承压迹象？总不能说整个投资组合都毫发无损吧？

Connor Teskey：当下市场最具争议的话题无疑是信贷。投资者需要厘清概念：在当前语境下，“信贷（Credit）”、“私募信贷（Private Credit）”与“直接贷款（Direct Lending）”常被混为一谈，但它们实际上代表着截然不同的风险收益特征。

我们的宏观判断是：整体信贷市场的健康状况极佳——企业资产负债表稳健，银行体系运转良好，当前资本市场的流动性也极为充裕。

聚焦到私募信贷，博枫的策略主要锚定三大方向：资产支持贷款（Asset-backed lending）、实物资产贷款（Real asset lending）以及机会型信贷（Opportunistic credit）。这三大细分赛道的基本面均表现强劲。

至于直接贷款领域，当前确实存在一些隐忧，例如信用利差（Credit spreads）收窄、部分企业信贷资质恶化，以及市场对流动性的担忧。但我们必须客观看待，直接贷款仅仅是整个广义信贷市场中极小的组成部分。

彭博社：尽管占比较小，但其中是否存在真正令博枫感到警惕的具体风险点？

Connor Teskey：近年来，我们在业务层面的防御性布局非常到位。对于那些频频引发市场担忧的高风险领域（无论是软件还是零售类基金），我们一直保持极度谨慎的风险敞口管理。虽然略有涉足，但规模微乎其微。

更具战略意义的是，我们将公司的整体业务矩阵精准定位为“AI 浪潮的净受益者”。此外，我们近期官宣了与橡树资本（Oaktree Capital）的全面整合。作为一家顶尖的逆向信贷投资机构，橡树在当前的宏观环境下拥有得天独厚的优势去捕获错杀机会。

彭博社：抛开博枫自身的投资组合，放眼整个信贷行业大环境，有什么潜在风险会让您感到迟疑？

Connor Teskey：在当前的市场环境下，我们必须厘清两类不同的风险：一是底层资产本身的信贷质量瑕疵；二是承载这些信贷资产的投资工具存在流动性错配。这是两个截然不同的概念，却在当下常被市场混淆。

目前业内对**永续信贷工具（Perpetual credit vehicles）**的讨论十分热烈。长远来看，这类结构性产品极具价值，它为更广泛的投资者群体提供了获取私募市场另类收益的渠道，兼顾了资产配置的多元化与增长弹性。然而，鉴于其“永续”的特性，管理人必须深刻理解其跨周期的流动性需求，在资金募集、资产配置与流动性管理之间取得精妙的平衡，并以极其严谨的态度去执行。

彭博社：所谓的“私募资产平民化”，即将私募信贷等复杂工具下沉至更广泛的个人投资者群体，您认为这种宏观趋势依然合理吗？

Connor Teskey：毋庸置疑。私募市场为各阶层投资者敞开了极具吸引力的配置窗口，不仅提供了公开市场难以企及的风险分散效应，更让他们得以捕获那些尚未登陆公开股票或债券市场的高增长红利。从历史数据来看，私募市场始终能提供可观的流动性溢价（Liquidity premium）。

但核心在于：当这些复杂的结构性产品面向个人投资者发售时，必须依托于一个信息完全透明、买卖双方均有深刻认知的产品结构；且在底层资产端和流动性端都必须实施最严格的风险管控。投资者必须认清其“缺乏流动性”的本质，做到“买者自负，知其所买”。同时，GP（普通合伙人/基金经理）更是责无旁贷。从博枫的立场出发，我们在此领域的扩张始终保持克制与渐进，在某些时点我们甚至会主动限制资金申购，以此在源头上规避潜在的流动性挤兑风险。

彭博社：最后，我们用不到一分钟的时间快速聊聊 AI 数据中心基建。相比过去 6 到 12 个月，该领域是否出现了新的拐点？看您脸上的笑容，我猜资本开支的步伐并没有放缓。

Connor Teskey：目前的态势令人极其振奋。核心逻辑在于，当前海量的基建需求，是由全球体量最大、信用评级最高的最优质交易对手方——即最顶尖的科技巨头和主权国家直接驱动的。这将成为未来全球经济转型和企业生产力跃升的强劲引擎。

这类大规模基建需要巨额的资本开支（CAPEX），并要求跨越能源、商业地产与数字基础设施领域的深厚产业运营护城河。这对博枫而言是巨大的结构性机遇，我们对能在其中扮演核心角色感到激动。