年化15%收益率，蓝帆转债是暴雷还是送钱？

最近$蓝帆转债(SZ128108)$ 一路破位，截止12月11日中午 已经跌到101元，根据集思录上的计算 到期收益率已经来到了年化15% ，如此高的收益率 妥妥是垃圾债 暴雷债的标签 。15%收益率也值得写篇文章分析分析了。

而实际上呢 ，我觉得从目前的信息来看，蓝帆并没有什么暴雷的信息爆出来，无非就是连续三年亏损，短期偿债压力大 。

买债 主要看公司偿还能力，

第一 经营性现金流，这个是最重要的，代表公司有没有造血能力，最近三年一期的经营现金流分别为，5亿 -0.8亿 1.3亿 和 2.3亿 基本都为正，再往前的20年 21年分别为36亿和22亿，所以公司造血能力并没有问题 。

第二 看公司资产负债率 ，代表着公司债务负担情况，最近 三年一期 分别为，33.5% 38.9% 41.7%和 41% 这个资产负债率 说实话并不高 截止9月底 公司净资产还有79亿，唯一不好的趋势是 负债率逐年上升，这里主要因为疫情期间的产能扩展导致公司亏损所致净资产从最高的105亿跌到了80亿

第三 看公司的短期偿债能力，截止9月份，公司货币资金13.5亿，（可以随时变现的）交易性金融资产8.5亿 合计 22亿 ，公司短期借款4亿 一年内到期的流动负债 40亿。合计44亿，看起来比资金多一倍，短期偿债压力大。 但实际拆分来看，一年内到期的流动负债40亿里面 有15亿 是本次的可转债，有10亿是一年内到期的长期借款，有11亿 蓝帆柏盛引入战略投资人而形成的回购义务本金和利息，长期借款可以续贷 回购义务不触发就不用支付，所以公司的资金勉勉强强是可以兑付本次到期的可转债的，加上公司还有部分授信额度没有使用 借新还旧是可以完成本次偿还的。

第四 看公司的净利润，公司连续三年亏损，主要是防护事业部 也就是手套 由于疫情期间产能大幅扩张 造成整个行业的产能严重过剩，目前全行业开工率只有不到20% 目前价格还没恢复到2019年水平，随着产能不断出清，中小生产者退出，价格有望趋于稳定（ 这里我有一个疑问，同样是手套供应商，同样在山东淄博 ，英科医疗就可以做到盈利，而蓝帆医疗就亏损 不知道是管理问题 还是建设成本太高了）

公司的另外一个心脑血管产线 已经实现盈利，去年盈利1-2个亿吧，这款未来发展前景好，应给予更高的估值。所以公司的未来发展也并不是一无是处。 我个人觉得蓝帆比$文科转债(SZ128127)$ $维尔转债(SZ123049)$ 质地还是要好的

再谈本次可转债解决方案

一 、到期还款，用账上现金还，发新债券还 ，银行借款还。这三种筹资难度都不大

二、下修还债，目前困难是下修不能低于净资产，如果25年年报蓝帆做一次大的减值计提，把净资产压下来 那么下修还有一点空间，不过时间比较紧5月份到期，可能就一次下修到底的机会了 这个主要看股东愿不愿意让利了。

三、参考山鹰模式 自购化债，不详细说了，可以看鹰19，这种通过1个多亿的资金就能把10几个亿的债券化解掉 也算是一种方式。

所以说蓝帆手里可以出的牌还是挺多的 ，只是看是先出哪一张的。

最后就是鬼故事

价格一下跌，一些声音又跳出来了 ，什么凭本事借的钱凭什么要还，这种纯是瞎意淫，知道违约的后果是什么吗？就是所有未到期的债务全部视同到期 ，那么 银行 债券投资机构，供应商就会同时找上门来挤兑，之后公司就破产清算了，所以除非万不得已 真的活不下去了 不会有公司选择违约的 你看万科就迟迟拖着不想违约，连退市的广汇转债 还100元回购 没走到违约那一步呢。 违约的鸿达 搜特纯是公司烂到不行了，蓝帆显然距离这一笔还很远。

那么这次为什么会下跌，说实话我也不知道 我要知道就是内幕大神了，我盲猜可能是因为收到最近万科 和 浙金暴雷的影响，机构收紧了风控，所以有些机构就将蓝帆移出自己的投资 池，开始抛售 毕竟钱不是自己的 割起来一点也不心疼，而目前接盘的少，机构持仓量又大 抛售也会引起一些跟风盘抛售，所以一路下跌

至于会跌到什么时候我也不清楚，如果低于100 可能承接盘会更多一些 低于90 就更多了，毕竟目前这个价格 虽然到期收益率有15% 但绝对收益也就几个点，投机资金是不会看得上的。

好了 该分析的都分析完了，未来怎么操作就看自己了 结合自己的喜好 资金情况 风险承受能力 决定吧 ，送钱的来了 看看这么捡吧。