爱柯迪深度分析
一、公司简介
爱柯迪股份有限公司（证券简称：爱柯迪，代码600933）成立于2003年，2017年在上交所主板上市，总部位于浙江宁波。公司以铝合金、锌合金精密压铸为核心，产品覆盖新能源汽车三电系统、智能驾驶、车身结构件、热管理系统等“小-中-大”全系列零部件；同时布局人形机器人零部件、镁合金压铸等新兴业务，形成全球化生产、研发和销售网络。
二、公司目前所处的发展阶段
公司正处于“成熟期向二次成长曲线过渡”阶段：传统汽车铝合金零部件业务稳健增长，新能源汽车、人形机器人及全球化产能释放带来新一轮扩张。2024年墨西哥、马来西亚两大海外基地陆续投产，叠加数字化、自动化改造，标志公司由国内隐形冠军向全球 Tier1 供应商跃升。
三、财报及研报要点
核心竞争力
技术工艺：
– 3000T 以上大型真空压铸+半固态压铸+高真空钎焊，行业首批实现五合一电驱壳体50万台量产；
– 挤压工艺替代传统压铸，影像系统壳体“以挤代铸”良率提升5%，成本降低8%；
– 48V项目电泳工艺内制化，形成完整内部技术链条。
模具与自动化：自主模具、加工夹具、智能检测、机器人集成产线，一次开发成功率100%。
研发：2024年投入3.48亿元，占营收5.16%，高于行业平均（约3%）；累计授权专利137项，其中发明专利74项。
数字化：SAP-S/4HANA全球统一平台+MES数字工厂，OEE实时监控，废品率控制在1%以内。
重要财务指标分析
1）营业总收入：
2024年的营业总收入为67.46亿元，相较于2023年的59.57亿元增长了13.24%。评价：收入保持增长，但增速较2023年的39.67%明显放缓，需关注市场扩张或产品竞争力的可持续性。
2）归母净利润：
2024年的归母净利润为9.40亿元，相较于2023年的9.13亿元增长了2.86%。评价：净利润增速大幅下降（2023年为40.84%），可能受成本上升或行业竞争加剧影响，盈利能力承压。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：
2024年ROE为11.98%，ROIC为8.88%，相比2023年的ROE 14.99%和ROIC 10.39%均有所下降。评价：资本回报效率降低，需优化资产配置或提升运营效率。
4）销售毛利率：
2024年销售毛利率为27.65%，较2023年的29.09%下降1.44个百分点。评价：毛利率连续两年下滑（2022年为27.77%），可能面临原材料涨价或产品定价压力。
5）期间费用率：
2024年期间费用率为11.78%，较2023年的10.58%上升1.2个百分点。评价：费用控制能力减弱，尤其是销售或管理成本增加，需警惕对利润的侵蚀。
6）销售成本率：
2024年销售成本率为72.35%，较2023年的70.91%上升1.44个百分点。评价：成本率与毛利率反向变动，进一步印证成本压力增大。
7）净利润现金含量：
2024年净利润现金流量比例为181.88%，较2023年的143.00%显著提升。评价：现金流状况优异，净利润转化为现金的能力增强，财务健康度较高。
8）存货周转率和应收账款周转率：
2024年存货周转率为4.61次（2023年：4.59次），应收账款周转率为3.51次（2023年：3.77次）。评价：存货周转略改善，但应收账款回收效率下降，需关注赊销政策或客户信用风险。
9）应收账款和存货：
2024年应收账款为20.24亿元（2023年：18.17亿元），存货为11.35亿元（2023年：9.80亿元）。评价：两项资产均显著增长，可能占用营运资金，需加强库存和应收款管理。
10）资产负债率：
2024年资产负债率为40.42%，较2023年的43.27%下降2.85个百分点。评价：负债率连续两年下降，财务结构趋于稳健，但需平衡杠杆与增长需求。
综上所述：
该公司2024年收入与净利润增速放缓，毛利率下滑且费用率上升，显示盈利压力增大；但现金流表现强劲，资产负债结构优化。未来需重点关注成本控制、周转效率提升及市场扩张策略，以应对竞争环境变化。
品牌质量及客户资源
品牌：国内铝合金精密压铸隐形冠军，连续获北美压铸协会CASTER奖、中铸协“半固态技术应用卓越贡献奖”。
质量：通过IATF16949、VDA6.3体系认证，产品直通良率>98%，达到博世、麦格纳等全球Tier1同档水准。
客户：深度绑定法雷奥、博世、麦格纳、大陆、电产、宁德时代、理想、蔚来等50余家全球主机厂及一级供应商；前五大客户收入占比38.6%，无单一客户依赖风险。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局
1、行业总体情况
全球汽车零部件行业进入“电动化+智能化+轻量化”三重驱动阶段。上游铝锭、锌锭价格波动大；下游整车厂价格战传导至零部件，行业加速出清。
2、市场容量及未来增速
全球汽车零部件市场：中研普华预计2030年销售额1.57万亿元，2024-2030 CAGR 2.3%；其中新能源车零部件CAGR 8%-10%。
中国市场：2024年汽车产销3144万辆，新能源车1287万辆，渗透率41%。新能源车铝合金结构件市场空间2023-2028 CAGR预估12%-15%，2028年规模约2600亿元。
3、公司市场地位
国内新能源车铝合金压铸件份额约6%-8%，行业前三；
全球市场份额约1.5%，在精密中小件领域排名前五。
墨西哥、马来西亚基地投产后，海外收入占比有望从2024年的51%提升至2027年的60%以上。
4、主要竞争对手
国内：广东鸿图、文灿股份、旭升集团；
国际：德国 Georg Fischer、日本 Ryobi、加拿大 Linamar。
5、竞争优势
工艺领先：半固态+高真空+挤压复合工艺，单件减重5%-8%；
全球化布局：北美（墨西哥）、东南亚（马来西亚）双基地，规避贸易壁垒；
客户粘性：与客户同步开发APQP/PPAP流程，项目生命周期锁定5-8年；
成本管控：数字化工厂+机器人换人，人均产值提升20%，能耗降低15%。
五、AI分析的未来三年利润增长情况
结合年报披露的在建项目、行业增速及公司技术红利，给出如下情景假设：
2025-2027年全球新能源车销量复合增速25%，铝合金结构件单车价值量年增5%；
墨西哥二期、马来西亚工厂2025Q2、2025Q4全面达产，新增产值分别15亿元、10亿元；
内部降本（工艺优化+自动化）每年贡献毛利率提升0.5个百分点。
基于上述假设，测算：
2025年营收85亿元，净利11.3亿元，同比增长20%；
2026年营收105亿元，净利14.7亿元，同比增长30%；
2027年营收126亿元，净利18.9亿元，同比增长29%；
2025-2027三年净利复合增速约26%，高于行业平均增速约15个百分点，主要增量来自：
– 海外新基地产能释放贡献净利增量的50%；
– 产品结构升级（大件占比由15%提至25%）贡献25%；
– 行业自然增长及市占率提升贡献25%。
是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。
预测公司发展速度：
预测2025-2027年增长速度分别为22.11%、19.83%、15.83%，年均增长15.47%。
估值：
1、PEG估值法：
买入市盈率-卖出市盈率：9.28-27.85
2、5320估值法：
买入市盈率-卖出市盈率：30.27-40.04
3、综合平衡估值：
买入市盈率-卖出市盈率：14.09-24.19
注：各项估值指标的应用参阅亚思维的相关文章。
今天最新市场估值：
静态PE、动态PE、最新价分别为：18.38、16.78、17.53
投资策略：
建议等待市场调整企稳后，逢低买入。
持股预计时间：一年半到两年。
风险：市场发展不如预期。