金盘科技（688676）2025半年度业绩交流会

1、2025年上半年业绩表现
· 营收与利润稳健增长：2025年上半年公司实现营业收入31.54亿元，其中第二季度单季营收18.1亿元，同比增长12%；归母净利润2.65亿元，第二季度单季净利润1.6亿元，同比大幅增长23%，环比增长47%。盈利能力显著提升，第二季度毛利率达26.6%，同比提升5.23个百分点，净利率提升至8.71%，经营现金流净额同比增加3.1亿元。
· 新兴业务高速增长：业务层面新兴行业增长显著，AIDC数据中心领域收入同比增长460%，风电领域增长78%，发电及供电领域增长58%。公司已实现从单一变压器供应商向全套电力解决方案提供商的战略转型，在AIDC数据中心领域除干式变压器外，成功交付油变、开关柜及电源模块，最高电压等级达345千伏，并完成10千伏2.4兆瓦固态变压器SST样机研发。
2、AIDC新产品与技术进展
· 固态变压器（SST）研发成果：公司推出应用于AIDC的10千伏2.4兆瓦固态变压器SST，于2024年底酝酿，2025年1月正式立项，5月在海南省申报首台套研发，8月20日海南省公布申报信息，目前是国内数据中心领域HVDC 800伏容量最大的SST。其技术壁垒体现在高压级联、高频隔离变压器、直流并联控制技术及第三代氮化镓半导体器件应用，公司在中高压直挂SVG、中高压级联储能系统、中高频变压器对抗系统等方面有深厚技术积累，拥有多项发明、实用新型及第三方认证报告。
· 高压直流（HVDC）战略规划：HVDC方案实施分为两步，先做正400伏，再做正负400伏，中间有接地点。公司会分析客户需求做好产品规划，同步研发智能配电单元、母线槽智能监控系统，提供专门化交钥匙服务，并深入发展储能电源等对高功率密度、高效率有需求的场景。公司已为重要国际客户供货240伏传统逆向变压器，突破15亿元订单，在数据中心行业实现从500千瓦到兆瓦级供电，电压达800伏。
3、市场与客户拓展
· SST产品市场反馈与应用进度：SST产品2.4兆瓦容量目前较为领先，占地面积约21平方米（含维护空间），较传统变压器和UPS模式减少约63%。公司计划在下个月中旬完成所有实验，年底前优化并完成实验后，优先在国内云厂商挂网试运行，预计今年底或明年初可推广。国内IDC商及运维公司对产品感兴趣，近期将到公司考察交流，探讨样机情况及技术方案，产品设计已考虑不同负荷电压需求，可适应大范围输出。
· HVDC国内外市场策略：HVDC产品基于国内DC400伏方案开发，因国内有成熟标准，先在国内云厂商使用再推向国际市场。国外客户方案更多基于固态变压器，公司将与研究院联合开发，国内外市场同步分析推进。目前国内客户接触为主，海外客户拓展在进行中，未来将结合SST技术共同推进海外市场。
4、未来业绩展望与战略规划
· 下半年及2026年业绩预期：公司在手订单增长快，排产量大，数字化工厂产能释放，预计下半年业绩明显超过上半年。2026年（“十五五”开局之年），若关税环境缓和及海外布局发力，业绩将在2025年基础上进一步增长。SST和HVDC产品客户需求强烈，样机优化迭代后，预计今年底明年初可向海外大厂型云厂商推广，HVDC按国内标准推进后也将推向国际市场。
· “十五五”智能制造与AI布局：“十五五”期间公司将现有数字化工厂转型升级为人工智能工厂，提升产能效率、产品质量、研发速度及服务质量。与英伟达合作，借助其算力基础模块、人工智能体及AI factory技术架构，于9月5日在武汉基地发布数字孪生合作项目，打造人工智能制造样板企业，推动智能制造转型，抓住人工智能算力基础设施装备需求机遇。
5、业务板块与产能布局
· 数据中心业务国内外进展：上半年数据中心收入主要来自国内，海外已批量发货，下半年将有所体现。上半年国内订单增速超30%，海外订单质量优于国内，但受关税等因素影响，具体盈利情况需进一步测算。公司在数据中心领域已深耕十余年，产品应用于百度、华为、阿里及三大运营商等360余个数据中心，2022 - 2024年该领域产品年复合增长率达79%。
· 全球化产能与油变业务拓展：全球化产能布局取得进展，墨西哥、波兰工厂外，马来西亚工厂报告期内已投产。油电业务应用于新能源、园区、数据中心等领域，武汉海风电工厂可批量生产高电压等级油电，产能饱满，今年武汉基地扩建油电工厂将投产，未来产能充足。油电业务国内外兼顾，海外对标海外干电油电毛利，国内对标国内干电油电毛利，受区域竞争影响各区域存在差异。
QA
Q:SST固态变压器的容量、密度或体积水平如何，是否已达到数据中心应用水平，以及客户端接触和反馈情况？
A:目前2.4兆瓦SST固态变压器占地面积约9平方米（考虑维护空间后为21平方米），较传统变压器和UPS模式减少63%占地面积。产品支持模块化扩展，可通过多台组合满足更高功率需求（如2台达4.8兆瓦、3台达7.2兆瓦），且已考虑不同负荷的电压需求，输出适应范围广。国内已与部分IDC商及运维公司接触，客户反馈积极，近期将有多家客户到公司考察交流，探讨样机情况及技术方案。
Q:SST固态变压器往更高功率发展的难度及方案？
A:往更高功率密度发展无技术难度，公司在高压级联SVG（如35千伏30兆水冷SVG机）和储能系统等大功率产品上有技术积累。可通过模块化定级方案，采用多台设备组合满足更高功率需求，如2台2.4兆瓦设备可满足近5兆瓦需求，3台可满足7.2兆瓦需求，该方案能适应现场安装、模块化部署及灵活配置，支持数据中心根据机柜增加逐步扩容。
Q:HVDC产品在国内外市场的策略及拓展进度？
A:HVDC产品国内外市场策略为同步分析、并行推进。国内基于DC400伏方案（从DC240伏-336伏升级而来，后续将发展至正负400伏），符合国内GB50174行业标准，优先在国内云厂商推广使用；海外客户方案更多基于固态变压器，由公司研究院联合开发，目前以国内客户接触为主，海外客户接触较少。
Q:公司下半年及2026年业绩展望如何？
A:下半年业绩预期乐观，将明显超过上半年，主要得益于在手订单增长及数字化工厂产能释放；2026年预计在2025年基础上实现进一步增长，若中美关税等外部环境缓和，叠加海外布局及新产品放量，增长确定性较强。
Q:SST和HVDC产品的客户试用及推广计划？
A:SST首台样机计划在今年底前完成实验优化，年底前或明年初拿到国内云厂商挂网试运行，2026年上半年完成迭代后向北美推广；HVDC先按国内标准在国内云厂商使用，再推向国际市场。公司已布局HVDC和SST数字化工厂生产线，量产后量产速度将加快。
Q:SST产品在海南数据中心的送样测试进度、定价及盈利质量展望？
A:SST首台样机刚完成，尚未送样或测试，预计下个月中旬完成所有实验并拿到数据，之后将优化迭代并完成实验，年底前或拿到国内云厂商挂网运行。定价需在完成2-3台样机研发后测算成本及研发费用确定，盈利质量预计将在现有产品基础上有所提升，因其具备更高的功率密度、效率及空间节省优势。
Q:三年后HVDC、巴拿马电源、SST等供电方案的共存状态及渗透率比例展望？
A:未来三年，SST作为第四代产品，其渗透率将显著提升，有望超越传统及巴拿马电源方案。HVDC和SST因能满足人工智能大模型对高功率密度、高稳定性的需求，配合使用数量将较多，具体比例受技术迭代、客户需求及市场竞争影响，但整体将远超传统及巴拿马电源设备。分析师对该领域发展数据可能更乐观。
Q:公司上半年数据中心业务收入的国内外结构、订单情况、全年展望及海外产品毛利率情况？
A:上半年数据中心业务收入主要来自国内，海外部分已批量发货，预计下半年体现收入。上半年订单同比增长，国内订单增幅超30%，在手订单15亿元。海外订单质量优于国内，毛利率未披露，但受外部关系干扰，下半年具体盈利情况需进一步测算。
Q:上半年国内订单增速超30%的原因及下半年和2026年国内业务展望？
A:上半年国内订单增速主要来自新能源（风能、光伏电站配套、储能）和非新能源（传统发电、数据中心）板块。下半年及2026年，预计新能源板块（风能、光伏、储能）和非新能源板块（数据中心、传统发电）将持续保持良好发展态势，公司将发挥数字化工厂竞争优势，进一步拓展业务领域，2026年发展预期更乐观。
Q:电缆业务上半年及全年收入订单情况、海外市场供需及产能布局？
A:电缆业务（油电）在新能源、园区、数据中心等领域应用广泛，武汉海风电工厂产能饱满，今年已扩建油电工厂并将于武汉基地投产。海外市场需求紧缺，公司通过海外产能布局应对逆全球化变化，预计随着市场需求增长及产能扩张，电缆业务将实现较好增速。
Q:公司“十五五”期间在AI应用及智能制造方面的规划？
A:“十五五”期间，公司将聚焦人工智能应用，与英伟达等合作，将现有数字化工厂转型升级为人工智能工厂，打造数字孪生，提升产能效率、产品质量、研发速度及服务质量。重点在研发（利用AI快速收集资料、生成设计方案）、销售（AI优化投标标书制作）、供应链管理（AI提升供应商管理效率）等领域应用AI，实现智慧决策，助力满足人工智能算力基础设施装备需求。
Q:中美关税对公司海外变压器价格及毛利率的影响？
A:关税对海外变压器价格有正向支撑作用，具体价格根据客户谈判情况确定；短期来看，关税对海外毛利率有一定负面影响，但从上半年半年报看影响不大。
Q:未来变压器赛道是否有产能过剩风险及公司应对措施？
A:变压器行业存在产能过剩可能性，但市场会通过价格调节实现平衡，行业将面临优胜劣汰。公司将通过技术创新（如SST固态变压器）、生产模式创新（数字化及智能制造工厂）、服务创新及新材料、新产品研发，满足人工智能革命带来的电力需求，提升核心竞争力以应对潜在过剩风险。
Q:欧美变压器市场供需情况及公司订单排期是否到2027年？
A:欧美输电系统老化，变压器等设备供不应求，美国尤为突出。公司变压器订单排期到2027年的消息基本属实，公司通过北美及墨西哥工厂布局，规避关税等不利因素，持续向美国市场供应设备。
Q:公司产品及研发实力在全球的梯队位置？
A:在产品研发方面，公司研发速度、质量、成本及人才团队优势显著，SST等新产品研发能力不逊于国外同行，部分领域研发效率更高，拥有十年以上技术积累及近30年市场深耕经验；在生产制造模式研发上，公司具备自主研发生产装备、规划设计数字化及人工智能工厂的能力，关键设备自研自制，国内国外同行鲜有具备此能力者。