法拉电子2025年年报交流

1. 2025年业务结构与毛利率情况
• 业务收入结构：2025年公司增长主要来自新能源应用、数据中心、智能电网、工控板块。各板块收入占比为：新能源车57%、光伏22%、工控15%、风电3%、消费类（家电照明等）3%。
• 毛利率情况：2025年整体毛利率略有下降，四季度也有所下降，主要受业务结构影响（新能源车占比同比提升）。新能源车板块毛利率在所有板块中相对较低，但因产品规格型号众多（如光储、工控有几万种规格），无法按板块统计具体毛利率数值。
2. 降本措施与原材料情况
• 母排自制进展：2025年底母排自制比例已达七八成，未来仍会保留部分外购，自制比例提升空间有限。
• 基膜价格趋势：
· 2025年基膜采购价格较2024年下降几个点，下降幅度不大。
· 基膜价格自2024年三四季度开始呈下降趋势，但受石油价格上涨影响，未来走势需观察；若不考虑油价因素，从供需关系看2026年基膜价格仍将进一步下降。
• 其他降本措施：通过效率提升、减人等方式持续优化成本，每年均有实施。
3. 2026年业务增速展望
• 各板块增速预期：
· 新能源车：增速将放缓，预计约十几个%。
· 光储：光伏增速不佳，但储能增长较快，整体光储板块预计增速约10%。
· 工控：增速将好于2025年（2025年增速为十几个%），主要受益于电网、电源、轨交等领域的增量。
· 风电：增速跟随行业趋势。
• 综合收入预期：因新能源车占比近六成且预计增速十几个%，综合收入规划增速约为十几个点。
4. 定价与盈利端情况
• 定价机制：定价与成本、市场竞争相关，若成本上涨过多可与客户协商调价，但需单个项目确认，无统一涨价幅度。
• 行业价格趋势：新能源车板块内卷严重、盈利状况差，当前价格基本触底，但短期内价格上行可能性较小。
• 利润增速预期：因战争导致膜、化工材料（外壳、环氧树脂等）、金属类价格上涨，对毛利率产生影响，利润增速难以估计。
5. 海外布局情况
• 马来西亚工厂规划：
· 已在马来西亚选址，投资2亿元建设工厂，土地选址基本确定，即将进入实施阶段。
· 产能释放时间预计为2027年底。
· 投入产出比约为2-3，对应产值预计4-6亿元（因产品型号规格不同存在差异）。
· 工厂主要服务海外客户（包括北美、欧洲），但国内仍会直接出口部分产品。
· 产线布置等细节需待厂房建成后确认，暂未明确是否为全产业链布局。
6. SST相关应用情况
• 应用场景与用量：薄膜电容适用于高电压、高频场合，电压越高用量越大（如1万伏以下的SST场景）；网上传言用量增加十倍的说法过于夸张，实际用量有增加但具体数值难以估计。
• 电压与单价关系：电压等级越高，薄膜电容单品价格越高。
• 客户覆盖：公司客户覆盖面广（约两千多家），工业类客户居多，电源类客户大部分有覆盖。
7. 电网与电源业务情况
• 电网业务：
· 2025年某条柔直项目中公司份额较小。
· 2026年电网招标指引尚未完全出台，需看市场情况；但国产化比例肯定会越来越高。
• 电源业务：
· HVDC（800伏）应用中薄膜电容用量比光伏少，且为小电容，用量增加但幅度有限。
· 电源类客户覆盖面广，包括台达、光宝等前端客户，大部分份额较大。
· 海外竞争主要与国外厂商展开。
8. 2026年一季度经营情况
• 一季度光伏、工控板块经营情况较好，新能源车板块略差，具体增速需结合行业整体情况判断（前两个月车销量相对较差）。
9. 其他业务细节
• AIDC电源应用：薄膜电容与电解电容共存，部分电容与工控类类似，可使用现有产线。
• 新兴方向（电动飞机、无人机等）：归类于工控板块，因间接供应难以区分具体体量。
• 日系客户进展：已进入日本市场，但项目数较少。
• 产能扩张逻辑：产能扩张基于正式订单，无论是新能源车、工控还是电网等领域均如此。
• 比亚迪第二代刀片电池：电驱升级换代往高压方向发展，单车价值量有提升，但不同客户提升幅度不同。
• 薄膜电容电压应用范围：中低压电源也有应用，但四五十伏等极限低压场景使用较少。
QA
Q: 公司2025年各业务板块的收入占比情况如何？
A: 2025年公司增长主要来自新能源应用、数据中心、智能电网、工控等板块。各业务收入占比为：新能源车57%、光伏22%、工控15%、风电3%、消费类（家电照明等）3%。
Q: 2025年公司毛利率变化情况及原因是什么？
A: 2025年公司毛利率略有下降，四季度也有所下滑，主要原因是业务结构变化，新能源车业务占比相比去年同期有所提升，而新能源车毛利率在所有板块中相对较低。
Q: 公司各业务板块（车、光储、工控、风电）的毛利率情况能否拆分说明？
A: 公司产品规格型号众多（如光储、工控有几万种规格），定价按单个料号执行，难以按板块统计平均毛利率。整体而言，新能源车毛利率在所有板块中相对较低；光储、工控等板块因规格差异，毛利率有高有低，无法简单判断是否高于综合毛利率（32%左右）。
Q: 公司母排自制比例及基膜价格变化的完成度如何？
A: 母排自制比例已达七八成，对公司降本有一定贡献；基膜价格自2025年三四季度开始呈下降趋势，但2025年采购价格较2024年降幅不大，仅几个点。
Q: 基膜价格未达预期下降的原因是什么？未来趋势如何？
A: 基膜价格未达预期下降的原因：此前供应紧张，企业价格咬得较紧，且新产线的认证、量产需要时间。未来趋势方面，基膜价格仍呈下降趋势（不考虑油价上涨影响），但2026年下降幅度难以估计，需看行业整体情况。
Q: 母排自制比例今年是否会进一步提升？
A: 母排自制比例基本维持在七八成，未来仍会保留一部分外购，不会进一步大幅提升。
Q: 公司在降本方面还有哪些措施？
A: 降本措施包括生产效率提升和人员精简等，这些工作每年持续推进，对成本控制有积极影响。
Q: 公司2026年收入端各行业的增速预期及综合收入增长规划如何？
A: 新能源车、光伏行业增速较前几年放缓，新能源车增速预计为十几个%；光储整体增速预计10%左右（光伏表现不佳，储能增长较快）；工控增速预计好于去年（去年增速为十几个%），主要因电网、电源、轨交等增量较多；风电增速跟随行业情况。综合来看，收入规划预计为十几个点的增长。
Q: 公司在原材料价格上涨背景下的定价体系及成本传导情况如何？
A: 定价与成本、市场竞争相关，成本大幅上涨时可与客户协商价格传导，但无法一概而论涨价幅度，需单个项目确认；当前项目价格未变动，未来涨价需与客户协商。
Q: 行业是否进入价格上行周期？公司如何判断？
A: 行业价格目前基本到底，但因新能源车行业内卷严重、盈利状况差，短期内价格上行可能性较小。
Q: 公司对2026年利润增速是否有预期？
A: 利润增速较难估计，因战争导致膜、化工材料（外壳、环氧树脂）、金属类等价格上涨，对毛利率有一定影响。
Q: 公司海外生产基地布局的考虑及马来西亚工厂的具体情况如何？
A: 公司已在马来西亚选址建设工厂，投资额度为2亿元，土地选址基本确定，即将进入实施阶段，预计明年年底释放产能。该工厂的投入产出比约为2到3，对应产值预计为4到6亿元（具体因产品型号规格有差异）。目前优先推进厂房建设，后续再确认产线布置及是否采用全产业链模式。
Q: SST领域中薄膜电容的应用场景、用量及价值量情况如何？
A: 薄膜电容适用于高电压、高频场合，SST领域中从1万伏往下的电压等级（如800伏及以上）均有需求，且电压越高用量越大、单品价格越高。目前SST领域薄膜电容用量确有增加，但网上传的用量增加十倍的说法较为夸张，尚未测算出1GW对应的具体用量。公司客户覆盖面广，约有两千多家，除光伏车领域外，大部分为工业类客户，多数做电源的客户均有覆盖。
Q: 电网领域去年国产化量及公司份额情况如何？今年电网国产线数量、国产化率及公司份额是否有更新？
A: 去年一条柔直项目国产化量约1亿多一点，公司在该项目中占小份额。今年招标指引尚未完全出来，需看市场情况；但国产比例肯定会越来越高。
Q: HVDC（800伏）与光储的价值量是否差不多？数据中心HVDC的电压等级及电容使用情况如何？
A: HVDC（800伏）的价值量比光伏低，数据中心HVDC使用的是小电容，用量较之前有所增加，但不会非常多。
Q: 电源类客户覆盖情况及市场份额如何？台达、光宝等客户是否能拿到大份额？
A: 电源类客户覆盖面较广，包括台系、国内外客户；大部分客户的量比较多，但具体客户份额不便透露。
Q: 电源类客户是否优先选择日本或国内供应链？
A: 公司在国外竞争中，大部分是与国外厂商竞争。
Q: 一季度分业务经营趋势如何？单车业务略差的增速情况？
A: 一季度光伏业务风控还可以；单车业务略差，具体增速需结合行业情况，前两个月车销量相对较差。
Q: 薄膜电容在AIDC中的应用是替代牛角电容还是互补关系？
A: 薄膜电容与电解电容（牛角电容）在电源领域是共存互补的关系，都有应用。
Q: 电动飞机、无人机等新兴方向是否归类于工控？其体量及今年增长情况如何？
A: 电动飞机、无人机等新兴方向归类于工控；由于公司是间接供应（给电源和控制环节），具体体量难以区分，也不清楚今年是否会大幅增长。
Q: 马来西亚工厂主要针对哪些地区客户？是否所有海外供应都从马来出口？
A: 马来西亚工厂针对海外客户，包括北美和欧洲；部分产能供应海外，仍有部分从国内直接出口。
Q: 欧洲市场情况如何？车业务收入是否可能翻一倍？欧洲市场规模及公司市占率有无评估？
A: 欧洲市场较融合，很多电机驱动器厂商在国内有工厂，难以区分欧洲市场的具体采购量及公司市占率，无法评估车业务收入是否翻一倍。
Q: 比亚迪第二代刀片电池中，单车价值量是否有提升？
A: 不仅是比亚迪，多个客户的电驱正往高压方向升级换代，单车价值量会有提升，不同客户的提升幅度存在差异。
Q: 薄膜电容在电源应用中是只用在800伏，还是目前也有用在中低压的电源里面？
A: 薄膜电容在中低压电源中也有应用，但四五十伏的极限低压场景使用较少。
Q: 公司在日系客户的突破进展如何？
A: 公司已进入日本市场，但项目数量较少。
Q: 南海路扩产项目的产能释放是跟随需求还是已提前扩出？
A: 公司的扩产是基于正式订单进行的，无论是车载、工控还是电网等领域均如此。
Q: AIDC电源用的电容是使用车载电容产线还是需要重建？
A: AIDC电源用的部分电容与工控类电容类似，现有产线可以使用。