派能科技2025年中报业绩交流

会议要点
1、财务与业绩表现
· 2025年上半年业绩实现显著增长：公司上半年营业收入11.49亿元，同比增长33.75%；二季度出货量927兆瓦时，同比增长188%，环比增长131%；二季度营业收入7.57亿元，环比增长93%。净利润方面，二季度实现扭亏为盈，归母净利润达0.52亿元，标志着业绩迎来明确拐点。
· 产能利用率与毛利率逐步改善：二季度排产显著增加，带动开工率提升，合肥子公司产线于4-5月投入运营，目前已有七八条线调通，产能逐步释放。随着产能利用率提升及产品结构优化，预计下半年毛利率将进一步回升，新型动力业务在Q3、Q4毛利率有望改善。
2、业务结构与市场布局
· 出货量结构保持稳定：二季度总出货量0.9吉瓦时，其中国内与国际占比为四六开（国内40%，国际60%），与一季度基本一致，全年预计维持这一比例。储能业务与新型动力业务方面，上半年新型动力占出货量的30%，符合公司预期，全年目标为新型动力与储能业务占比三七开。
· 海外市场重点拓展：国际市场以欧洲、亚太、拉美为主要区域，其中海外工商储二季度发货量同比大幅增长，上半年海外工商储发货约200兆瓦时，占海外出货量近30%；户储市场在亚太（日本、澳大利亚）加速布局，澳大利亚已成立子公司并推出一体机产品，受益于当地补贴政策，预计全年户储发货50兆瓦以上，日本市场也将在下半年实现批量发货。
3、新型动力业务发展
· 商用换电市场快速放量：新型动力业务上半年占出货量30%，主要依托两轮车换电场景，客户包括行业头部换电运营商，商业模式为租金200-300元/月，客户18个月可收回成本。公司软包磷酸铁锂电芯在该领域市占率约7%，2025年目标市占率5%，2026年计划提升至10-20%，目前已与头部客户合作并小批量交付，Q2开始上量，下半年毛利率有望回升。
· 市场空间与技术优势显著：商用换电市场保有量约1500-1800万台，年更换需求600万台，对应电池需求15-18GWh。公司在软包电池领域有十余年技术积累，产品寿命可达三年以上，性能、性价比及交付能力具备竞争力，行业头部客户均在接触或小批量合作，未来增长潜力较大。
4、钠离子电池研发与应用
· 钠离子电池布局两大体系：NFP（磷酸铁钠）体系聚焦汽车启动电池市场，替代铅酸电池，2025年预计出货50万台，与合作伙伴共同开拓市场，三年之内有望消化现有启停电池产线产能；NFS（硫酸铁钠）体系目前成本较高，主要应用于低温等细分场景，已实现小规模发货，未来计划通过无负极技术降低成本，预计2026年Q2-Q3大批量投产。
· 无负极技术突破成本瓶颈：无负极钠离子电池省去硬碳材料，简化制造工艺，能量密度可达到锂离子电池水平，成本预计优于现有锂离子电池，并保留低温、不怕过放等特性，计划2026年推向市场，优先应用于两轮三轮车等场景，有望成为钠离子电池规模化应用的关键突破点。
5、产能规划与订单情况
· 现有产能与扩产计划：当前总产能规划12GWh（仪征7GWh+合肥一期5GWh），实际产能极限约7-8GWh，月排产400-600兆瓦时，开工率约70%。合肥二期5GWh产能建设启动，预计2026年Q1设备到位，Q2调试完成，主要生产大容量铝壳电芯（58130等型号），用于工商业及大储市场，未来规划产能兼容5.5-8GWh。
· 订单周期与交付保障：户储和工商储订单采用滚动排产模式，周期约60天，目前可满足交付需求；新型动力业务预计2026年Q2可能出现产能紧张，已提前调整应对。国际订单在产能紧张时优先保障，合肥新线调试进度符合预期，三季度出货量有望进一步增长。
6、成本与毛利率展望
· 毛利率驱动因素明确：国际业务毛利率维持在35%以上，国内工商储毛利率与户储接近，新型动力业务毛利率目标为15-20%，随着合肥产线投产、开工率提升及规模效应显现，整体毛利率将逐步修复。成本方面，外购314标准化电芯价格较低，与头部供应商签订保供协议，保障工商业储能成本优势。
· 钠离子电池成本竞争力：现有钠离子电池因成本较高，暂未以低成本为主要卖点，而是通过低温、功率特性切入特定场景；无负极技术成熟后，成本有望低于锂离子电池，第一步实现与锂电同价，第二步进一步降低，结合低温性能优势，在北方两轮车、启停电池等市场具备替代潜力。
QA
Q:公司2025年Q2出货量中，海外户储、工商业、国内新型动力等业务的结构和占比如何？
A:2025年Q2出货量为0.9GWh，国内与国际占比为4:6（国内40%、国际60%），与一季度基本一致，全年预计保持这一比例。上半年新型动力业务占出货量的30%，符合公司预期，全年目标为新型动力与储能业务占比3:7。
Q:新型动力业务今年放量的主要依托场景、客户，以及未来几年的业务发展规划是什么？
A:新型动力业务目前主要放量场景为两轮车换电（商用快递、外卖骑手等），头部客户为换电运营商，其商业模式下租金200-300元/月，18-24个月可收回成本。该市场保有量1500-1800万台，年更换需求约600万台，对应电池需求15-18GWh（单电池2.5-3度电）。公司凭借十余年软包磷酸铁锂电芯技术积累，在寿命（3年以上）、性能及性价比上具备竞争力，2025年目标市场占有率5%，2026年提升至10-20%。Q1交货较少，Q2开始上量，预计下半年Q3、Q4毛利率回升，目前已切入头部客户并小批量出货，同时与行业Top10-Top20客户洽谈中。
Q:新型动力业务2025年5%、2026年10-20%的市场占有率目标，主要通过拓展新客户还是提升原有客户份额实现？当前产品的市场供需情况如何？
A:目标实现将通过现有客户份额提升与新客户拓展共同驱动。市场方面，因新国标要求，三元电池逐步转向磷酸铁锂电池，而优质软包磷酸铁锂电芯供应稀缺，公司产品凭借技术兼容（海外十年以上质保经验延伸）、制造能力及快速交付能力，客户试产后切换速度快。目前老客户市场反馈良好，同时新客户积极接洽并小批量出货，市场集中度低，客户更关注产品质保、质量及性价比。
Q:公司钠离子电池产品的下游应用、订单反馈及相关指引如何？
A:公司钠离子电池已实现规模化交付，下游应用及订单反馈如下：商用换电领域销售进展较快；民用两轮三轮车领域（锂电替代铅酸方向）也在积极发力并贡献销售额，但成长速度相对较慢。研发与产业化进展处于行业靠前水平，产品分为两个体系：一是NFP（磷酸铁钠）体系，主要应用于汽车启动电池，目前与合作伙伴共同开拓市场，预计今年可实现约50万台的交付量，该细分领域进展迅速，预计未来三年内可消化现有启停电池产线产能；二是NFS（硫酸铁钠）体系，当前成本高于两轮车锂电，但在低温等特定需求场景已有发货，尚未大规模起量。此外，公司正积极开发钠离子无负极产品，研发阶段已解决主要问题，预计明年Q2-Q3可大批量投产，其能量密度可达到磷酸铁锂电池水平，成本较低，有望推动钠离子电池替代铅酸的商业逻辑落地，计划明年Q3推向市场并进行小规模试制，后续将根据市场情况制定下一步计划。
Q:在当前碳酸锂价格波动背景下，公司钠离子电池需达到怎样的成本水平，下游客户导入意愿才会明显增加？
A:从产业链调研来看，碳酸锂供应过剩局面仍存，价格预计将维持在8-10万元区间，若其价格未出现超过10万元的上涨趋势，当前钠离子电池的性价比尚不足以打动终端消费者。现有钠离子电池产业链及产品特性下，公司更多是通过其低温和功率特性，在特定场合体现性能价值以实现商业模式，而非单纯依靠低成本推动市场。而无负极钠离子电池模式，因无需硬碳、加工工艺大幅简化，成本有望优于现有锂离子电池，同时能保持低温特性，能量密度可达到锂离子电池水平，且具备不怕过放的特性，在低温性能受制约的北方新型动力市场等场景具有优势，未来有望先实现与锂电同等价格，再进一步降至更低成本，从而提升下游客户导入意愿。
Q:二季度公司单瓦时价格环比一季度下降的原因，主要是哪些产品的单价下降？
A:二季度单瓦时价格环比下降主要因销售结构变化。国际及国内工商储、国内大储发货量增加，而工商储售价相对户储低，尽管其毛利率与户储基本持平，但销售结构中工商储占比提升导致整体单瓦时售价下降。
Q:二季度毛利率环比明显提升的原因，满产情况下毛利率大概能做到多少，以及今年是否有毛利率指引？
A:二季度毛利率提升主要受开工率影响，二季度排产较一季度大幅增加，成本随之下降。随着开工率进一步提升及合肥基地逐步复产（5 - 6月开始调产，目前已调通七八条线，5GWh产能中有两三个GWh产线调通），毛利率将逐步修复。小型新动力业务毛利率未来有望达到15% - 20%，但公司未明确今年整体毛利率指引及满产时的具体毛利率数值。
Q:公司小电池未来是否考虑给机器人供电池，有无此方向考虑？
A:公司正关注机器人电池市场，认为其对高能量密度（体积及重量能量密度）有刚需，而派能在封装路线及聚合物、金属领域的积累与之匹配。目前有专门团队进行材料体系开发及预研，已与部分客户处于送样阶段。
Q:公司目前开工率情况，以及对三季度和全年出货量的指引？
A:公司当前总产能规划12GWh（仪征7GWh + 合肥5GWh），但因电芯型号多，实际产能极限约为七八个GWh。目前月排产在400 - 600兆之间，开工率约70%。公司未对三季度及全年出货量给出明确指引，但提到产能可能成为明后年瓶颈，正启动合肥二期5GWh建设（预计明年一季度设备到位，二季度前安装调试完成并贡献产能）。
Q:二季度970多兆瓦时出货量中，工商储和户储的拆分情况及同比增长水平如何？
A:二季度海外出货占比60%，其中海外工商储上半年发货约200多兆瓦时，占海外发货量近30%，同比实现倍数级增长；户储方面，上半年贡献相对有限，预计全年国际市场工商储与户储整体呈现三七开格局，户储可能略多。海外户储市场此前较为单一，今年在亚太、拉美、澳大利亚、日本等市场加大投入，其中日本市场全年户储发货预计在50兆瓦左右或以上，澳大利亚市场因补贴政策（2.6亿澳元，计划三年补贴完，预计实际不到三年，约一年半可完成），已成立子公司并推动一体机产品，户储批量发货预计于下半年开始。
Q:户储业务未来增长预期如何？
A:户储业务未来有望实现较大增幅。一方面，公司正拓宽海外市场，不再局限于单一市场；另一方面，针对亚洲市场的产品准备工作已完成并开始发货，叠加日本市场的贡献及澳大利亚市场订单的逐步落地，从下半年到明年，户储业务将是重要的增量点。
Q:当前订单排期周期及产能紧张情况如何？
A:户储和工商储交付采用滚动排产模式，订单滚动周期以两个月（60天左右）为目标。目前产能优先保障国际订单，若软包电芯出现紧张，会优先满足国际方向。合肥新线正陆续调试，调试速度和效率符合预期，尽管中间可能有一两个月的紧张期，但整体能够满足当前交付需求。小动力领域预计明年Q2可能出现紧张，目前已在做相关调整应对。
Q:合肥新线投产后，三季度出货量环比增长预期如何？
A:公司目前自产电芯产能约1GWh，扬州基地排产基本维持在500-600兆瓦时/月，该产能利用率已处于较高水平，进一步提升对产线压力较大。合肥新线于8月底全部投产后，产能释放情况取决于市场备货节奏和电芯供应（外购314标准化电芯存在一定紧张风险，但已与头部供应商签订保供协议）。
Q:国际工商业订单的电芯来源是自产还是外采？
A:国际工商业订单电芯来源包括自产和外采。其中，M5产品使用公司自产的方壳电芯（来自公司现有方壳电芯产线）；MT产品则采用外购的314电芯。具体使用哪种电芯取决于终端市场需求情况。
Q:合肥新线的产能规划及电芯容量级别是怎样的？
A:合肥新线设计考虑了多尺寸兼容性，蓝本以58130电芯进行设计。厂房空间最大可支持8GWh产能，若全部生产大容量电芯可达此规模；若部分产线调整生产120Ah或更小容量铝壳电芯，产能会有所损失，预计在5.5-5.85GWh左右。该产线主要匹配工商储和大储需求，规划生产120Ah以上容量的电芯。
Q:二季度国际业务毛利率水平及新动力业务毛利率预期如何？
A:剔除开工率不足的影响，国际业务毛利率维持在30%左右；新动力业务方面，6月份毛利率已逐步恢复，未来目标是做到15%-20%。公司对新动力业务毛利率和产能利用率有信心，因其软包电芯契合小动力市场需求，且公司在品牌建设、产能布局、质量提升及团队运营等方面均有战略布局以支撑该业务发展。
Q:新动力业务的市场目标是什么？
A:新动力业务是公司重要战略布局，目标未来三年做到市场前三，未来五年市占率达到整体市场第一。公司在品牌建设、产能布局、质量提升及团队运营等方面均围绕此战略进行规划，软包电芯的特性也契合小动力市场需求。
Q:公司国内外业务结构转型进展及未来目标如何？
A:公司近年来业绩进入拐点，此前90%以上业务聚焦海外，今年上半年完成业务转型，实现国内外两条腿走路。目前销量约为四六开（国内占四成，国际占六成），收入约为二八开（国内占二成，国际占八成）。上市时目标为国际与国内业务占比达到六四或三七开，目前正朝着该目标推进，整体发展态势良性。
Q:公司未来产能规划及投资计划是什么？
A:公司对未来市场预期良好，计划尽快投资并启用合肥二期项目，该项目产能为五个多GWh。同时，公司将在明年、后年进行产能储备，以支撑业务持续发展。