$牧原股份(SZ002714)$ 牧原为什么会跌？

首先，看公司估值

1. 把雪球上看到的PE TTM 11.24忘掉，这个数字在目前完全是误导。牧原业绩预测2025基本每股盈利为2.73-2.93，我们取2.83为基准，稀释后每股收益为2.78。

2. 牧原即将在香港上市，增发10%股票，再稀释10%后，每股收益降为2.526。

3. 因此，2025年报发布后的稀释后PE为 45.62 / 2.526 = 18.05，而稀释后PB为3.16，与2023/2024年底估值相比并不低。

其次，看公司经营

1. 之前的白皮书事件我判断对牧原不会有实质影响，现在看还是有影响的，最新能繁下降，港交所募资文件明确写了所募资金只用于发展海外业务。隐含的意思，似乎是国内就不会再扩产了。我想，买牧原的人应该就是冲着大鱼吃小鱼的预期来的，一两年的利润变化不重要，但公司是否有战斗力和野心很重要。

2. 牧原即将增发10%股票，融资两百多亿发展海外业务，需要多久能把现金转变成利润？发展是不是一定顺利？都无法确定，不确定就要折价。而且，中国企业在海外发展从来都是比在国内更难，营商环境更挑战，这部分可参考华为、Temu的遭遇。如果在国内遇到压力，就选择停止扩张，完全寄希望于海外，那是比较危险的。

总结，目前牧原估值不低，叠加前景不明朗，港股上市后，部分投资者能从港股买到比A股折价、分红更高的牧原，所以A股的牧原跌是正常的。

从长期看，牧原在行业成本最低，猪肉价格也不可能永远12块以下，公司质地不错，值得长期跟踪。

我个人轻仓持有牧原，以上只是记录个人思考，欢迎讨论交流。@雪月霜 @晚舟夕照 @ericwarn丁宁 @北堤春草

2026年2月2日更新：

根据1月底公告，港股最大发行股数为315,044,100股，而2025Q3的稀释总股数为5,564,306,819股，意味着港股发行将稀释5.66%，比原本计划的10%好多了。

按2月2日收盘价45.1元，重新测算稀释后PE为17.14。