AI数据中心"电荒"：一个被忽视的万亿级瓶颈正在催生新赛道
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一个反常识的现象
2029年。
这是现在向GE、西门子、三菱下单燃气轮机，最早的交付时间。
订单已经排满了未来4-5年。
为什么突然间所有人都在抢燃气轮机？
答案藏在另一组数据里：
AI算力的增长是指数级的，但电网扩容是线性的。
这个错配，正在催生一个全新的产业逻辑：数据中心从"接电"变成"自带电"。
一、核心逻辑：为什么是燃气轮机？
1.1 电力短缺已成AI发展的核心瓶颈
我在之前的文章里提过，硅谷的朋友说"现在最难买的不是GPU，是电"。
这不是夸张。北美数据中心面临的现实是：
有钱都花不出去——不是没钱建数据中心，是拿不到足够的电力配额。
1.2 "自带电"成为必然选择
既然电网跟不上，那就自己发电。
数据中心的发电方案对比：
燃气轮机凭借"建设快+稳定+成本可控"的综合优势，成为当前最优解。
1.3 供需缺口有多大？
全球燃气轮机市场由三大寡头垄断：GE Vernova、西门子能源、三菱重工。
但它们的产能远远跟不上需求：
这是一个典型的"卖方市场"，而且会持续很多年。
二、产业链拆解：谁最受益？
2.1 中游：发电整机与成套设备（⭐⭐⭐⭐⭐）
（1）燃气轮机整机
全球市场格局：
国际巨头产能受限，为中国厂商提供了历史性窗口：
杰瑞股份的模式值得关注：通过整合上游核心机（采购GE/西门子核心机组），提供成套解决方案，成功切入北美AIDC市场。这是一条"借船出海"的可行路径。
（2）燃气/柴油内燃机
作为燃气轮机产能不足的补充，内燃机（往复式发动机）交付更快，需求同样旺盛：
（3）SOFC燃料电池
SOFC因高效率、模块化、部署快等特点，成为快速补充电力的另一选项：
2.2 上游：核心零部件——真正的瓶颈与弹性（⭐⭐⭐⭐⭐）
产业链的真正瓶颈在上游。
马斯克在访谈中直接点名：叶片是燃机产能的核心瓶颈。
（1）热端部件（叶片、高温合金）
涡轮叶片是燃气轮机技术壁垒最高、价值量最大的环节：
全球叶片龙头PCC、Howmet扩产谨慎，为中国供应商打开了窗口：
（2）铸锻件及其他关键部件
大型铸锻件（机匣、缸体、环锻件）同样是资本和技术密集型环节：
其他关键零部件：
三、研究总结：产业链的三个层次
第一层：确定性+弹性最高——上游核心零部件
产业逻辑： 叶片是燃机产能的核心瓶颈，国际龙头扩产谨慎，中国供应商订单持续高增。应流股份深度绑定西门子、贝克休斯，业绩弹性最大。
代表企业： 应流股份、万泽股份（叶片）；图南股份、航材股份（高温合金）；豪迈科技、联德股份、航宇科技（铸锻件）
催化剂： 国际主机厂扩产计划、新订单落地、产能释放
第二层：订单驱动——中游成套与整机
产业逻辑： 国际主机厂产能排满，中国厂商凭借交付周期和成本优势切入北美市场。杰瑞股份已获数亿美元订单验证。
代表企业： 杰瑞股份、东方电气（燃机）；潍柴动力、动力新科（内燃机）
催化剂： 北美订单落地、交付进度、新客户突破
第三层：边际受益——配套零部件
产业逻辑： 轴承、曲轴、热管理等配套环节随整机需求增长受益，但弹性相对较小。
催化剂： 整机出货量、新客户拓展
四、三个关键风险
风险1：天然气价格波动
燃气轮机的经济性与天然气价格高度相关。如果气价大幅上涨，可能影响数据中心采用燃机发电的意愿。
需要关注： 全球天然气价格、LNG供应格局、替代能源进展
风险2：技术路线切换
SMR（小型模块化核电）等新技术如果加速成熟，可能在中长期替代部分燃机需求。
需要关注： SMR审批进度、成本下降曲线、科技巨头的技术选择
风险3：中国企业出海不确定性
地缘政治因素可能影响中国企业进入北美市场的节奏。供应链审查、关税政策等都是潜在风险。
需要关注： 中美贸易政策、供应链审查动态、订单执行进度
五、一个值得讨论的问题
燃气轮机的景气周期能持续多久？
两种观点：
观点A（长周期）：
AI算力需求是长期趋势，不是1-2年的事
电网扩容需要5-7年，短期内无法解决供需错配
主机厂扩产谨慎，供给紧张会持续
订单已排到2029-2030年，可见性极高
SMR等替代技术成熟还需10年以上
观点B（有周期性）：
燃机行业历史上有过多次周期波动
一旦主机厂大规模扩产，供需格局可能逆转
AI投资可能有周期性回调
清洁能源长期替代趋势不可逆
高景气往往意味着高预期，估值风险需警惕
一个折中判断：
本轮燃机景气周期大概率持续到2028-2030年。原因是：
AI算力需求的确定性高（云厂商6600亿美元Capex已验证）
电网扩容的物理周期无法压缩
主机厂扩产态度谨慎，供给弹性有限
但2030年之后需要关注SMR等替代技术的进展。当前阶段，上游零部件（尤其是叶片）是确定性和弹性兼具的最优选择。
你怎么看？欢迎在评论区讨论。
AI电力产业链研究的核心框架：
短期看： 订单落地节奏、产能释放进度
中期看： 主机厂扩产计划、中国企业出海突破
长期看： 替代技术进展、电网扩容节奏
$应流股份(SH603308)$ $杰瑞股份(SZ002353)$ $东方电气(SH600875)$
本文为产业研究分析，不构成投资建议。文中提及的公司仅为产业链梳理，不代表推荐。投资有风险，决策需谨慎。
— PennStation