一、核心结论速览
- 出海维度：大金重工是全球风电出海龙头，欧洲单桩市场市占率29.1%排名第一，亚太唯一批量交付欧洲高端海工产品的供应商；海力风电处于出海起步阶段，仅进入东南亚、非洲等新兴市场，未突破欧洲核心市场 。
- 国际地位：大金已跻身全球三强（与荷兰SIF、韩国SeAH并列），海力暂未进入全球第一梯队 。
- 投资选择：优先介入大金重工。其在出海、技术、订单、业绩、成长确定性上全面领先，海力虽有本土优势，但出海突破尚需时间验证，短期弹性与确定性均不及大金。
二、风电出海情况对比
- 大金重工
- 出海起步早：2019年率先开拓欧洲海风市场，2022年起连续斩获大额海外订单，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付海工产品的供应商，也是欧洲本土外唯一能满足欧洲标准的超大型单桩供应商 。
- 市场布局：以欧洲为核心（英国、德国、法国、丹麦等），覆盖北海、波罗的海，同时布局日韩、东南亚等亚洲市场 。
- 市占率领先：2025年上半年欧洲单桩销售金额市占率29.1%，较2024年18.5%大幅提升，登顶欧洲单桩市场第一；全球风电塔筒市占率13.73%，位居全球第一 。
- 交付能力：累计向欧洲供应单桩超200套，拥有蓬莱、波兰、得州等海外产能，配套3个自有码头，DAP模式降本40%，滚装船周转率达行业均值1.8倍。
- 订单充足：在手海外海工订单超100亿元，长期锁产协议规划至2030年（40万吨），交付周期覆盖未来两年 。
- 海力风电
- 出海起步晚：2023年通过老挝项目首次出海，2024年进入南非市场，主要供应塔筒等相对标准化产品，未进入欧洲核心市场。
- 市场布局：集中在东南亚、非洲等新兴市场，尚未突破欧洲、美国等高端市场，缺乏欧洲头部业主认证。
- 产能与交付：启东出口基地2024年投产，自有码头2个，海外交付量小，无大规模批量交付记录。
- 订单情况：海外订单金额与数量有限，未形成大金级别的规模化海外订单储备。
三、国际风电行业地位对比
- 大金重工
- 全球海工基础装备三强之一，与荷兰SIF、韩国SeAH并列，打破欧洲企业在高端海工领域的垄断 。
- 欧洲市场：2025年上半年单桩市占率29.1%，排名第一，是欧洲前五大开发商（Equinor、Vattenfall等）的核心供应商 。
- 技术认可：无过渡段（TP-less）单桩技术应用于丹麦Thor等标杆项目，通过DNV、ABS等顶级认证，制造工艺达全球顶尖水平。
- 全球影响力：港股上市申请已递交，国际化进程加速，有望进一步提升全球市场份额与品牌影响力。
- 海力风电
- 国际地位：国内海风塔筒桩基龙头，但全球影响力有限，未进入全球第一梯队，缺乏欧洲、美国等核心市场的准入资格与业绩背书。
- 市场认可：仅在新兴市场获得小批量订单，未与国际头部开发商建立合作关系，国际知名度低。
- 技术认证：仅有ABS认证，缺乏欧洲DNV认证，难以进入欧洲高端市场。
四、业务布局与技术实力对比
- 大金重工
- 业务结构：海上风电装备（单桩、导管架、浮式基础）占比高，海外业务收入占比近80%，毛利率达30.7%，显著高于国内业务 。
- 产能规模：蓬莱基地为全球风电海工领域单体最大生产基地，海工总产能15万吨，配套3个自有码头，具备“建造+运输+交付”一站式服务能力。
- 核心技术：掌握14.7MW+超大型单桩技术、无过渡段（TP-less）单桩技术、模块化设计与防腐涂层技术，产品溢价能力强（单桩价格2.9万元/吨，较普通产品溢价30%）。
- 海力风电
- 业务结构：以国内海上风电产品为主，海外业务占比低（不足5%），收入与利润依赖国内海风需求周期。
- 产能规模：海工总产能10万吨，自有码头2个，东营、启东出口基地2024年投产，产能利用率有待提升。
- 技术水平：专注于海上风电塔筒、桩基等产品，技术成熟但缺乏高端突破，未掌握超大型单桩与无过渡段技术，产品同质化严重，溢价能力弱。
五、财务表现与订单情况对比
- 大金重工
- 业绩增长：2025年前三季度净利润同比增长215.12%，单季净利破3.4亿元，海外业务贡献主要增长动力 。
- 盈利能力：海外业务毛利率30.7%，显著高于行业平均，规模效应与技术溢价推动盈利持续提升。
- 订单储备：在手海外海工订单超100亿元，长期锁产协议至2030年，未来两年业绩确定性高 。
- 现金流：出口业务回款良好，经营性现金流充沛，为产能扩张与技术研发提供资金保障 。
- 海力风电
- 业绩波动：受国内海风政策影响大，2024年业绩承压，2025年随国内海风回暖有所改善，但增长幅度与稳定性不及大金。
- 盈利能力：国内业务毛利率约20%，低于大金海外业务，海外业务尚处于培育期，盈利能力未显现。
- 订单情况：国内订单占主导，海外订单金额小、数量少，未形成规模化订单储备，业绩增长依赖国内海风需求复苏。
六、竞争优势与风险对比
- 大金重工
- 核心优势：① 先发优势，欧洲市场壁垒高，后来者难以短期突破；② 技术壁垒，无过渡段单桩技术与顶级认证构建护城河；③ 全链条服务，DAP模式降本40%，交付效率行业领先；④ 客户壁垒，深度绑定欧洲头部开发商，长期锁产协议保障未来业绩 。
- 主要风险：① 欧洲反补贴调查可能影响出口成本；② 全球航运价格波动；③ 行业竞争加剧导致毛利率下滑。
- 海力风电
- 核心优势：① 国内海风市场深耕15年，本土客户资源丰富；② 自有码头与产能布局，适配国内海风需求；③ 产品性价比高，在国内市场具备竞争力。
- 主要风险：① 出海进程缓慢，难以进入欧洲核心市场；② 国内海风政策波动影响业绩；③ 技术与认证短板，国际化突破难度大；④ 大金等龙头企业国内市场份额扩张挤压生存空间。
七、投资建议（二选一）
- 优先选择大金重工(002487.SZ)。理由如下：
1. 出海与国际地位：欧洲单桩市场市占率29.1%排名第一，亚太唯一批量交付欧洲高端海工产品的供应商，全球三强之一，国际竞争力与影响力远超海力 。
2. 业绩与成长确定性：海外业务占比近80%，毛利率30.7%，在手订单超100亿元，长期锁产协议至2030年，未来两年业绩增长确定性高，2025年净利润预计9.7-12.1亿元 。
3. 技术与壁垒：无过渡段单桩技术与顶级认证构建高壁垒，后来者难以复制，保障长期竞争优势。
4. 估值与弹性：当前估值对应2025年PE约25倍，低于行业平均，海外业务爆发与港股上市有望推动估值提升，股价弹性更大。
- 海力风电(301155.SZ)的局限性：出海尚处起步阶段，未突破欧洲核心市场，国际地位与影响力有限；业绩增长依赖国内海风需求复苏，不确定性高；技术与认证短板导致国际化突破难度大，短期难以形成与大金抗衡的竞争力。