我作为散户的投资优势在哪里（二）- 烟蒂股投资回顾

话接前篇，在本文中，我会回顾自去年下半年（2024）开始的烟蒂股投资。

之前有球友提出，时代和股市环境不一样了，市场里太多低估值的烟蒂股都有价值陷阱。我十分同意关于价值陷阱的说法。但是观点有所不同的地方在于，我认为，尽管时代变化，在几十年前的美股，同样存在着类似或其他形式的陷阱。我们一方面可以借鉴巴菲特的一些策略和手段，看看他是如何避雷的，警惕在如今这个时代下可能发生的价值陷阱；另一方面，市场中也的确存在着一些潜在的烟蒂，仍不失为合理的投资机会。

从去年8月到现在，我一共投资了15只烟蒂股。投资他们的动机大部分源于上文一里关于寻找小公司低pe，低pb的方针，有些公司甚至雪球上都没有什么人讨论。还有一部分雪球上也有不少的帖子，刚好可以互相印证。

$趣店(QD)$ 唯一一只投入大的烟蒂股。4月开始建仓，初始价格2.74，陆续买入后成本接近3块。目前浮盈60%左右。买入理由：公司的类现金减去负债是市值的2-3倍，公司有回购计划且过去8年的回购总额是当时市值的1.5倍。具体情况可以看之前写的帖子：网页链接

虎牙 2025年1月3.21建仓，4月初下跌后2.98加仓，均价3.09。买入理由：当时账上现金等价物约50亿，我估算的清算价值在62亿左右，当时的市值约50亿（从这角度看，当时并不是一笔好的投资）。最后在四月末和五月初以3.6和3.81的价格分批卖出，扣除adr费用后，盈利约19.5%。

知乎 25年1月3.49建仓，9月5.23售出，盈利约49.8%。买入理由：当时账上现金在48亿左右，我估算的清算价值在37-38亿，而知乎市值仅为25亿。最近知乎的股价又跌回了原来的价格，我会考虑择机重新建仓。

Intel 去年8月21.86开始建仓，9月19.56加仓，今年4月18.90加仓。于九月以29.27和31.04的价格卖出。第二次卖出的时候点错了，结果变成买入了。。。赶紧再卖出。盈利大概在50%左右。后来Intel的股价一路上涨，但是本身公司不再我的能力范围内，所以确实把握不住。买入理由：当时Intel破净了，认为这家公司过于被低估了，出于一种大致的感觉买入了。尽管赚钱了，但实际上是稀里糊涂赚到的，要警惕这种行为。

挚文集团（MOMO）今年四月5.67买入，至今仍持有，浮盈约23%。买入理由：公司当时的类现金+受限制现金超过100亿，我估算的清算价值在112亿左右，当时的市值在67亿左右。公司的业务还在赚钱，回购一直在持续，所以会继续持有。

大众汽车（VWAGY）去年10月开始建仓，均价约9.32，中途获得过一次股息，实际到手约5%，目前股价12.36，浮盈约32%。买入理由：低PB，低PE，当时3200亿的价格对应大众，保时捷，奥迪，宾利一系列品牌，感觉并不亏（如果那个时候注意到东风的话，肯定东风是更合适的烟蒂股）。之前的文章讨论。

VOD 去年11月买的，中间发过一次股息，今年4月因为要换仓QD卖出，整体不亏不赚。

$百度(BIDU)$ 去年8月建仓，均价大约86，目前浮盈约37%。 买入理由：当时发现公司的现金及现金等价物加上相关投资大于百度的市值。此外这家公司一直在盈利，PE很低，债务也不多，所以买入仓位是烟蒂股里除了QD和华晨中国之外最重的。之前的文章讨论。

QH/UPC 美股中的疑似庄股/仙股。当时发现股价大幅下跌，估值远低于其合理的价格。由于想要试试看拥有纳斯达克上市公司千分之一的股份，随即买入。。后来一路下跌，随卖出。亏损的钱虽然绝对数量很少，但是亏损比例分别达到了35%/25%。 不懂不做，一是知道自己不懂什么很难，二是明知道自己不懂，不去做也很难。投机取巧是条歪路，不可取。

XYF 五月16.72建仓，8月13.47卖出。亏损20%。这只股票虽然不是庄股，但是我在没有调研清楚的情况下就买入。还是没有遵循好不懂不做的原则。

周生生 2025年3月10日6.97元买入，中间经历两次分红共0.57元，于9月10日以14.21元卖出一半的仓位。目前已经是负成本了，盈利大概在100%左右。

华晨中国，捡到的古巴雪茄。去年九月2.76元建仓，陆陆续续多次加仓。由于多次分红（1块和0.8块）和中间有分红复投，成本和盈利无法精确计算，成本大概在3.2左右。目前股价3.8左右，算上分红浮盈大概在50%-60%。

中国动向 10月刚建仓的股票，目前几乎没有变化，继续持有并研究一段时间在看。

$搜狐(SOHU)$ 6月2日以10.17成本建仓。当时Sohu账上的类现金在10亿左右，我估算公司的清算价值至少在8亿以上，当时的市值应该不到四亿。目前股价15.56，浮盈大概在50%左右。

这些公司除了百度，大多数都是十几亿到一两百亿规模的公司，对于大资金而言可能并不适合，但是对于资金小的散户而言，未尝不是一些值得参与的好机会。

在本文总结了一下近一年多的烟蒂股投资。篇幅所限，在接下来的文章中我会讨论下选取烟蒂股该如何规避价值陷阱以及其他需要小心对待的地方。