国金证券-太空光伏：通信奠基、算力爆发，百GW级高盈利市场可期
2026-03-09
投资逻辑：
我们继续重点看好“太空光伏”作为贯穿2026年的最强电新主线之一！本系列深度的第一篇《技术篇》中我们详细分析了太空光伏的技术路线走向；本篇《市场篇》报告，我们锚定通信与算力卫星两大太空光伏主力市场，测算了短期和中期的太空光伏装机需求；并着重分析了“算力上天”的经济可行性，我们认为：当算力卫星的电源平台成本+发射成本+太空机柜较地面机柜的制造溢价≤地面电费支出时，太空算力将具备性价比优势，测算结果显示这一目标是完全可实现的。同时考虑当前北美地面数据中心电网接入周期已拉长至5年甚至更久，我们认为太空数据中心的部署将更顺畅、快速地推动全球AI算力的提升及相关下游应用的发展，从而为太空光伏市场带来更广阔的需求场景。
短期：测算2026年太空光伏装机量将接近500MW。未来2-3年时间维度下，在全球宽带覆盖及直连终端的需求驱动下，预计通信卫星将是卫星发射的主要增量。从卫星功率演进来看，通信卫星的单星功率正从当前的几十kW向百kW级迈进，Starlink V2全尺寸单星理论功率有望超过50kW，国内也在积极推动50-100kW超大功率电源系统的发展。从发射数量来看，全球小卫星年发射量呈现快速增长态势，2025年全球卫星发射数量超4000颗、增速超过50%，其中SpaceX和中国卫星发射数占比分别为77%/7%，星座建设正加速进入工程化推进阶段。我们假设全球卫星发射量短期内保持50%的年增速，考虑单星功率随太阳翼面积扩大而提升，预计2026-2028年全球太空光伏装机量将达到413/1426/4277MW。
中期：“算力上天”完全具备经济可行性，当前算力星座申报计划对应太空光伏装机总需求超百GW。未来3-5年时间维度下，在地面AI数据中心受制于电力、土地与散热等资源瓶颈的背景下，算力卫星将成为继通信卫星之后商业航天发射的全新增长极。我们测算发现：在地面数据中心除IT设备外总投资中，电费支出与基础设施投入占比几乎各占50%；而当太空数据中心全生命周期总投入与地面打平时，发射成本/电源平台/卫星其他成本占比约为1%/9%/90%，其中我们假设卫星发射成本如马斯克预期的降至10美元/kg，此时实现“太空算力平价”所需的光伏组件价格约为1.3美元/W，仍是地面光伏组件价格的10倍！且太空光伏行业壁垒显著高于地面，预计盈利水平也将高于普通光伏产品。“算力上天”从成本对比上具备可行性、从建设周期上具备一定优势、从太空场景上具备天然适应性，考虑到当前中美两国均已有大规模算力卫星部署计划，若实现100%发射量，对应太空光伏装机需求总规模有望超过百GW。
远期：月球与火星基地建设将为太空光伏开辟全新的增量市场。以马斯克“10年内建成月球城市、20年内建成火星城市”的远景规划为指引，人类太空活动正从近地轨道向地外天体延伸，月球基地或将率先成为下一阶段太空探索的核心载体。当前各国正积极推进月球基地建设，随着月球基地从规划走向工程实施，太空光伏的应用场景将从卫星电源系统拓展至地外驻留与工业设施的能源保障体系，为太空光伏产业打开更长远的发展空间。投资建议与估值针对商业航天加速以及太空算力规划所带来的太空光伏环节投资机会，我们重点推荐三大方向：
一、卫星整体相关制造环节
- 钧达股份：已控股上海复遥星河（卫星总体），布局卫星整星研制，同时通过子公司布局钙钛矿等太空光伏技术，实现从卫星制造到能源应用的垂直整合。
- 电科蓝天：国内宇航电源绝对龙头，市占率超50%，为神舟、天宫、北斗及多个商业星座提供电源系统，核心壁垒深厚。
- 明阳智能：通过全资子公司德华芯片覆盖从外延材料到空间能源系统的全产业链，布局卫星能源系统，技术积累深厚。
- 上海港湾：子公司伏曦炘空专注卫星能源系统，已保障19颗卫星在轨稳定运行，钙钛矿电池完成在轨验证，客户覆盖多个重要星座。
二、太空光伏环节设备及电池片供应商
- 迈为股份：全球HJT整线设备龙头，市占率领先，是太空光伏电池片规模化生产的核心设备供应商，同时布局叠层设备技术。
- 东方日升：国内超薄HJT卫星电池龙头，产品适配卫星轻量化与柔性太阳翼，已实现小批量交付，并与上海港湾合作布局叠层技术。
- 钧达股份：通过参股/合作布局卫星电池制造，覆盖钙钛矿叠层等技术路线，与卫星制造业务形成协同。
- 明阳智能：德华芯片具备空间能源系统整体解决方案能力，聚焦柔性太阳电池芯片等产品，覆盖多类太空应用场景。
- 上海港湾：具备砷化镓、钙钛矿等能源系统解决方案，已通过在轨验证，是商业航天能源系统的重要供应商。
三、太空环境特殊封装材料供应商
- 钧达股份：布局CPI膜等太空特殊封装材料，适配晶硅-钙钛矿叠层电池在太空极端环境下的应用需求。
- 蓝思科技：为商业航天客户提供柔性太阳翼UTG盖板、TGV玻璃基板、太空轻量化机柜等材料与部件，支撑太空算力基础设施建设。
风险提示商业航天产业发展不及预期，电池技术迭代不及预期。
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