7月品牌流水跟踪更新及重点推荐开润、晶苑250807
[咖啡]整体来说，7月进入Q3更低基数阶段，但复苏仍不明显，仅三夫户外XBONIC、森马零售端、罗莱双位数增长。重点推荐开润股份、晶苑国际。
三夫户外：X+27%，线上好于线下
森马：7月+12.16%（5/6月+13%/5%，均为退货前口径），1-7月+6.16%；其中森马7月+11.62%，1-7月+1.19%；巴拉7月+10.7%，1-7月+5.52%。线上+14.71%，1-7月+4.33%；线下+10.63%，1-7月+6.22%。但7月发货端不到-1%。
报喜鸟：HAZZYS高单，主品牌持平略降，乐飞叶由于团购从6月改为7月+50-60%、6月个位数增长，年化平均仍+20-30%
江南布衣：全渠道高单增长、略好于6月
太平鸟：低个位数下滑，线下持平，主要是线上下滑30%
罗莱：7月+10%，其中线上10%+，线下下滑。1）我们估计Q2收入个位数增长，净利7000多万，考虑诉讼计提估计个位数增长、上半年+16-17%。2）莱克星顿估计全年仍要亏损，Q2估计亏损2900万、比去年增加500万；3）大单品方面今年3月开始推床笠但尚未起量，深睡枕销量不及4/5月。预计全年4.7亿，股息率7%。
富安娜：7月全渠道大概单个位数下滑，其中线下双位数下滑，电商渠道小双位数增长
九牧王：直营低单位数下降，加盟高单位数下降
某羽绒服专家：个位数下滑
锦泓：VG和TW均-10%，云锦+30%+
投资建议：基于短期中报确定性+看3年成长逻辑，继续推荐开润股份和晶苑国际。
开润：1）我们判断中报有望超预期=2B端净利率仍有望超预期+汇兑影响环比减弱+嘉乐净利率改善。2B25年市场预期在10%，但25Q1还原汇兑亏损已有11.6%，空间在于产能利用率提升和汇率影响，收入端在印尼布局重要性凸显下有望继续在老客户抢占份额+新客户拓展；2）小米端净利率在分成模式变化下提升至9%；3）嘉乐净利率也存在超预期可能，预计25年5%以上，且不排除进一步收购少数股权。预计25年4.6亿，仅11XPE，短期看净利率弹性，中长期看服装和箱包代工业务做大对应约9-10亿净利。
晶苑：估计上半年收入利润有望实现双位数增长。继续推荐公司进入各品类客户红利共振期的逻辑，即运动凭借女装设计能力进入阿迪、LULU等大客户，优衣库拓品类、牛仔及休闲客户复苏，预计未来有望3年维持双位数增长，并随着一体化渗透率提升带动净利率提升。预计25/26年2/2.4亿美金，对应9/8XPE。$森马服饰(SZ002563)$