通威会不会打响光伏反转的“第一枪”？
“流氓”不可怕，就怕“流氓”有文化。最怕的是“流氓”合理合法的耍流氓。不挣钱的上市企业是流氓，明明挣钱却利用财务操作搞成了不挣钱是耍流氓。
通威连续多年利用会计准则和财务游戏规则，把多赢搞成了少赢，把少亏搞成了大亏。意欲何为？匪夷所思！
通威一反常态，在最近两年业绩比烂的时刻，即使避免不了臭媳妇总要见公婆的一刻，但通威总是选择在公告月份的最后一天披露业绩。
事出反常必有妖，通威三季度业绩公告选择了10月25日，让通威投资者对通威三季度业绩充满了憧憬和遐想。
通威知耻而后勇，决心在2025年打一个翻身仗。
通威的大规模亏损真的太丢人了，以至于通威创始人刘汉元在央企公开承认，2024年是自己创业43年的首亏，也是通威上市30年来的首亏。
为此，通威上下一心，就是要在2025年打一个翻身仗。为此，通威几乎停止了一切非必要的建设项目。包括乐山四期，鄂尔多斯硅料基地建设。同时还有广元二期工业硅，包头二期，三期工业硅等项目建设也停止了。
通威在2025年一季度，二季度相继减值计提了24亿，导致通威2025年上半年亏损高达49.55亿元，24亿计提是否冲回成了通威2025年扭亏为盈的关键？
通威如果连续两年亏损有多么严重？
通威股份如果连续两年亏损，可能会面临以下严重后果。
财务状况恶化
根据通威股份发布的财报，2024年公司实现营收919.94亿元，同比下降33.87%，归母净利润亏损70.39亿元 。2025年上半年，公司实现营业收入405.09亿元，同比下降7.51%，归母净利润亏损49.55亿元 。
连续亏损导致公司资产负债率攀升，2025年第一季度末已高达72.25% 。
若继续亏损，公司的债务压力将进一步加大，资金链可能面临更大的风险，甚至可能出现资金链断裂的情况。
市场竞争力下降
连续亏损会影响公司的盈利能力和现金流，使得公司在研发投入、产能扩张、市场拓展等方面受到限制。
例如，通威股份可能会因为资金紧张而无法及时进行技术升级和设备更新，从而导致产品竞争力下降，市场份额被竞争对手抢占。
股价下跌
公司业绩是影响股价的重要因素之一，连续两年亏损可能会导致投资者对公司的信心下降，从而引发股价下跌。
这不仅会损害股东的利益，还可能会影响公司的市场形象和声誉。
融资难度增加
银行等金融机构在为企业提供贷款等融资服务时，通常会关注企业的财务状况和盈利能力。
连续亏损的企业可能会被金融机构视为高风险客户，从而增加融资难度和融资成本。
被ST处理
根据沪深交易所的相关规定，如果上市公司连续两年亏损，其股票可能会被实施退市风险警示，即在股票简称前冠以“ST”字样。
被ST处理的股票在交易规则、投资者门槛等方面会受到一定的限制，这也会对公司的市场形象和交易活跃度产生不利影响。
在通威生死攸关之际，作为通威的长期股东，我向通威管理层提出一些建议，通威管理层积极回应我的建议，就看通威管理层落实情况是否执行到位？
我已经向通威管理层建议，尽快在三季度冲回24亿计提，并且在2025年三季度，四季度不再大规模折旧，计提，减值操作，从石头缝里找利润，让通威度过生死攸关的2025年。
我同时建议，尽快发布诸多利好，配合业绩反转，把通威股价拉到40元以上，尽快解决120亿可转债转股的问题，降低资产负债率。同时，还可以不用支付120亿可转债的利息了。
因为可转债利息前低后高，可转债转股后，通威财务成本和资产负债率都会大大降低。资产负债率预计会降到65%左右。
通威完美的错过了第一波牛市，是否完美错过整个牛市？就要看通威的智慧，就要看通威讲不讲政治？
上证指数正在向4000点冲关，通威市值还在1000亿左右苦苦挣扎。通威目前的估值，相当于上证指数2400点以下的位置。
A股截至2025年9月22日，A股共有5200多只股票 。
根据Wind数据，2024年9月24日至2025年9月22日，A股市场有1508只个股实现股价翻倍，占市场总数的比例超过26% 。
另外，截至2025年9月19日，自“924”行情以来，涨幅达到100%及以上的个股有1489只 。
光伏属于A股被平均的一类“恶心资产”，通威属于被平均的“恶心资产”中的“战斗机”。
光伏行业龙头企业都不想错过这一轮牛市，纷纷踩黄线玩文字游戏，拐弯抹角表达企业会盈利，稳住投资者情绪。
隆基提前预告了2025年业绩转正，还有几家光伏企业隐晦的告诉投资者业绩会反转。
真正真刀真枪的三季度业绩预告大概率要等到国庆长假后才会接踵而至。
光伏龙头企业的业绩反转意味着整个光伏行业经营环境改善，从而引导整个光伏行业业绩反转。同时，资本市场必然重新评估光伏行业的投资价值。从而，引导资金进入光伏行业。
究竟哪家光伏龙头企业打响光伏三季度业绩反转第一枪？很多投资者都把眼睛盯上了通威。
通威的24亿计提犹如光伏投资人发现的金矿，挖出来就是一堆金灿灿的金子，闪闪发光，愈来愈亮。
在我的建议下，通威终于参加投资者股东互动活动。
2025年9月12日，通威参加了由四川省上市公司协会、深圳市全景网络有限公司联合举办的“四川辖区2025年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会”活动，线上回答了广大投资者提出的问题。
我越殂代疱，为通威回答的一些问题进行专门的翻译，并且把有关三季度是否冲回24亿的相关问题进行了详细解读，试图把通威的底层逻辑讲清楚。
光伏其它企业都下修可转债了，通威会不会下修可转债转股价格？
“通22转债”自发行以来，无论通威股价跌到14.89近5年来最低值，通威始终没有修改可转债的转股价格，通威可转债转股价格目前维持在34.6元。
通威为何不调整可转债转股价格，一方面如果调整可转债转股价格，受损失最大的是大股东自己，等于通威大股东需要稀释更多的股权。
另外，作为可转债最大的单一持有者，如果修改可转债转股价格，有给大股东输送利益的嫌疑。
通威22可转债（债券简称：通22转债，债券代码：110085）的到期时间为2028年2月23日。离现在还有两年多时间，由于国内光伏，硅料反内卷，通威的经营环境发生了根本变化，已经得到极大改善。
通威的业绩反转，通威会利用光伏行业反转，硅料行业业绩明显改善，释放利好，把股价拉到50元以上的价格，并且维持很长一段时间，达到可转债投资者转股的目的。
通威120亿可转债转股之后，既不用支付利息。以2025年3月31日数据为例（总资产约2090亿元），负债减少+权益增加共影响240亿元，占总资产约1.15%，但实际因负债结构变化，资产负债率下降约3-5个百分点（参考历史转股影响：2020年转股后负债率下降5.65个百分点）。
通威三季度扭亏的概率大不大？
通威对硅料行业反内卷进展了如指掌，提前半年减值，计提了24亿元，相比其他几家光伏龙头企业九牛一毛的减值，通威是属于鹤立鸡群的，也是非常不正常的。
如果通威想在今年之内解决可转债转股问题，没有业绩反转，没有净利润的超预期，是不可能触发股价大幅度提升的。
光伏行业绝大部分企业在三季度业绩都会改善，扭亏，扭亏为盈是值得期待的，已经有光伏龙头企业开始公开表态，2025年会盈利。
通威在三季度还是在四季度回冲24亿减值，就要看通威想不想错过这一轮牛市？想不想让员工持股计划解套？想不想让投资者发泄愤怒😠？想不想自绝于资本市场？想不想背上坑害投资者的骂名？
我已经给通威高管层提出了建议，把三季度业绩充分还原，尽量不再低调，不再过分谨慎，还通威本来面目，给通威长期投资者，通威员工一个交代。
最近多晶硅价格涨价了，通威之前减值的存货可以转回吗？
如果通威不在三季度把一季度和二季度减值计提的24亿冲回的话，通威就是一个彻头彻尾的流氓企业。
硅料在最困难的时期，通威硅料尚能够每吨卖3.5万元，亏折旧，不亏现金流。其他硅料企业只能卖每吨3万元，确确实实是脱裤子裸奔。
通威连续两个季度大规模减值计提，剑指何方？罄竹难书，一言难尽。
通威是硅料行业游戏规则制定者，所有的硅料反内卷政策都是采纳了通威方案，新建和技改硅料能耗方案，目前只有通威一家符合要求。
硅料最低完全成本价限价销售，也是通威智慧。
通威对国家硅料反内卷进程了如指掌，为何会在2025年一季度和二季度大规模减值计提？是“阴谋”还是“阳谋”？
通威和永安期货深度合作，通威也是硅料实体企业当中最大的玩家，多晶硅期货的价格走势一切都在通威掌控之中。
通威利用期货和现货的掌控能力，在硅料下有兜底43874元最低完全成本价限价销售的政策兜底机制下，“包挣不赔”的生意史无前例。
通威在多晶硅期货挣的盆满钵满，现货采取包销模式，挣的盆满钵满，通威鱼和熊掌可以兼得，收获满满。
如果2025年三季度把一季度，二季度减值计提的24亿元回冲的话，通威三季度经营净利润至少在20亿元左右，通威中报净亏损49.55亿元，通威三季度大概率亏损在10亿元左右。
通威2025年年报砸锅卖铁都能够盈利。除非通威不想，不做，不想为。
如果通威财务操作确实如我所预料，加上光伏行业2025年三季度全行业业绩反转，光伏必然会引起资金大规模进场，光伏行业股价必然由目前的反弹变成反转。
通威的股价在2025年底之前大概率会冲上50元以上，通威利用股价上涨完成可转债转股事宜。通威的资产负债率就会降到65%左右，2025年也不需要支付120亿可转债利息了。
通威如何应对负债压力及相关财务风险？
通威股份和通威集团就是一个“土豪”，根本不差钱，更不用担心流动性风险问题。
通威创造了多个世界第一
水产饲料和光伏行业的唯一世界五百强企业。
通威连续三年进入福布斯全球500强排行榜行列。
水产饲料和市占率全球第一。
通威拥有1000多万吨水产饲料，每3条鱼就有1条鱼🐟是吃通威饲料长大的，通威连续30年蝉联全球水产饲料全球第一。
硅料产能和市占率全球第一。
硅料产能达到92万吨，硅料全球市占率30%以上，通威硅料连续5年蝉联全球第一。
电池片产能和市占率全球第一。
通威电池片达到150GW以上，全球市占率25%以上，连续8年蝉联全球第一。
通威是同时拥有三个国家级光伏研发中心的光伏龙头企业。
一句话，就是通威根本不差钱，通威集团根本不差钱。
流动性风险对于通威来说，概率几乎为零。
硅料属于准金融产品，都是先款后货。
水产饲料，硅片，电池片，组件基本也是先款后货。应收账款主要是央国企光伏大基地拖欠的款项。
通威的应收账款在所有光伏龙头企业中是最少的。
银团给通威授信1300亿元额度，通威已经使用700亿，尚有600亿授信未使用。
根据通威年报股东沟通会透露的信息，通威综合平均融资成本年化2.38%，其中包含长期贷款、可转债、企业发行各种债券、短期借款以及各种金融衍生品的对冲 。
此外，通威股份2025年发行的科技创新债券利率也较低，2025年5月发行的5亿元科技创新债券，利率为2.32%。
如2025年6月发行的50亿元科技创新债券，票面利率为2.20%。
通威2025年上半年计提了较多的资产减值损失，是否合理？后续是否还有减值？
“流氓”不可怕，就怕“流氓”有文化。
最怕的是“流氓”合理合法的耍流氓。
财务对于计提和减值有过度乐观，中性，过度谨慎三种态度。每一家上市企业可以采取自己的态度来对减值计提进行相关计提和减值，只要有理有据，无可厚非。
通威计提减值计提的项目主要是存货，绝大部分是硅料，少部分为光伏中间环节产品和组件。
计提和减值可以调节交税周期，延缓交税时间，缓解资金压力。
计提和减值也可以调节盈利周期，平抑盈利曲线，避免波动大起大落。
计提和减值也可以制造困境反转的局面，利用行业不利局面大幅度做亏损，然后利用行业经营环境改善，可以大幅度盈利，制造困境反转局面。
通威利用连续三年的大幅度盈利周期，进行了300多亿的折旧，减值，把通威固定资产减少了300亿，每年减少20亿的折旧。
通威利用连续三年的大幅度盈利周期，进行了多次大规模减值，计提，延缓了交税周期，为通威现金流充裕保驾护航。
困境反转一般情况下是配合融资，减持，可转债转股等一类资本运作的情况下，上市企业利用合理的游戏规则进行的财务操作。
通威的反常之举
通威和其他光伏龙头企业在计提，减值方面采取了完全不同的操作，通威是尽量利用合理的游戏规则把小盈利做成亏损，把大幅盈利做成小幅度盈利，公开比烂，制造恐慌情绪，为硅料反内卷提供充分证据。
通威在自我资金充裕的情况下，在融资能力优良的情况下，不惜拿出核心资产永祥股份进行融资，为硅料反内卷输送炮弹。
通威利用连续三年大规模折旧，减值，计提，从账面上抹掉300多亿固定资产，不惜把资产负债率提升到71.93%，给光伏行业制造恐慌情绪，为引起国家高度重视，国家出台光伏反内卷，硅料反内卷政策出台制造借口。
相反的是光伏其他三家龙头企业，晶科，晶澳，天合的资产负债率节节攀升，主要原因还是轻资产运作模式，一旦行业进入下行周期，资产负债率就会出现爆表。
这三家光伏龙头企业不惜出售核心资产，不惜从石头缝里找利润，对计提，减值，折旧采取充分的极度乐观态度，几乎不减值，不计提。
这三家光伏龙头企业和通威的减值，计提形成了鲜明对比，一个是天上人间，一个是人间炼狱。
同样是光伏行业，为何差距是如此之大？谁在玩“阳谋”？谁又在玩“阴谋”？
总结
通威在2028年之前要解决三个核心问题，事关企业融资成本，现金流，资产负债率，还有员工的福祉。
第一个问题是120亿可转债问题，解决时间越早越好，只要可转债持有者有利可图，只要可转债全部转股，并且短期套利换手，通威就不需要偿还120亿债务，也不需要支付120亿可转债利息。通威的资产负债率还可以降低到67%。
第二个问题是员工持股计划和股权激励问题，通威只有在三季度把24亿冲回，向市场表明通威业绩反转，打响光伏业绩反转的第一枪。
通威第一批员工持股计划34元左右，第二批员工持股计划55元左右，考虑到分红抵消融资成本，基本上持股价位维持在34元和55元。
即使加上20亿员工股权激励计划，通威员工持股计划的平均成本也在40元以上。
通威不搞出靓丽的业绩，不宣布重大利好，诸如等离子法硅料和粒状硅的重大进展等，通威股价很难上涨，上述目标基本无法达成。
牛市不是想来就来，而是想走就走。如果抓不住，也许需要再等三年。通威根本等不起，也承受不起这样的代价。
第三个问题是通威是否讲政治的问题？
光伏行业反内卷就是国家在救以通威为首的光伏龙头企业，如果通威不讲政治，错过这样绝佳的自我救赎机会，对光伏行业不负责任，对通威投资者不负责任，对通威员工不负责任，对国家不负责任。
这一切就看通威的智慧了？就要看通威想不想过上好日子了？
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