高能环境

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北京高能时代环境技术股份有限公司的主营业务是固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程等。公司的主要产品是电铅、析出铅、阴极铜、精铋、粗金、金锭、粗银、银锭、铂、钯、冰铜、粗铜、冰镍等合金。公司分别获得了“北京民营企业百强”“中国产学研合作创新成果一等奖”、“民营科技发展贡献科技进步二等奖”、“国家技术创新示范企业”、“第十二届人民企业社会责任奖”、“亚洲名优品牌奖”、“全国节能减排先锋企业”、“北京建设行业AAA信用企业”等荣誉，重点还是看三季报情况：

一、2025年三季报核心分析

营收利润分化，盈利质量凸显，报告期内公司业绩呈现 “营收下滑、利润增长” 的反差特征。前三季度实现营业收入101.60亿元，同比下降11.28%，单三季度营收34.60亿元，同比下滑11.41%，主要受环保工程市场竞争加剧影响及自己主动收缩。但盈利端表现亮眼，归母净利润6.46亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长 29.03%，尤其是单季度扣非净利润同比大增177.01%。同时基本每股收益0.424 元，同比增长15.22%，加权平均净资产收益率6.896%，较去年同期提升1.04 个百分点，受25年金银等金属价格大幅上涨，资源化板块盈利爆发式增加明显，股东回报与资产运营效率同步改善。

盈利能力提升，资源化板块成核心引擎，盈利能力方面实现显著突破，前三季度销售毛利率17.85%、净利率7.65%，分别同比提升3.9个和1.99个百分点。这一增长核心源于资源化板块的爆发，一方面珠海新虹、江西鑫科等项目陆续释放产能，另一方面 LME 铜价从 8000美元 / 吨反弹至9500美元 / 吨，稀贵金属价格上涨进一步增厚利润。此外，环保运营板块表现稳健，垃圾焚烧业务在运规模达11000吨/日，2022-2024年该板块毛利率持续攀升至49.92%，成为盈利稳定器。

费用与财务状况有喜有忧，费用端上，销售费用、研发费用和财务费用分别同比增长 13.84%、11.62% 和 10.31%，仅管理费用微增 2.28%。销售费用增长是公司加大市场推广的体现，而研发投入增加则助力公司巩固技术壁垒；但财务费用上涨意味着偿债压力有所上升，报告期末公司资产负债率 61.57%，虽同比小幅下降，但仍处于较高水平。不过现金流表现亮眼，经营活动现金流净额同比增长 67.29%，回款力度加强有效缓解了资金周转压力。另外，存货同比增长 16.11% 至 59.97 亿元，需警惕库存积压可能占用资金的风险，而应收账款微增 0.76% 至 21.90 亿元，回款风险相对可控。

二、公司核心投资逻辑

资源化业务布局完善，业绩增长确定性强，公司构建了江西、甘肃、广东、湖北四大资源化基地，总处理规模近100 万吨 /年。其中江西鑫科铋产量全球市占率达37%，2024年铜产量同比激增495%；珠海新虹项目聚焦 PCB 污泥等含铜废料处理，年产值预计超10亿元。目前公司危废处理牌照达96.035 万吨 / 年，形成了镍、铜等普通金属与金、银等稀贵金属综合回收的产业链闭环。随着产能利用率逐步提升至满产，叠加当前金属价格上行周期延续，预计 2025 年再生金属业务收入有望突破 150 亿元，贡献净利润超 15 亿元，成为核心增长极。且公司独特工艺带来成本优势，金属回收率比同行高5 - 8个百分点，靖远高能的铋纯度达半导体级，毛利率超35%。

技术加持，多业务协同筑牢竞争壁垒，公司凭借技术优势在多环保赛道站稳脚跟。土壤修复领域手握 800余项专利，其中127项聚焦土壤修复，2025 年 9 月接连中标天津津龙湾片区等污染治理项目，契合 2025 年 220 亿元规模的土壤修复市场需求，有望抢占15% 以上市场份额。垃圾焚烧发电业务通过拓展供热等业务持续降本增效，长期保持高毛利率水平。同时，公司的 “火法熔炼 + 湿法提纯” 工艺、原位热脱附等技术，不仅提升了资源化业务的产品附加值，也为环保工程业务提供差异化竞争力，多业务技术协同形成难以复制的壁垒。

政策与行业周期双重利好，成长空间广阔，政策层面，国家《危险废物治理指导意见》要求 2025 年危废资源化利用率提升至 40%，目前行业利用率仅 35%，存在明显产能缺口。作为行业前三企业，公司将直接受益于这一政策红利，而 2025 年工业危废市场规模预计达 2500 亿元，公司近 15% 的市占率将持续兑现收益。行业周期上，美联储降息预期下，金属价格上行周期有望延续，将进一步催化公司资源化板块的业绩。此外，环保行业受宏观政策支持力度持续加大，土壤修复、危废处理等赛道需求刚性，为公司长期发展提供了广阔的市场空间。

顺手对比一下#蓝晓科技#

高能环境与蓝晓科技虽均涉及资源回收与环保领域，但技术路线因核心业务差异呈现明显分化。前者聚焦固废危废全链条资源化，以火法、湿法等工艺回收多类金属；后者以吸附分离材料为核心，主打树脂吸附技术并拓展多领域应用。

1、技术方面

高能环境：核心围绕固废危废资源化，技术路线以火法熔融 + 湿法提纯为主，搭配减压间歇精馏等辅助工艺。火法工艺可处理含镍、铜、钴等工业废料，比如靖远高能采用火法工艺产生低冰镍合金；湿法提纯则用于后续有价金属的精细化回收，形成 “前端处置 + 后端深加工” 的一体化流程。其技术核心是实现多品类废料的深度资源化，回收铜、镍等普通金属及金、银等稀贵金属，还拓展至废橡胶、废塑料等非金属领域的循环利用。

蓝晓科技：核心是树脂吸附 + 膜分离技术，以铝系吸附剂为核心材料。该技术具备高选择性，能在高镁锂比等复杂体系中精准分离目标物质，比如在盐湖提锂中可从低品位卤水中高效提取锂离子。同时，公司能提供从材料到整线工程的 “一湖一策” 定制化方案，还将技术迁移至湿法冶金、生命科学等领域，例如其湿法冶金树脂在氧化铝母液提镓领域市占率超 70%，GLP - 1 药物载体技术也成功供应国际巨头。

2、技术应用场景

高能环境：应用场景集中在工业固废与危废处理领域，项目覆盖甘肃、江西、湖北等多地，适配含重金属工业废料、危险废物等复杂废料的处理。例如其多金属回收项目，可处理各类工业危废并转化为合金产品，再通过后端产线深加工，适配工业领域资源循环的刚性需求，目前其危废资源化投运及在建项目核准处置规模达102.635 万吨 / 年。

蓝晓科技：应用场景更具多元化特征。在盐湖提锂领域，攻克高海拔、超低温等极限环境技术难题，西藏结则茶卡项目实现稳定量产；在环保领域，研发除磷树脂用于水体富营养化治理，技术获多国专利；在生命科学、食品加工等领域也实现突破，比如作为 GLP - 1 药物固相合成载体核心供应商，同时布局二氧化碳捕集材料等碳中和相关技术，场景覆盖新能源、环保、医药等多个高增长赛道。

3、技术核心优势与壁垒

高能环境：优势在于多品类资源化的工艺整合能力与规模优势。其金属回收率比同行高 5 - 8 个百分点，靖远高能产出的铋纯度达半导体级，毛利率超 35%；且通过全国多地的产能布局，依托当地对跨省危废转入的政策支持，形成区域协同优势，构建了难以复制的全产业链闭环，壁垒体现在产能规模与区域布局的协同效应上。

蓝晓科技：技术壁垒集中在高端吸附材料研发与跨场景技术迁移能力。每年将营收的 6% 投入研发，拥有 400 余人研发团队，锂吸附相关技术获国家科技进步二等奖，专利覆盖材料到设备全链条；其吸附剂能在复杂体系中精准分离目标物质，且从盐湖提锂到药物载体的技术迁移能力，以及 “材料 + 工艺 + 装备 + 系统” 的整体解决方案能力，形成了差异化竞争优势，同时打破了部分领域国外技术垄断。

最后感觉应该对比格林美的，学废了。