化工板块有哪些液冷受益环节？

1、液冷行业市场前景与投资逻辑
· 液冷市场规模快速扩张：液冷赛道预计从2024年250亿市场规模增长至2025年接近千亿，增长斜率陡峭，可能超过2023-2024年光模块市场的增长速度。尽管当前多数公司处于送样和接触海外厂商的前期阶段，确定性低于同期光模块市场，但液冷板块具备独立于海外厂商资本开支的Alpha属性，国内核心出海公司的边际突破值得重点关注。
· 去伪存真行情下龙头弹性突出：液冷赛道因高增长斜率有望获得更高估值溢价，国内厂商突破海外0到1的订单落地阶段后，后续1到2和1到10的增长速度将显著加快，EPS增速可能提升。下一波去伪存真行情中，具有实际突破的龙头公司弹性更大，建议重点关注。
2、液冷技术方案与冷却液发展趋势
· 液冷方案迭代推动冷却液升级：当前主流液冷方案为单相冷板，如英伟达GB200架构采用该方案，使用水和乙二醇等高沸点冷却液，价值量较小，上限约15千瓦；明后年推出的Rubin和Ultra Rubin架构将采用双相冷板或浸没式方案，需使用低沸点介质（如制冷剂）及绝缘、低粘度、高导热的氟化液或合成油，冷却液面临从0到1的价值量提升过程。
· 浸没式液冷冷却液需求明确：浸没式液冷（尤其是单相浸没）对冷却液性能要求严苛，需具备绝缘、低粘度、高导热等特性，介质主要分为油类（矿物油、合成油、硅油）和氟化液（氢氟醚、全氟聚醚、全氟烷等）。氟化液因性能优势（如全氟聚醚导热性优于油类），在高功率场景下更具潜力，未来价值量较高。
3、冷却液市场空间测算
· 机柜冷却液用量与价值量测算：以42U标准机柜（体积0.96立方米）为例，单相浸没式液冷若使用硅油（密度910-1500克/立方米），加注3/4机柜需约0.7吨/柜，按远期10万台机柜测算，硅油需求近1万吨，价值量约5万元/吨；氟化液密度为硅油两倍，用量更大，价值量区间为10万-50万元/吨，整体市场空间随方案升级显著增长。
4、冷却液行业竞争格局与国内厂商机会
· 油类冷却液国内厂商布局：矿物油领域，中国石油已与英特尔合作开发浸没式液冷方案；硅油领域，润和材料于2024年底实现液冷硅油量产，新安股份已开发进步型硅油冷却液产品，国内厂商在中低功率场景具备先发优势。
· 氟化液国内厂商突破进展：高价值量氟化液（氢氟醚、全氟聚醚等）领域，新宙邦通过子公司海思福布局半导体级氟化液并实现销售，聚和化学投产氢氟醚与全氟聚醚产品，永和股份、八亿时空（参股南通三鼎）在低聚体、全氟醚领域有技术储备；制冷剂领域，三美股份、昊华科技、巨化股份等在134A等品类占据市场份额，国内厂商有望在海外液冷方案升级中实现突破。
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Q:液冷市场未来规模的测算情况如何？
A:液冷市场规模测算需结合方案及介质类型。若采用双相冷板方案，冷却液占机柜体积小，据相关论文显示，1000千瓦机柜约用16升冷却液。浸没式方案因需在机柜中加入大量液体，以42U标准机柜（体积约0.96立方米）为例，假设加注密度为910-1500克/立方米的硅油至3/4机柜，单个机柜需用接近0.7吨硅油；若远期厂商出货10万台机柜，对硅油的需求拉动接近1万吨。氟化液密度通常为硅油的两倍，用量会更多。价值量方面，硅油约5万元/吨，氟化液价格区间在10万-50万元/吨。
Q:目前不同类型冷却液的主要供应商格局如何？国内厂商有哪些突破机会？
A:不同冷却液介质的厂商格局存在差异，目前行业处于发展前期，部分有准备的厂商已取得进展：矿物油领域，中国石油曾公告携手英特尔打造浸没式液冷方案；硅油领域，润和材料于2024年底实现部分型号液冷硅油量产，新安股份开发出进步型硅油冷却液产品；氟化液领域，双相冷板用制冷剂（如134A）供应商主要有三美股份、昊华科技、巨化股份、永和股份、东岳集团；氢氟醚与全氟聚醚方面，新宙邦通过子公司海思福向半导体和消费行业销售相关产品，聚和股份已投产氟化液（含氢氟醚、全氟聚醚、全氟醚），八亿时空参股的南通三鼎布局全氟醚冷却液，永和股份与新宙邦储备了二聚体、三聚体类氟化液。