立讯精密深度：消费电子龙头受益AI浪潮，通讯、汽车打造多级增长曲线

1、公司核心投资逻辑与基本概况
· 公司作为九月份金股，核心推荐逻辑包括苹果业务的Beta机会及自身通讯、汽车业务的增量。公司收入和利润主要依赖北美大客户（苹果），同时通讯领域通过线缆份额提升和连接器切入实现增长，汽车业务则因收购莱尼并表成为新增长极。当前估值具备性价比，值得布局。
· 公司股权结构稳定，由王来春和王来胜核心控制，管理良好。2025年发布新股权激励计划，规划未来目标，且历史股权激励完成情况超预期，能有效激励员工。业绩稳健，2023年起通讯和汽车业务收入占比逐步提升，形成新增长亮点。
2、消费电子业务增长驱动
· 苹果AI进程加速利好立讯。苹果季度Capex持续增长，2月宣布未来四年在美国投资超5000亿美元建设AI基地（含人工智能服务器工厂），近期追加千亿美元投资；自研ASIC芯片（与博通合作）确认明年下半年量产，模型能力虽与头部厂商有半年到一年差距，但基础模型文本表现可圈可点，生态竞争为强项。
· 立讯深度绑定苹果，产品线持续拓宽并拓展安卓客户。公司从2011年起逐步切入苹果MacBook、iPad、iPhone（零组件、SiP、组装）、AirPods、Apple Watch等产品，为新品主力供应商；2024年收购闻泰ODM业务，拓展安卓客户端，目标今年实现盈亏平衡，两年内达行业优秀水平，今年主要贡献收入，明年利润有望释放。
3、通讯业务增长机遇
· AI算力需求推动通讯业务增长，立讯在连接与电源领域布局深入。AI算力空间持续打开，推理端需求成主要推动力，ASIC市场不可忽视（如博通新增OpenAI等客户）；服务器架构对连接需求增强，立讯在铜连接（224G高速线量产，448G产品与多家客户预研）、光连接、电源和散热领域有技术储备，电连接和三次电源模块市场空间大且利润率可观。
· 立讯通讯业务借力算力Beta，三次电源模块导入可期。CSP厂商capex上调印证算力需求景气度，机柜芯片集成度提升增加连接需求；公司三次电源模块表现良好，可凭借在北美建立的客户影响力，加快一次和二次电源导入，通讯业务增长主要跟随算力Beta。
4、汽车业务发展前景
· 汽车业务增速亮眼，产品线布局全面。行业电动化、智能化加深，辅助驾驶渗透率提升，带动汽车电子需求；立讯汽车产品线涵盖整车线束、连接器、电子电器、智能座舱、辅助驾驶、智能底盘、动力系统等，当前收入主要依赖线束和连接器，未来智能辅助驾驶、智能底盘、动力系统等将接力增长。
· 收购莱尼实现协同效应，汽车业务空间广阔。2023年9月启动收购德国百年汽车线束厂商莱尼，目前已完全并表。莱尼在线束和连接器领域全球顶尖，立讯凭借强管理能力与莱尼技术、客户优势形成协同，目标成为全球前十大线束厂商，内生增长与外延并购共同打开汽车业务市场空间。
5、业绩预测与估值分析
· 公司业绩增长明确，利润端明后年有望改善。消费电子、通讯和汽车业务均驱动增长，2024-2025年消费电子和汽车领域并购（闻泰、莱尼）贡献收入增量，整合后利润端预计在明后年体现。公司每年利润增速预计超20%，可支撑20-25倍PE。
· 当前估值具备性价比。预计今年估值约十七八倍，明年不到20倍，结合行业催化及公司各业务持续增长，当前时点具备投资价值，是九月份金股。