通威股份2026年一季度业绩预测？

前言

通威为何要争当“亏损王”？

流氓不可怕，就怕流氓有文化。“亏损王”不可怕，三年亏损不可怕，可怕的是一年比一年亏的更多才是最可怕。

会计处理：一次性财务“大洗澡”（主动选择）

2025年集中计提15～20亿减值（电池/组件老旧产线+电站）。

目的：轻装上阵、2026年彻底扭亏。

效果：2025亏透，2026基数极低，盈利弹性最大。

战略逻辑：以短期巨亏换长期龙头地位

通威不惜和中环争“亏损王”地位，一下子把亏损拉满，直接亏11位数字。

目的很明确，一方面以巨额亏损告诉主管部门，通威已经连续亏损两年，今年已经亏损100亿，离破产倒闭一步之遥，看着办？不信死给你看。倒逼主管部门出台相关政策，出台政策维护硅料价格，不能够只反硅料垄断，不管硅料内卷。

一方面告诉光伏产业链，通威亏了100亿，都是硅料亏损惹的祸，哪天通威硅料挣100亿，光伏下游不要眼红，不要羡慕嫉妒恨。

另外告诉硅料同行，要扩产的大概率会和通威的下场一样，到时候亏的裤衩都没有了。

2026年一季度光伏龙头企业基本都会盈利，至少相比2025年一季度会减亏，光伏二三线企业大概率继续亏损。

通威的如意算盘

通威面临两个重大问题需要解决，一个是2028年2月23日到期的120亿可转债到期需要偿还本金。

一个是两期员工持股计划两次延期面临需要解套的问题。

通威会如何处理上述两个问题？

通威静观其变，如果2026年光伏行业整个行业反转，资金轮动到光伏板块，光伏板块股价整体上涨，通威会顺势而为，2026年业绩会逐步释放。

通威可转债转股价格34.6元，通威如果想让持有可转债持有者转股的话，股价必须涨到40以上才有可能绝大部分转股。

如果通威业绩不行，股价也不可能上涨，从目前股价18元来看，需要翻倍才行，没有特别靓丽的业绩，是不可能翻倍的。

另外，通威集团不排除往通威股份注入资产，比如把做碳化硅的通威微电子公司注入通威股份，通威正式进军碳化硅领域和半导体行业，大概率可以刺激股价走一波行情。

如果今年光伏整个行情还是处于低迷状态，通威就会推迟到2027年来解决可转债转股问题和两次员工持股计划解套的问题。

2027年，光伏行业经过长达三年的调整，光伏行业集中度进一步提升，光伏企业市占率也会进一步提升。光伏龙头企业的定价权会得到部分恢复，有利于利润的形成。

在建的特高压输变电线路投入运营，储能成本进一步下降。绿电直连，零碳园区，虚拟电厂，AI的大规模运用，新能源汽车用电需求大幅度增长等都会刺激用电需求增长。光伏作为新能源的主力军，必将是最大的受益板块。

通威乐山硅料基地绿电直连项目在2027年进入实质运营阶段，必将进一步降低通威硅料的用电成本，提升通威的利润空间。

如果通威在2027年释放利润，可转债转股的把握性很大。两期员工持股计划解套也不是问题。

通威静观其变，择其善者而从之。

综合判断，通威会观察整个光伏行业的业绩情况，制定几套方案。

如果光伏龙头企业业绩普遍反转，通威大概率会拿出特别靓丽的方案，刺激通威股价上涨，通威股价在2026年能够翻倍就最好，不能够翻倍也要为明年打一个良好的基础。

如果光伏龙头企业一季度普遍亏损，通威一季度业绩大概率会拿出少亏或者少盈的方案。只要确保2026年盈利即可，确保通威股价不要崩盘即可。

二季度（中报）需要等到8月份才会披露，基本上一年的三分之二时间结束了。所以，对于通威来说，一季度业绩非常关键，要么一炮打响，要么就直接打哑弹。

通威把一季度报披露时间定在4月30日，绝对是有特殊安排的。其他几家光伏龙头企业也安排在这一天披露。

但是通威总是等到最后时间才披露，就是通威在看了其他光伏龙头企业披露业绩之后再拿出一套认为有利的方案进行披露。2026年不出意外的话，通威一定会如法炮制。

通威在收购青海丽豪的敏感时期，对于一季度业绩会如何处理？变得更加不可预测。

如果从青海丽豪的角度来看，一旦被收购价格敲定，除了现金是确定的，定向增发股票是不确定的。

按照定向增发游戏规则，一般是根据收购之前的一段时间的平均价格来确定增发价格。

如果从青海丽豪股东的角度来看，通威定增价格越低越好，这样就可以拿到更多股票。

如果从通威大股东角度来看，通威定增价格越高越好，这样通威集团就可以发行更少股份，股权稀释更少。

通威一季度业绩对通威股价肯定是有影响的，一旦通威复盘后，如果通威想让股价上涨，在4月15日前自愿公告一季度业绩，如果通威一季度业绩超预期，通威股价必定上涨。

如果通威不想让股价上涨，通威一季度业绩就会拉胯，通威股价必定下跌。

假设此次青海丽豪收购成功，大概需要至少半年时间，三季度业绩披露需要到10月份才披露。通威正式拿到证券会路条大概在9月份左右。

根据定向增发流程，首先是股东大会同意，然后按照流程一步一步走。

通威这一次收购青海丽豪，大概率会选择锁价发行，也就是公告停牌前的收盘价。一方面给青海丽豪现有股东一个甜枣，一方面对这部分增发股票可以锁定18个月，降低对可转债转股和通威两期员工持股计划解套的冲击。

按照真正增发时间推测，定向增发时间在2026年9月份，如果锁定18个月，那么这部分增发股票的解锁期在2028年3月份，对通威可转债转股和两期员工持股计划解套预留一个缓冲期。

既然向青海丽豪原有股东的定向增发股票的价格已经确定，通威一季度业绩大概率会宣布利好，也就是必须盈利，至于具体多少？就看通威的财务调节手段和实际需要了。

通威在2025年年底对现有硅料产能进行全部停产处理，就是为了清理库存，腾出60亿现金出来。另外就是对现有硅料产能进行技改。还有就是为了5月份丰水期硅料超产腾出库容。

通威已经在2024年，2025年连续两年为2826年盈利埋下伏笔。也就是预留了足够的子弹，一旦15万吨硅料库存被清理了库存，之前的计提就没有必要性了，必须冲回。通威一季度业绩值得期待。

通威2026年必须盈利，至于盈利多少？并不是最重要的。重要的是通威如果2026年不盈利，那么就是真正的麻烦开始了！

正文

通威股份2026年一季度业绩预测核心结论
基于对通威股份最新经营状况、行业环境以及公司战略调整的综合分析，预测通威股份2026年第一季度将实现扭亏为盈，归母净利润区间为5-12亿元，中性预期7-9亿元。

这一预测基于硅料产能全线停产、库存销售策略以及各业务板块的结性改善。
与2025年一季度相比，业绩将实现重大反转。

2025年一季度，公司实现营业收入159.33亿元，归母净利润亏损25.93亿元。

而2026年一季度，虽然营收预计略有下降至120-140亿元，但净利润将实现5-12亿元的盈利，对应单季毛利率8%-12%。

业绩预测的关键假设与驱动因素
硅料业务：停产止血与库存盈利
通威股份在2025年底至2026年初实施了硅料产能全面停产的战略决策。

2025年12月24日，公司通过官方微信公众号发布了《关于部分高纯晶硅项目技改检修暨有序减产的公告》，宣布将逐步安排永祥股份下属4家高纯晶硅生产公司进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。
这一停产决策的核心驱动因素包括
枯水期成本倒挂

西南地区进入枯水期后电价大幅上涨，四川绵阳枯水期电价高达0.398元/度，而丰水期仅为0.157元/度，电价上涨幅度超过150%。

通威硅料的成本构成中，电力成本占比高达54.5%（约14.72元/公斤），工业硅成本占比37%（约10元/公斤），人工及辅料等占比8.5%（约2.28元/公斤）。在当前硅料价格水平下，生产已成为"负收益"行为。
供需严重失衡

2025年中国多晶硅名义产能已飙升至324.7万吨，而全球需求仅约140万吨，产能过剩率超过100%。

截至2025年底，硅料行业总产能对应组件规模高达1500GW，行业开工率已降至37%的历史低位。
库存消化策略

通威硅料库存约15万吨（含股东包销），按5.3万元/吨计算，占用资金约80亿元。通过停产并销售库存，预计3个月可消化9-10万吨，回收资金约50亿元。
基于以上因素，对硅料业务的预测如下。

项目数值说明硅料价格（万元/吨）5.0-6.0基于2026年1-2月市场价格区间硅料出货量（万吨）9-10主要为库存销售硅料现金成本（万元/吨）3通威内蒙古基地成本水平硅料完全成本（万元/吨）4.0-5.0包含折旧等固定成本硅料业务毛利（亿元）15-20基于价格和出货量计算硅料业务净利润（亿元）8-12扣除固定成本和费用后电池及组件业务：亏损大幅收窄
通威在电池片领域保持全球领先地位，连续八年蝉联全球电池片出货量榜首， 2025全年出货：87.68GW，市占率14%+。

公司积极把握N型技术迭代节奏，目前TNC电池产能超过150GW，约38GW PERC产能已全部改造完毕，TNC电池月产占比超过80% 。
2026年一季度，电池及组件业务的改善主要体现在。
产品结构优化

N型电池占比提升至60%以上，产品结构持续优化，单位亏损显著收窄。
价格企稳回升

2026年初，受益于白银成本传导与海外备货潮，电池片大厂成交价已升至0.41-0.43元/W，组件一线厂商报价达0.8-0.85元/W。
产能利用率提升

随着价格回升和需求复苏，公司将提高电池片的产能利用率，预计2026年一季度电池片出货量约20GW。
基于以上分析，我们预计电池及组件业务一季度净亏损1-3亿元，较2025年同期大幅减亏。
饲料业务：稳定贡献利润
通威在农牧饲料业务方面保持稳健经营，年饲料生产能力超过1300万吨，在水产饲料领域保持全球领先地位 。

2025年前三季度，饲料、食品及相关产品营收133.24亿元，占比32.89%，毛利率为9.5% 。
2026年一季度，尽管是饲料销售淡季，但需要考虑以下因素。
产品价格上调

2026年1-2月，通威多家饲料子公司上调虾料等产品价格300-500元/吨 ，显示出较强的议价能力。
产能提升计划

公司已制定2026年产能提升计划，投入100万元进行设备技术改造 。
行业地位稳固

作为行业龙头，通威在水产饲料领域的市场地位稳固，能够在淡季保持相对稳定的盈利能力。
预计一季度饲料业务贡献净利润2-3亿元，为整体业绩提供稳定支撑。
其他积极因素
存货跌价准备转回

2025年上半年，通威计提了大量存货跌价准备24.19亿元 。

随着硅料价格的企稳回升，预计2026年一季度将有部分存货跌价准备转回，预计转回金额1-3亿元。
期间费用控制

通过停产和费用控制，预计期间费用将减少5-10亿元，进一步改善盈利状况。
现金流改善

停产期间，与生产直接相关的费用如水电费、设备维护费、生产人员工资等将大幅减少，有利于现金流改善。

业绩预测的详细分析
硅料价格走势分析
2026年1-2月，硅料市场价格呈现震荡回落态势。

最新市场数据
2026年1月，多晶硅期货主力合约月度跌幅18.61%，从月初的高位回落至月末的47140元/吨。
现货市场方面，P型硅料下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型硅料下调0.45万元/吨至5.5万元/吨。
2026年2月，多晶硅市场预计将延续"震荡偏弱"的态势，期货价格将围绕45000-52000元/吨区间波动。
尽管价格有所回落，但应考虑以下诸多因素。
成本支撑

45000元/吨一线接近头部一体化企业现金成本线，叠加行业性减产保价，价格跌破此线的概率极低。
供给收缩效应

通威全面停产后，2026年1月多晶硅产量降至9-9.5万吨，2月进一步回落至8.2-8.5万吨，月产环比降幅接近20%。
库存去化

预计2月份将转向去库约3万吨，基本面阶段性改善。
预计2026年一季度硅料均价将维持在5.0-6.0万元/吨区间，为通威硅料业务盈利提供支撑。
各业务板块业绩贡献预测
基于上述分析，对通威2026年一季度各业务板块的业绩贡献进行详细预测。

业务板块营收（亿元）毛利率净利润（亿元）主要假设硅料业务45-5530-35%8-12出货9-10万吨，均价5.0-6.0万元/吨电池业务60-702-5%-1.5至-0.5出货20GW，N型占比60%+组件业务25-303-6%0.5-1.5出货5-6GW，海外占比提升饲料业务35-409-10%2-3淡季但价格上调，保持稳定其他业务5-1015-20%0.5-1包括光伏电站等合计170-2058-12%9-17综合毛利率8-12%考虑到存货跌价准备转回1-3亿元以及期间费用减少5-10亿元，我们预计2026年一季度归母净利润为5-12亿元，中性预期7-9亿元。
与2025年同期对比分析
为更清晰地展示业绩改善情况，将2026年一季度预测与2025年一季度实际业绩进行对比。

项目2025年Q1实际2026年Q1预测变化情况营业收入（亿元）159.33120-140-12%至-25%归母净利润（亿元）-25.935-12扭亏为盈毛利率-2.88%8-12%大幅改善硅料价格（万元/吨）约3.55.0-6.0上涨43%-71%硅料出货量（万吨）约109-10基本持平电池出货量（GW）约1820增长11%从对比可以看出，尽管营收有所下降，但由于硅料价格回升、停产止血以及各业务板块的结构性改善，公司将实现从巨亏25.93亿元到盈利5-12亿元的重大反转。

关键风险因素与敏感性分析
主要风险因素
硅料价格波动风险

如果下游需求不及预期或新增产能投放超预期，硅料价格可能再次下跌。根据敏感性分析，硅料价格每下跌1万元/吨，将影响公司一季度净利润3-4亿元。
季节性需求风险

一季度通常是光伏行业淡季，装机需求较少。如果2026年一季度需求特别疲软，可能影响公司产品销售和库存水平。
原材料成本上涨风险

工业硅、电力等原材料价格上涨将直接影响公司成本。特别是冬季枯水期电价上涨，可能抵消部分成本优势。
行业政策风险

2026年4月1日起，光伏产品出口退税取消 ，可能影响海外需求和价格。
敏感性分析
为评估关键变量变化对业绩的影响，我们进行如下敏感性分析。

变量变化幅度对净利润影响（亿元）对毛利率影响硅料价格+1万元/吨+3至+4+1-1.5个百分点硅料价格-1万元/吨-3至-4-1-1.5个百分点硅料出货量+1万吨+1至+1.5+0.2-0.3个百分点硅料出货量-1万吨-1至-1.5-0.2-0.3个百分点电池亏损幅度减少1亿元1+0.1-0.2个百分点存货转回+1亿元1+0.1个百分点从敏感性分析可以看出，硅料价格是影响业绩的最关键变量，价格每变动1万元/吨，将影响净利润3-4亿元。
情景分析
设定三种情景对2026年一季度业绩进行分析
乐观情景（概率25%）
硅料价格稳定在6万元/吨以上。
电池业务实现盈亏平衡。
存货跌价准备转回3亿元。

预测结果：归母净利润10-12亿元。
中性情景（概率50%）
硅料价格维持在5.0-5.5万元/吨。
电池业务亏损1-2亿元。
存货跌价准备转回1-2亿元。
预测结果：归母净利润7-9亿元。
悲观情景（概率25%）
硅料价格跌破5万元/吨。
电池业务亏损超过3亿元。
存货跌价准备转回少于1亿元。
预测结果：归母净利润3-5亿元。

结论与展望
核心结论
基于对通威股份经营状况、行业环境以及公司战略调整的综合分析，得出以下核心结论。
1. 业绩拐点确立

通威股份2026年一季度将实现扭亏为盈，归母净利润5-12亿元，中性预期7-9亿元，标志着公司经营拐点的确立。
2. 停产策略见效

硅料产能全线停产是公司基于枯水期成本倒挂、供需失衡等因素做出的理性战略选择，通过停产止血和库存销售，有效改善了盈利能力。
3. 结构性改善明显

除硅料业务外，电池及组件业务亏损大幅收窄，饲料业务保持稳定盈利，各业务板块均呈现积极变化。
4. 行业底部确认

随着"反内卷"政策推进、产能出清加速以及需求逐步复苏，光伏行业底部已经确认，通威作为行业龙头将率先受益。
投资建议
对投资者的建议

通威股份2026年一季度业绩的扭亏为盈，验证了公司在行业低谷期的战略定力和经营韧性。

建议关注以下几个方面
1. 短期关注业绩兑现：密切关注公司一季度业绩公告，验证我们的预测是否准确。
2. 中期关注价格走势：硅料价格的稳定性将直接影响公司后续业绩，建议关注供需关系变化。
3. 长期关注技术升级：公司在N型技术、HJT、钙钛矿等前沿技术的布局，将决定其长期竞争力。
4. 关注产能恢复时点：随着丰水期来临和价格回升，公司硅料产能的恢复时点将是重要观察窗口。
对公司管理层的建议
1. 优化库存管理：在消化现有库存的同时，合理控制新增库存，避免再次陷入库存压力。
2. 加强成本控制：继续深化技术创新和工艺优化，进一步降低生产成本，巩固成本优势。
3. 推进产品结构升级：加快N型产品占比提升，提高产品附加值和盈利能力。
4. 平衡产能策略：在产能恢复时，要充分考虑市场供需关系，避免盲目扩产。

风险提示
尽管对通威2026年一季度业绩持乐观态度，但仍需提醒投资者关注以下风险。
1. 行业风险：光伏行业产能过剩问题尚未根本解决，价格波动风险依然存在。
2. 技术风险：N型技术迭代速度较快，公司需要持续投入研发以保持技术领先。
3. 政策风险：出口退税取消、产能调控等政策变化可能影响公司经营。
4. 市场风险：全球经济形势、贸易摩擦等外部因素可能影响需求。
总体而言，通威股份2026年一季度业绩的扭亏为盈，不仅是公司自身经营改善的体现，也反映了光伏行业正在走出低谷。

在"双碳"目标的大背景下，光伏行业长期发展前景依然广阔，通威作为行业龙头，有望在新一轮发展周期中获得更大的市场份额和盈利能力。

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