恒邦股份被低估的辽上金矿2025Q4盘点

一、恒邦股份基本盘
黄金冶炼企业，目前在产金矿石情况可怜到无需计算，仅赚点微薄的辛苦钱，近几年净利润5亿左右。可转债让股本增加到了14.3亿。

二、恒邦股份可转债项目能提供多少净利润？

补充流动资金减少的利息我就不说了，这个3.74亿年化净利润比较可观呀？我按3亿+基本盘5亿，这就等于8亿了，恒邦股份基本盘能到0.56元。（硫酸净利润影响1.8亿左右，折合年化也就1毛左右，波动太大暂不考虑）
三、辽上金矿项目

恒邦股份(002237.SZ)公布，公司拟投资建设辽上金矿扩界、扩能采选建设工程项目。公司于2020年7月30日召开了第九届董事会第六次会议，审议通过了《关于投资建设辽上金矿扩界、扩能采选建设工程项目的议案》，该项目尚需提交股东大会审议。项目总投资12.32亿元，其中固定资产投资12.246亿元，铺底流动资金754万元。扩界扩能后，矿山建设规模90万吨/年，服务年限20年。项目建成达产后，年新增销售收入53481.6万元，利润23798.6万元，税金2245.9万元。

根据2025年9月3日的信息，辽上金矿扩界扩能采选建设项目计划于2027年年底完成并试生产，预计年产黄金2.5吨，销售收入13亿元，将创造400多个就业岗位4。此前在2024年6月3日的信息中，恒邦股份表示公司持有辽上金矿100%权益，截至2023年末，辽上金矿保有黄金储量为75.5吨，扩界扩能后，矿山建设规模90万吨/年13。但关于年产黄金的具体数字，最新的信息显示为2.5吨。因此，目前没有信息表明辽上金矿年产黄金为3吨。

基于辽上金矿官方数据：

•原设计产能3吨/年，净利润2.38亿元（金价360元/克）。

•调整为2.5吨产量：单位利润 = 2.38亿元 / 3吨 = 0.793亿元/吨，则2.5吨对应基础利润 = 0.793 × 2.5 ≈ 1.98亿元（360元/克时）。

•成本假设：固定经营成本下，利润与金价呈线性关系。

下表测算不同金价下的年化净利润（单位：亿元）：

黄金T+D每涨50，恒邦股份因为辽上金矿2.5吨产能，大概业绩提高1毛钱（对应14.3亿股本）。

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从矿石品位这个最关键的因素入手。根据搜索结果，四川黄金的梭罗沟金矿平均品位约为2.72克/吨，而辽上金矿的平均品位达到3.33克/吨，甚至部分区域可能高达3.5克/吨。这意味着每处理一吨矿石，辽上金矿理论上就能多产出0.6克以上的黄金，这是产量差异的主要来源。

所以四川黄金60万吨矿石量60*2.72*10000(60万吨）/1000(克黄金变成千克）/1000（千克黄金变成吨）=1.6吨黄金

2025年12月01日辽上金矿的平均矿石品位为0.004千克/吨。 辽上金矿主矿产金矿，矿石量17405182吨，金金属量69913千克；低品位金矿，矿石量2957105吨，金金属量5616千克，伴生矿产有银和硫。
2015-05-14山东省储量评审办公室组织专家及有关方面人员对恒邦冶炼委托山东省第三地质矿产勘查院勘查并编制的《山东省烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查报告》进行了评审。根据专家组意见，山东省储量评审办公室同意以下资源储量通过评审：详查区内新增金矿石量2071577 t，金金属量69003 kg，平均品位3.33 g／t。

恒邦股份辽上金矿90万吨矿石量90*0.004*10000(90万吨）/1000（千克黄金变成吨）=3.6吨~3吨。

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对比山金国际和四川黄金，大概估算出辽上金矿在2.5吨黄金产出下，黄金T+D900克每元时，能够贡献13亿左右净利润。
那么这时候恒邦股份的总利润是13+8=21亿人民币，也就是折合14.3亿股本1.47元人民币。对应目前13元股价，这个最低估值黄金股不就诞生了？
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即便辽上金矿不投产，那么卖出万国黄金的短期收益呢？
恒邦股份在2025年8月的公告中明确计划减持不超过4000万股万国黄金股票，占万国黄金总股本的约3.69%
•全部减持4,000万股的总收益：33.41元/股×4,000万股≈13.36亿元。

•税项影响：港股减持收益可能需缴纳所得税（税率通常为10%-20%）。按保守估计（15%税率）：13.36亿元×(1−15%)≈11.36亿元。

就按减持1半算吧，6亿人民币+8亿=14亿，折合14.3亿股本，0.98元每股业绩也能看。
如果仅算基本盘6亿+6亿减持=12亿净利润（2026年保守估计），折合14.3亿股本0.84元业绩。目前市盈率15.48。
按照目前黄金股20倍估值看，恒邦股份股价应该在17~28元之间。（前提黄金T+D保底900元每克）