范式智能（第四范式）与海博思创、天数智芯合作分析
1. 合作企业基本面概述
范式智能（第四范式，4Paradigm）由戴文渊于2014年创立，是中国领先的企业级人工智能平台提供商，2023年在港交所主板正式挂牌上市（股票代码：06682.HK）。公司以"AI for Everyone"为使命，坚持多元化业务发展，目前拥有企业服务版块及消费电子板块 。
在企业服务领域，第四范式以AI平台解决企业智能化转型中面临的效率、成本、价值问题，提升企业的核心竞争力。其核心产品包括Sage AIOS平台（AI全流程开发管理）、SageOne算力基础设施、式说大模型（多模态）、AIGS生成式AI开发平台等 。2025年，公司实现集团化升级后，主营业务涵盖面向企业服务的B端业务第四范式，以及面向消费电子市场的C端业务Phancy 。
第四范式的技术架构具有高度兼容性和可扩展性，支持万亿级数据训练，基于自动机器学习技术帮助企业低成本高效搭建模型。先知AI平台作为公司的核心产品，自2015年推出1.0版本以来，已经迭代至5.0版本，展现出强大的技术进化能力。最新版本利用全模态数据规模化构建行业大模型，有效实现了标准化模型生产与高效复用，将模型的平均构建周期从半年大幅缩短至天级别 。
从财务表现来看，第四范式展现出强劲的增长势头。2024财年总收入达到52.61亿元，同比增长25.1%；2025年第一季度总收入达到10.77亿元，同比增长30.1%，增速超越2024财年 。2025年前三季度，公司总收入44.02亿元，同比增长36.8%，毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，首次实现单季度盈利 。
1.2 海博思创业务布局与市场地位
北京海博思创科技股份有限公司（简称"海博思创"，股票代码：688411）成立于2011年，是行业领先的储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于储能系统的研发、生产、销售和服务 。公司于2025年1月27日成功登陆科创板，成为"中国储能系统集成第一股" 。
海博思创为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户及智能微网等"源-网-荷"全链条行业客户提供全系列储能系统产品及储能系统一站式整体解决方案。公司拥有自主知识产权的电池建模、电池管理、系统集成、系统验证、智能运维等核心技术，通过先进技术手段有效提高系统安全性、延长电池使用寿命、降低系统运维成本、提高能源利用效率。
在市场地位方面，海博思创表现卓越。根据中国电力企业联合会统计，截至2024年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一 。根据标普全球统计，海博思创在2024年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名中位居前三，其中功率规模排名第二，能量规模排名第三 。
从财务数据来看，海博思创近年来保持稳健增长。2024年公司实现营业收入82.70亿元，同比增长18.44%；归母净利润6.48亿元，同比增长12.06% 。2025年前三季度，公司主营收入79.13亿元，同比上升52.23%；归母净利润6.23亿元，同比上升98.65%，其中第三季度单季度主营收入33.9亿元，同比上升124.42%，单季度归母净利润3.07亿元，同比上升872.24% 。
海博思创的核心竞争力根植于其"全栈自研+软件驱动"系统架构，这一优势具有不可替代的唯一性。公司构建了涵盖电池、电力电子、大规模集成电路、嵌入式系统、算法、机械结构和热力学、人工智能和大数据等多个技术领域和交叉学科的研发能力体系 。
1.3 天数智芯技术实力与发展前景
上海天数智芯半导体股份有限公司成立于2015年12月29日，是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商。公司以"服务国家战略"为己任，致力于开发自主可控、国际领先的通用GPU产品，探索通用GPU赶超发展道路，加快建设自主产业生态 。
天数智芯通用GPU产品涵盖天垓及智铠系列，具有优效能、易迁移、高通用等领先优势，全面兼容国内外主流AI生态以及各类深度学习框架。从系统架构、指令集，到核心算子、软件栈，均为自主研发，可独立发展演进。
在技术突破方面，天数智芯取得了多项"国内首创"。2021年3月，公司正式发布通用GPU训练产品"天垓100"，这标志着国内第一款全自研、GPU架构下的云端训练芯片正式问世，实现了我国通用GPU产品从0到1的重大突破 。2022年12月，公司正式发布通用GPU推理产品"智铠100"，成为国内唯一同时拥有GPU架构下云边协同、训推组合的完整通用算力系统全方案提供商 。
天数智芯的产品性能表现优异。天垓100采用7纳米制程及2.5D COWOS封装技术，支持FP32、FP/BF16、INT32/16/8等多精度数据混合训练，峰值算力为147 TFLOPS（FP16/BF16），支持多种数据精度，能灵活适配各类算法 。智铠100支持FP32、FP16、INT8等多精度推理混合计算，峰值算力达384 TOPS@INT8、96 TFLOPS@FP16、24 TFLOPS@FP32，理论峰值带宽800GB/s。
从融资情况来看，天数智芯已完成十轮融资，累计融资超58亿元，背后股东包括红杉中国、大钲资本、元禾基金、联通创投等知名机构 。2025年12月，公司通过港交所聆讯，2026年1月8日在港交所主板挂牌上市，IPO发行价144.6港元/股，总募资额约37亿港元 。
财务数据方面，天数智芯2022年至2024年营业收入分别为1.89亿元、2.89亿元和5.40亿元，三年复合年增长率为68.8%；2025年上半年实现营收3.24亿元，同比增长64.2% 。虽然公司目前仍处于亏损状态，但营收增长迅速，展现出良好的发展潜力。
2.1 合作模式与战略协同
2025年8月4日，范式智能与海博思创在北京海博思创总部举行签约仪式，双方共同宣布成立合资公司"能量晶体（北京）科技有限公司"（暂定名），标志着"AI+储能"技术融合迈向新高度 。在合资公司中，第四范式持股19%，海博思创持股81%并拥有主导权 。
此次合作的战略意义在于实现技术、应用场景及产业生态的深度探索与创新性突破。海博思创在储能系统研发、生产及全生命周期管理领域拥有深厚的技术实践基础，而范式智能在AI Agent+世界模型、机器学习平台以及智慧能源领域具有领先技术优势。双方将在电力交易、储能电站资产运营管理等领域推进合作，针对多场景应用展开探索，共同推动储能领域人工智能技术的全面应用。
合作模式上，双方采用"联合开发、共享收益"的创新模式，从传统的卖平台转向共建场景。除收取服务费或原有业务费用外，双方尝试在储能、电力交易、储能策略等场景共同挖掘业务价值。这种模式升级体现了范式智能从单纯的技术提供商向深度产业合作伙伴的战略转型。
2.2 技术融合与解决方案
在技术融合方面，双方合作聚焦于虚拟电厂和储能电站智能化两大核心领域。第四范式先知AI平台发力虚拟电厂，聚合电网分散资源并优化控制，携手海博思创成立合资公司，融合AI与储能系统各项技术，预测电网供需两端波动、优化储能场站充放策略、实现智能化运维管理，提升储能电站效率与安全性，降低运营成本 。
海博思创基于AI技术构建了覆盖电芯层级到系统层级、再到电站层级的400余项健康指标体系，结合市场信号与电网需求联合优化，使运营电站在线率与综合效率均超出行业平均水平。通过热管理系统智能控制，还实现了辅助功耗降低20%、电站综合性能提升3.5%的行业领先成果 。
双方合作的技术架构采用"站控级AI+设备级AI"的双引擎设计，实现从全局优化到设备精细管控的全程智能化，让储能系统从"功能设备"蜕变为"智慧能源决策中枢"。海博思创的自研大数据平台整合了电芯、BMS、PCS、EMS等多源异构数据，形成"云-边-端"协同的智能体系。
在具体应用场景方面，双方合作探索AI Agent在电力交易中的深度应用，进一步推动"储能+AI"向能源调度核心渗透。海博思创与范式集团合资成立的"能量晶体"，将探索AI Agent在电力交易中的深度应用，为储能全业务链注入高度智能化能力，为全球能源可持续发展提供中国方案。
2.3 市场机遇与发展前景
从市场机遇来看，储能行业正处于快速发展期，为双方合作提供了广阔的市场空间。根据工信部等八部门联合印发的《新型储能制造业高质量发展行动方案》，到2027年，我国新型储能制造业将实现全链条国际竞争优势，培育3-5家千亿级生态主导型企业 。
海博思创作为国内储能系统集成龙头企业，已在全球储能市场占据重要地位。公司累计投运超45GWh，参与400+储能项目，包括国内首个GWh级哈密三塘湖电站 。在海外市场，海博思创与法国独角兽公司NW签署合作协议，包含2025年底前供货500MWh、2026年底前交付总计超过1GWh的储能产品意向订单 。
AI技术在储能领域的应用前景广阔。海博思创运用多年项目投运所累积的海量数据，通过"AI模型+领域知识+实时数据"的三维融合，打造"人工智能通用大模型+多模态人工智能模型"的储能场景应用平台，部署大数据智算中心，提供储能业务全生命周期的增值服务 。
从财务影响来看，海博思创2025年前三季度业绩爆发式增长，营收79.13亿元，同比增长52.23%，归母净利润6.23亿元，同比增长98.65%，其中第三季度单季度归母净利润3.07亿元，同比增长872.24% 。这一业绩表现部分得益于AI技术在储能系统中的深度应用，验证了"AI+储能"模式的商业价值。
3.1 合作背景与投资布局
范式智能与天数智芯的合作始于战略投资。在天数智芯2026年1月8日港交所上市的IPO过程中，第四范式作为基石投资者，认购了价值1亿港元的股份 。此次IPO的基石投资者阵容豪华，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、第四范式、汇添富（香港）、华夏基金（香港）等，共包揽了此次发售股份的约43% 。
范式智能对天数智芯的投资体现了其在国产算力领域的战略布局。根据2025年第三季度业绩公告披露，第四范式在AI芯片领域的战略布局意图明显，不仅直接持有国产领先GPU厂商杭州曦望芯科智能科技有限公司超过9%的股份，还通过旗下基金战略投资了天数智芯 。
从投资逻辑来看，范式智能的投资布局具有清晰的战略导向，集中在构建自主可控的AI算力底座和拓展核心AI技术与解决方案的行业落地两大方向。天数智芯属于"向上游算力延伸"，为其AI平台提供自主可控的算力底座 。这种投资布局体现了范式智能从软件平台向"软件+硬件"协同发展的战略转型。
3.2 技术适配与生态协同
范式智能与天数智芯的技术合作主要围绕ModelHub XC平台展开。2025年9月22日，范式智能推出ModelHub XC及AI引擎EngineX，以"模型架构适配"为核心，实现国产算力高效兼容。EngineX通过统一引擎层支持多架构、多模型批量化适配，将适配层级提升至算法架构（如Transformer、Diffusion、CNN），实现"一次适配，多模型即插即用" 。
目前，ModelHub XC平台已适配的信创算力包括：华为升腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望。平台已经适配认证过的模型数量达到上百个，未来半年将陆续更新至千数级，一年内达到十万数级，并将持续保持这一更新速度 。
在具体适配成果方面，范式智能旗下的信创模盒ModelHub XC目前已经为天数智芯适配了近500个主流大模型，扩宽了天数智芯芯片的使用场景，增加其在市场的竞争力，也共同为更广泛的企业客户提供了自主可控、即开即用的全栈AI部署路径，加速了国产算力生态的成熟。
双方的技术协同还体现在硬件创新方面。范式智能发布了"VirtualVRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB（等效10张RTX4090），无需更换硬件即可突破显存限制，支持大规模AI任务。在云原生调度上，基于Kubernetes v1.34的GPU动态调度能力，实现算力与显存一体化精细调度 。
3.3 商业模式与市场拓展
在商业模式方面，范式智能与天数智芯采用"明确的产业分工"模式：范式智能聚焦于企业级AI平台与解决方案，天数智芯专注于提供高性能通用GPU硬件。双方围绕技术适配、联合解决方案打造及客户协同拓展等方面持续深化合作，共同推动国产算力在企业级场景中的实际应用。
这种合作模式的优势在于充分发挥双方的核心竞争力。天数智芯作为国内首家实现训练与推理通用GPU量产的硬科技企业，以全自研架构为根基，以开放生态为纽带，以商业化落地为支撑，在低调中实现多项行业突破 。范式智能则凭借其在AI平台和行业解决方案方面的优势，为天数智芯的硬件产品提供应用场景和客户资源。
在市场拓展方面，双方合作已经取得实质性进展。天数智芯的核心产品天垓通用GPU凭借"高算力、高效能、高兼容"三大优势，在多行业落地成效显著：兼容400余种主流模型、数千个通用算子及100余种定制算子，国内新发布大模型实现"当天跑通"，兼容性达到行业顶尖水平 。
从客户资源来看，天数智芯已拥有超过290家客户，其中包括300+（？）标杆客户落地案例。这些客户资源为范式智能的AI解决方案提供了广阔的应用场景，双方在客户协同拓展方面具有巨大的合作潜力。
3.4 战略意义与长期价值
范式智能与天数智芯合作的战略意义远超单纯的商业合作，具有重要的产业战略价值。首先，这一合作有助于构建自主可控的AI算力底座。在当前国际环境下，算力安全已成为国家战略，国产算力的自主可控能力直接关系到AI产业的发展安全。通过与天数智芯等国产GPU厂商的深度合作，范式智能能够确保其AI平台有稳定、高效且自主可控的算力支撑 。
其次，双方合作推动了国产算力生态的成熟。作为国产通用GPU生态主导者，天数智芯产品全面兼容全球主流通用GPU编程生态系统及平台，支持PyTorch、TensorFlow、PaddlePaddle等主流AI框架及vLLM、TGI等推理引擎，兼容x86、ARM、RISC-V等多种架构CPU与国内外主流服务器厂商 。这种生态兼容性为范式智能的AI应用提供了广泛的硬件适配基础。
从技术发展路径来看，天数智芯发布了雄心勃勃的四代架构路线图：2025年推出的天数天枢架构已超越英伟达Hopper，2026年天数天璇架构对标英伟达Blackwell，紧接着天数天玑架构超越英伟达Blackwell，2027年天数天权架构将超越英伟达Rubin 。这一路线图的实现将显著缩小国产GPU与国际先进水平的技术差距，为范式智能的AI应用提供更加强大的算力支撑。
最后，双方合作具有重要的经济价值。根据弗若斯特沙利文预测，中国GPU市场将在国产替代浪潮中实现跨越式增长，2029年中国GPU市场规模预计将达到1.36万亿元，全球占比将从2024年的15.6%大幅提升至37.8%，年复合增长率高达51.1% 。在这一万亿级市场中，范式智能与天数智芯的合作将占据重要地位。
4. 合作对比分析与想象空间评估
4.1 合作模式对比
范式智能与海博思创、天数智芯的合作模式存在显著差异，体现了不同的战略逻辑和价值创造路径。
在合作架构方面，范式智能与海博思创采用合资公司模式，双方共同出资成立"能量晶体"，其中第四范式持股19%，海博思创持股81%并拥有主导权 。这种模式下，海博思创作为储能行业龙头，在合作中占据主导地位，范式智能主要提供AI技术支持。相比之下，范式智能与天数智芯采用战略投资+技术合作模式，第四范式作为天数智芯IPO的基石投资者认购1亿港元股份 ，但不参与公司经营管理，双方保持相对独立的业务运营。
在价值创造机制方面，与海博思创的合作采用"联合开发、共享收益"的创新模式，从传统的卖平台转向共建场景，双方在储能、电力交易、储能策略等场景共同挖掘业务价值。这种模式下，价值创造主要来自于AI技术在储能场景中的应用价值，包括提升储能系统效率、降低运营成本、优化电力交易策略等。与天数智芯的合作则主要通过技术适配和生态协同创造价值，范式智能为天数智芯的硬件产品提供软件适配和应用场景，天数智芯为范式智能提供自主可控的算力支撑。
从风险收益特征来看，与海博思创的合作风险相对可控，因为海博思创已经是成熟的上市公司，2025年前三季度营收79.13亿元，同比增长52.23%，盈利能力强 。但由于持股比例较低（19%），范式智能从这一合作中获得的直接财务收益有限。与天数智芯的合作风险较高，因为天数智芯目前仍处于亏损状态，2025年上半年净亏损6.09亿元 。但潜在收益更大，一方面来自于股权投资的增值潜力，另一方面来自于算力合作带来的技术和市场优势。
4.2 技术协同效应对比
在技术协同方面，两个合作呈现出不同的特征和潜力。
与海博思创的技术协同主要体现在AI技术在储能系统中的应用。海博思创基于AI技术构建了覆盖电芯层级到系统层级、再到电站层级的400余项健康指标体系，通过热管理系统智能控制，实现了辅助功耗降低20%、电站综合性能提升3.5%的行业领先成果 。这种协同的价值主要体现在提升储能系统的运行效率和经济性，但技术壁垒相对较低，容易被复制。
与天数智芯的技术协同则具有更高的技术壁垒和战略价值。ModelHub XC平台已为天数智芯适配了近500个主流大模型，实现了"一次适配，多模型即插即用"。这种技术协同不仅提升了天数智芯产品的市场竞争力，更重要的是构建了"国产芯片-行业模型-场景应用"的完整闭环，形成了难以复制的技术壁垒。
从技术发展前景来看，与天数智芯的合作具有更大的技术想象空间。天数智芯发布的四代架构路线图显示，其技术发展目标是在2027年超越英伟达Rubin架构 。如果这一目标实现，将彻底改变国产GPU的技术格局，为范式智能提供与国际先进水平相当的算力支撑。相比之下，AI在储能领域的技术发展相对成熟，突破空间有限。
4.3 市场空间与增长潜力对比
从市场空间来看，两个合作领域都具有巨大的发展潜力，但增长驱动因素和发展路径存在差异。
储能市场方面，根据工信部等八部门联合印发的《新型储能制造业高质量发展行动方案》，到2027年，我国新型储能制造业将培育3-5家千亿级生态主导型企业 。海博思创作为国内储能系统集成第一，2025年前三季度营收已达79.13亿元，全年营收有望突破100亿元。但储能市场的增长主要受新能源装机规模、电力市场改革等因素驱动，增长速度相对稳定，预计未来几年保持30-50%的年增长率。
AI算力市场方面，增长潜力更加巨大。根据IDC报告，2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，同比增长43%，预计到2028年将增长至2781.9 EFLOPS，未来五年年复合增长率预计达到46.2%。中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至2029年的13367.92亿元，CAGR达53.7%，其中GPU市场份额将从69.9%升至77.3%。
更重要的是，AI算力市场具有更强的技术驱动特征。随着大模型技术的快速发展，对算力的需求呈现指数级增长。同时，国产替代趋势为市场增长提供了额外动力。中国GPU市场国产化率已从2022年的2%快速提升至2024年的15%，预计2029年国产化率将突破60%，未来五年国产替代空间超1万亿元。
从竞争格局来看，储能市场竞争相对激烈，国内外企业众多，技术同质化程度较高。而AI算力市场虽然被英伟达等国际巨头主导，但国产厂商正在快速崛起。天数智芯作为"国产GPU四小龙"之一，已跻身中国通用GPU市场前五 ，具有较强的竞争优势。
4.4 想象空间评估结论
综合以上分析，范式智能与天数智芯的合作更具想象空间，主要基于以下几个方面的判断：
技术突破潜力更大：天数智芯的四代架构路线图展现了强大的技术追赶能力，目标在2027年超越英伟达Rubin架构 。这一目标如果实现，将彻底改变国产GPU的技术格局，为范式智能提供与国际先进水平相当的算力支撑。相比之下，AI在储能领域的技术突破空间相对有限。
市场增长空间更大：AI算力市场的增长速度和市场规模都远超储能市场。中国AI芯片市场规模预计从2024年的1425.37亿元增长至2029年的13367.92亿元，CAGR达53.7%。同时，国产替代趋势为市场增长提供了额外动力，未来五年国产替代空间超1万亿元。
战略价值更高：与天数智芯的合作关系到AI产业的基础算力安全，具有重要的国家战略意义。在当前国际环境下，自主可控的算力底座已成为AI产业发展的关键基础设施。通过与天数智芯等国产GPU厂商的深度合作，范式智能能够构建"软件+硬件"的协同优势，形成难以复制的竞争壁垒 。
商业模式更灵活：与天数智芯的合作采用战略投资+技术合作模式，范式智能可以根据市场发展情况灵活调整合作深度。如果天数智芯成功实现技术突破并扩大市场份额，范式智能不仅可以获得股权投资收益，还能从算力合作中获得更大的业务增长空间。
生态效应更强：与天数智芯的合作有助于构建完整的国产AI生态系统。通过ModelHub XC平台的适配工作，范式智能正在成为国产AI生态的重要组织者和推动者 。这种生态效应将带来长期的竞争优势和价值创造能力。
基于以上分析，虽然与海博思创的合作也具有良好的发展前景，但从技术突破潜力、市场增长空间、战略价值、商业模式灵活性和生态效应等多个维度来看，范式智能与天数智芯的合作更具想象空间，有望为公司带来更大的长期价值。
5. 专业机构观点与市场评价
5.1 券商研究机构分析
多家知名券商研究机构对范式智能与天数智芯的合作给予了积极评价，认为这一合作具有重要的战略意义和投资价值。
中金公司研究观点：中金公司在相关研究报告中指出，第四范式通过投资国产GPU厂商曦望（持股>9%）和天数智芯，推出ModelHub XC平台，实现了国产算力与大模型的高效协同。报告预计这一合作将在2026年为公司贡献成本优势，体现了公司在构建自主可控AI算力底座方面的前瞻性布局 。
中信证券研究观点：中信证券在《人工智能｜token纪元：全球算力井喷，国产算力替代空间几何？》报告中分析，中国AI芯片国产化率有望从2025年的30-40%提升至2030年的60-70%水平。报告认为，伴随国产算力厂商在单卡性能、软件生态、通信能力（超节点/集群）等方面持续取得突破，国产算力的替代进程将加速推进 。这一判断为范式智能与天数智芯的合作提供了宏观环境支撑。
海通证券研究观点：海通证券在相关研究中指出，第四范式与海博思创、天数智芯等伙伴深化合作，探索"联合开发、共享收益"的新模式，从卖平台转向共建场景。这种模式创新体现了公司从技术提供商向生态构建者的战略转型，有助于提升客户粘性和长期价值创造能力。
东方财富证券研究观点：东方财富证券在《企业级AI领导者、生成式AI强化差异化战略》报告中分析，第四范式的核心产品先知AI平台自2015年推出以来已迭代至5.0版本，最新版本利用全模态数据规模化构建行业大模型，将模型构建周期从半年缩短至天级别。报告认为，公司与天数智芯等国产GPU厂商的合作，有助于构建完整的国产AI生态系统，提升在信创市场的竞争力 。
5.2 行业分析机构评价
行业分析机构从产业发展趋势和技术演进角度对这一合作给予了高度评价。
IDC研究观点：IDC在《中国人工智能软件及应用跟踪》报告中指出，第四范式连续多年蝉联中国机器学习平台市场份额第一，体现了其在AI平台领域的领导地位。结合IDC对中国智能算力市场的预测，2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，2028年将增长至2781.9 EFLOPS，这为范式智能与天数智芯的算力合作提供了巨大的市场空间。
弗若斯特沙利文研究观点：弗若斯特沙利文预测，中国GPU市场将在国产替代浪潮中实现跨越式增长，2029年中国GPU市场规模预计将达到1.36万亿元，全球占比将从2024年的15.6%大幅提升至37.8%，年复合增长率高达51.1% 。这一预测为天数智芯的发展提供了强有力的市场支撑，也间接证明了范式智能投资天数智芯的战略价值。
中国电力企业联合会评价：中国电力企业联合会统计显示，截至2024年年底，海博思创在国内已投运电站装机量排名中位居第一 。这一市场地位为范式智能与海博思创在储能领域的合作提供了坚实基础，但相比之下，AI算力市场的增长潜力和技术价值更高。
工信部相关评价：工信部在《新型储能制造业高质量发展行动方案》中提出，到2027年培育3-5家千亿级生态主导型企业的目标 。虽然这一政策为储能行业发展提供了支持，但从技术含量和战略价值来看，AI算力产业的重要性更为突出。
5.3 投资机构观点
投资机构对范式智能的投资布局给予了积极评价，认为其在国产算力领域的战略投资具有前瞻性。
基石投资者观点：在天数智芯IPO过程中，包括第四范式在内的18家顶级基石投资者合计认购15.83亿港元，占IPO募资总额的43.02%，并且承诺在上市后六个月内锁仓 。这一投资阵容体现了产业资本和金融资本对天数智芯发展前景的强烈信心。
机构持仓分析：根据第四范式2025年第三季度报告，公司不仅投资了天数智芯，还直接持有国产GPU厂商曦望超过9%的股份 。这种多元化的投资布局体现了公司对国产算力产业的全面看好，也分散了单一投资的风险。
估值分析观点：多家投资机构对天数智芯给予了积极的估值预期。基于DCF模型和可比公司分析，有机构给予天数智芯2026年目标市值280-350亿港元，对应PS倍数15-20倍。如果这一目标实现，将为包括第四范式在内的投资者带来可观的回报。
产业投资逻辑：投资机构普遍认为，在国产替代与AI算力需求爆发的双重风口下，天数智芯凭借全自研技术壁垒、全场景产品布局、规模化商业落地三大核心优势，已成为把握算力赛道投资机会的核心标的 。这一判断支持了范式智能投资天数智芯的逻辑。
5.4 综合评价总结
综合专业机构的研究观点，可以得出以下结论：
战略价值获得广泛认可：多数机构认为，范式智能与天数智芯的合作具有重要的战略价值，有助于构建自主可控的AI算力底座，在当前国际环境下具有重要意义。中金公司、中信证券等机构都强调了这一合作在国产替代进程中的关键作用。
技术协同效应被看好：机构普遍认为，ModelHub XC平台与天数智芯GPU的技术适配工作具有创新性和前瞻性，有助于解决国产算力与大模型适配的行业痛点。这种技术协同不仅提升了双方产品的竞争力，更重要的是推动了国产AI生态的成熟。
市场前景获得乐观预期：基于对中国AI芯片市场的乐观预测，多家机构认为这一合作具有巨大的市场潜力。弗若斯特沙利文预测2029年中国GPU市场规模将达1.36万亿元，为这一合作提供了广阔的发展空间。
投资价值获得认可：从投资角度来看，机构对天数智芯的发展前景普遍看好，认为其在国产GPU市场具有领先地位和成长潜力。这为范式智能的投资决策提供了有力支撑。
相比之下，虽然机构对范式智能与海博思创的合作也给予了积极评价，认为在储能智能化领域具有良好前景，但从技术含量、市场增长潜力、战略价值等维度来看，与天数智芯的合作获得了更高的评价和更乐观的预期。
6. 结论与展望
6.1 合作价值总结
通过对范式智能与海博思创、天数智芯两家合作伙伴的深入分析，可以得出以下核心结论：
范式智能与海博思创合作价值：这一合作体现了"AI+储能"的技术融合趋势，通过成立合资公司"能量晶体"，双方在虚拟电厂、储能电站智能化、电力交易等领域展开深度合作。海博思创作为国内储能系统集成第一，拥有强大的产业基础和客户资源；范式智能提供AI技术支持，帮助提升储能系统的智能化水平。合作已取得显著成效，海博思创2025年前三季度业绩爆发式增长，营收79.13亿元，同比增长52.23% 。但由于范式智能持股比例仅19%，直接收益有限。
范式智能与天数智芯合作价值：这一合作具有更高的战略价值和技术含量。通过战略投资1亿港元成为天数智芯IPO基石投资者，双方在ModelHub XC平台适配、算力生态构建等方面展开深度合作。目前已为天数智芯适配近500个主流大模型，实现"一次适配，多模型即插即用"。这一合作不仅为范式智能提供了自主可控的算力支撑，更重要的是参与了国产GPU产业的发展进程，具有重要的产业战略意义。
6.2 想象空间判断依据
基于多维度分析，范式智能与天数智芯的合作更具想象空间，主要依据如下：
技术突破潜力巨大：天数智芯发布的四代架构路线图展现了强大的技术追赶能力，目标在2027年超越英伟达Rubin架构 。如果这一目标实现，将彻底改变国产GPU的技术格局，为范式智能提供与国际先进水平相当的算力支撑。
市场增长空间广阔：AI算力市场的增长速度和规模远超储能市场。中国AI芯片市场规模预计从2024年的1425.37亿元增长至2029年的13367.92亿元，CAGR达53.7%。同时，国产替代趋势提供额外动力，未来五年国产替代空间超1万亿元。
战略价值更高：算力安全关系到AI产业的基础，与天数智芯的合作有助于构建自主可控的AI算力底座，具有重要的国家战略意义。在当前国际环境下，这一价值更加凸显。
商业模式更灵活：采用战略投资+技术合作模式，范式智能可以根据市场发展情况灵活调整合作深度。如果天数智芯成功实现技术突破，范式智能将获得股权投资收益和业务增长双重回报。
生态效应更强：通过ModelHub XC平台的适配工作，范式智能正在成为国产AI生态的重要组织者和推动者 。这种生态地位将带来长期的竞争优势。
6.3 未来发展展望
展望未来，范式智能与两家合作伙伴的关系将呈现以下发展趋势：
与海博思创合作展望：预计双方将在"AI+储能"领域继续深化合作，重点拓展虚拟电厂、储能电站智能运维、电力交易策略优化等应用场景。随着储能市场的快速发展和AI技术的不断成熟，合作有望带来更多业务机会。但受限于持股比例，范式智能从这一合作中获得的收益将相对有限。
与天数智芯合作展望：这一合作具有更大的发展潜力和想象空间。预计未来几年将呈现以下发展趋势：
技术协同深化：随着天数智芯技术路线图的逐步实现，双方在算力适配、性能优化、生态建设等方面的合作将更加深入。ModelHub XC平台的模型适配数量将从目前的近500个增长至数千个甚至数万个，为国产AI应用提供更完善的技术支撑。
市场拓展加速：随着国产GPU市场份额的提升和AI应用需求的爆发，双方合作的市场空间将快速扩大。预计到2027年，中国AI芯片国产化率将达到60%以上 ，为这一合作提供巨大的市场机遇。
资本合作深化：不排除未来双方进一步深化资本合作的可能性，包括增加投资份额、联合研发、共同投资等形式。特别是在天数智芯技术突破取得重大进展时，范式智能可能会加大投资力度。
生态价值凸显：双方合作将推动形成"国产GPU+AI平台+行业应用"的完整生态链条，为中国AI产业的自主发展提供重要支撑。这种生态价值将在长期竞争中发挥关键作用。
综合而言，虽然范式智能与海博思创的合作也具有良好前景，但从技术突破潜力、市场增长空间、战略价值、商业模式灵活性等多个维度综合评估，范式智能与天数智芯的合作更具想象空间，有望为公司带来更大的长期价值和发展机遇。这一合作不仅是商业层面的双赢，更是中国AI产业自主发展道路上的重要一步。