伟明环保2025年中报业绩交流

1、公司整体经营与财务概况
· 2025年上半年公司三大板块业务推进均有进展，环保集团经营数据逐步增长，虽无新项目投运，但存量项目及去年投运项目贡献同比增长；环保集团协同业务（如对外供蒸汽）量有所增加。装备集团因去年基数较高，上半年营收同比略有减少，但订单任务饱满。新材料业务上半年两家工厂已出产品，伟明盛清实现净利润4045万元（未并入营收但利润并表），加曼项目7月取得印尼生产销售许可后开始对外销售。
· 上半年实现营收39亿元，归母净利润约14亿元。其中环保项目运营收入17.11亿元（同比增长1亿元），毛利10.73亿元；设备EPC服务收入21.75亿元（同比减少3.1亿元），毛利8.3亿元；新能源材料业务暂未贡献营收，伟明盛清按持股比例贡献约2000多万净利润。期末投运项目55个，规模3.73万吨，仓储项目20个；完成上年度8亿多现金分红，现金流及负债率保持稳定。
2、核心业务板块运营进展
· 环保业务：上半年新增订单主要来自环保及新材料领域，存量项目通过协同业务（如临江二期外供蒸汽量增加）提升收入，温州永嘉污水厂垃圾处理费调价成功。在建垃圾焚烧项目中，昆山项目（2250吨）计划三季度并网发电，延安项目（650吨）推进土建和设备采购，计划明年上半年投产；参股的宝鸡项目（4500吨）计划今年9月并网。
· 装备业务：上半年新增订单35.6亿元，环保与新材料领域占比约各半，新增52亩扩建用地用于提升产能。装备业务客户包括战略合作伙伴（股权合作方）、市场化客户及公司内部环保PPP项目，上半年新增重要客户，自主制造装备能力及EPC服务能力持续增强，产品向节能低碳、智能化方向研发，全年订单执行及获取信心充足。
· 新材料业务：伟明盛清两条2万吨产线上半年稳定生产，通过优化煤种配置降低成本，产出镍类产品2000多吨；7.5万吨硫酸镍产线可处理多种镍中间品，二期2.5万吨电解镍产线处于调试阶段，下半年产能将达5万吨；5万吨前驱体项目设备安装完成，进入客户认证阶段。加曼项目上半年生产镍铁，7月后开始销售，未来扩产需绑定长期镍矿供应及强力合作伙伴。
3、关键财务与运营指标解析
· 环保运营毛利率提升：上半年环保运营毛利率同比提升约4个百分点，主要原因包括：存量项目经营效率提升、对外供蒸汽量增加降低电费依赖、永强炉渣资源化项目投运后自主处理炉渣提升收入。
· 国补回款情况：截至6月底，纳入国补目录欠费6.3亿元，未公示清单的合同资产约4亿元，合计国补相关应收近10亿元；7-8月收到国补电费超5000万元，占比约5%。上半年行业国补兑现低于预期，公司通过其他收款维持现金流稳定。
4、战略规划与未来展望
· 产能与资本开支：装备业务在东山园区扩建新车间，提升环保及新材料领域设备制造能力；未来资本开支较去年下降，环保新建项目减少，重点转向海外（印尼环保及冶炼项目）、新材料工艺优化及智算中心建设。今年资本开支主要源于环保项目在建、技改及加曼项目收尾。
· 新兴业务布局：智算中心优先在温州龙湾项目启动，依托永强垃圾焚烧厂（年上网电量2-3亿度）电力支撑，与中国移动合作推进前期审批及商业模式确定，需完成可研及发改委备案。印尼垃圾焚烧市场待总统令颁布后推进，依托现有合作伙伴及资源积累复制国内模式。
· 技术研发与客户拓展：装备业务持续研发节能低碳、智能化产品，通过跨界技术融合（环保与新材料）提升设备性能；客户拓展聚焦战略合作伙伴（新材料领域资本开支项目）、市场化产品销售及提标技改项目，计划通过提高处理费或延长特许经营期弥补浙江省项目提标改造成本。
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Q:请拆分上半年39亿营收和14亿规模净利润中，环保项目、运营装备及新能源材料各自的营收、净利润及同比增速情况。
A:上半年营收39亿、规模净利润14亿。其中，环保项目运营收入17.11亿，毛利10.73亿，去年同期运营收入16.11亿，同比增加1亿；装备EPC服务营收21.75亿，毛利8.3亿，去年同期装备收入24.85亿，同比下滑约3亿。新能源材料业务暂未贡献营收，伟明盛清并入约两千多万净利润（按持股比例计算），当前报表实现四千多万净利润。
Q:垃圾发电在建的昆山项目和延安项目的进度及投产节奏如何？
A:控股在建垃圾焚烧项目为昆山（2250吨）和延安（650吨）。昆山项目三季度将实现并网发电（本月或下月陆续并网）；延安项目已推进土建、设备采购及后续安装，计划明年上半年投产。另有参股项目宝鸡（4500吨）计划今年九月并网，永强处理项目三季度投运，昆山专属项目今年投运（两个餐厨处理项目总规模1300吨，分别为700吨和600吨）。
Q:装备业务上半年新增订单大幅提升但收入及伟明装备集团净利润下滑，是否受订单交付周期影响？请展望全年装备收入、业绩及后续订单签订情况。
A:装备业务收入下滑主要因去年同期基数较高，今年上半年订单执行进度带来压力。全年装备业务有信心：一方面加快上半年订单执行，下半年努力获取新订单，重点关注环保和新材料行业机会；另一方面持续加大新产品开发研究，定位节能低碳、智能化方向，在成熟产品基础上创新提升，增强装备制造及服务价值。同时，新材料业务通过EPC服务（借助原有供应链体系降低投资成本、加快建设进度）和自主开发新产品提升自产比例，上半年已新增重要客户。
Q:上半年新增订单总额35.6亿中，环保装备与新能源材料装备的分布情况如何？
A:上半年新增订单按环保装备和新能源材料装备分类，两者占比大致各为50%。
Q:伟明装备集团新增52亩扩建用地后，装备业务未来的客户拓展方向是什么？
A:装备业务定位聚焦环保和新材料化工领域，通过跨界技术融合（环保与新材料领域经验互用）提升产品低碳节能智能化水平。客户方面，除现有环保业务客户及印尼产业链朋友圈客户外，还将通过市场化招投标承接外部订单，并继续服务于公司自身环保PPP项目的建设及提标技改需求。
Q:上半年环保业务毛利率提升的原因是什么？
A:环保业务毛利率提升主要原因包括：一是项目整体经营稳定，处理量同比略有增长，运营效率提高；二是对外销售蒸汽量增加，降低了对电费的依赖，尤其对国补退坡的早期项目（运营超15年）及公用中心项目效益提升显著；三是永强炉渣资源化项目上半年投入试运行，自主处理炉渣提升了相关收入。
Q:上半年国补回款的具体数据，以及7-8月国补回款的进展如何？
A:截至6月底，公司纳入国补目录的补贴电费欠费金额约6.3亿元，合同资产中未公示的国补电费约4亿元，合计近10亿元。今年7-8月已收到国补电费超5000万元，占总欠费金额的约5%。上半年国补回款整体低于预期，目前仍有部分项目未列入国补清单，竞价项目的国补思路尚未确认。
Q:加纳项目另外两条线的投运时间、已投运两条线的成本情况，以及4万吨全部投产后的预期情况如何？
A:盛兴项目（加纳项目）上半年两条线（2万吨）已投运，生产正常且持续稳定，目前处于工艺优化阶段，通过优化煤的配置以降低能源需求和生产成本。今年计划下半年投入另外两条线，上半年已产出镍类产品两千多吨，未来产能将持续提升。目前因未确认收入，净利及毛利情况尚未准确统计，预计三季度或年报时数据会更准确科学。
Q:温州精加工项目的投资节奏及未来剩余资本开支情况如何？
A:伟明盛兴项目总投资计划一百多亿，目前资本开支不到50亿，处于可控范围。投资成本低使得总摊销折旧费用较少，该项目在投产当年未亏损，表现超行业预期。温州精加工项目中，7.5万吨硫酸镍产线（可使用低冰镍、高冰镍、氢氧化镍钴中间品生产）一期已稳定生产，二期2.5万吨电解镍产线处于最后调试阶段，下半年产能可达5万吨，产量预计至少翻番。前驱体项目两条线（共5万吨）设备安装基本完成，后续将进入调试阶段，并结合客户需求生产产品，预计今年晚点时候或明年完成客户认证并确认收入。
Q:浙江省内垃圾焚烧发电项目提标改造的资本开支能否通过处理费调整弥补？
A:浙江省要求2027年前完成垃圾焚烧发电项目提标改造，公司将陆续推进相关工作，部分装备已为提标项目供货。后续将通过与政府协商提高垃圾处理费、延长特许经营期限等方式弥补投资成本，以保证项目收益。
Q:盛兴和盛美项目的规划是怎样的？
A:原计划在青山园区建设盛兴和盛美项目，但目前结合青山园区镍矿供应情况，尚未明确建设地点。未来镍资源项目扩充产能将基于两个原则：一是确保长期镍矿供应，需明确长期绑定且供应成本低；二是与当地有强有力资源的合作伙伴共同推进项目实施。公司通过加纳项目已对印尼市场更加熟悉，未来将在国内和印尼发展相关业务。
Q:公司垃圾焚烧业务的在建及待建项目总量、印尼市场开拓进展以及供热业务潜力如何？
A:在建及待建项目方面，垃圾焚烧发电项目包括昆山（2250吨）、延安（650吨）、宝鸡（1500吨，公司持股24%），合计约2900吨（不含宝鸡项目按持股比例折算部分）；另有三个餐厨项目，包括永强、昆山及河北昌黎项目。印尼市场开拓方面，公司通过与青山合作已在当地建设小型垃圾焚烧发电项目，对当地建设成本、政策环境等有深入了解，并与政府及国企建立了良好合作关系。目前印尼正推进垃圾焚烧发电项目相关总统令的颁布，公司有望在当地制度完善后实现项目突破。供热业务潜力方面，公司现有供热项目共7个，因项目多位于浙江，外供蒸汽量较同行偏低，未来将积极开拓周边热用户，必要时通过移动供热等方式提升供汽量，潜力较大。
Q:智算中心的建设进展、建设周期及推进情况如何？
A:公司智算中心项目已在温州浙江重点区域启动前期建设工作，选址于现有永强龙湾项目（该区域有两个垃圾焚烧发电厂，上网电量接近2-3亿度，可支撑智算中心电力需求）。目前正推进可研编制、发改委项目备案等程序，同时与重要合作伙伴中国移动就项目建设、运营进行密切互动。公司将加快推进第一个项目的前期审批及商业模式确定工作。
Q:综合考虑在建项目（包括新能源、智算中心），未来几年每年的资本开支体量预计是多少？
A:今年上半年资本开支较去年同期有所下降，主要因环保项目建设减少、海外加码项目处于后期收尾，以及部分环保项目技改投入。今年全年资本开支预计较去年下滑，主因垃圾发电新建项目减少，现有项目转入市场阶段。未来资本开支需求重点来自海外，主要为印尼的环保项目及新冶炼前端项目开工；公司将复制中国模式以降低印尼项目投资成本，并带动装备出口。
Q:加码项目资本开支超支较多的原因是什么？设备订单大致的交付周期是多长时间？
A:加码项目原计划资本开支4亿美元，超支主要有两方面原因：一是汇率变动，可研阶段汇率较低，当前汇率上升导致人民币需求增加；二是项目建设过程中对部分工艺进行优化调整，增加了投资。设备交付周期方面，在取得施工许可的前提下，正常周期为3-12个月（最快3-6个月），单体设备交付周期更快，约1-2个月；若未取得施工许可，交付节奏会放缓。