泉峰控股——在OPE锂电化中弯道超车
这是一家做电动工具的公司，分为手持工具和OPE工具。OPE指园林工具，割草机、链锯这些，主要是欧美那边维护自家院子使用的各类动力工具，所以公司主要业务也是做这些工具出口国外，主要出口给北美。公司比较有吸引力的地方是其自有锂电OPE品牌EGO，这牌子的份额在逐年上升，预示着公司在持续创造比较有竞争力的产品。
行业特点：过去的OPE以燃油机器为主，但OPE锂电化是个大趋势，其功率、安全性以及环保占优。燃油和锂电的技术路线差异很大，本质是动力差别，这里可以类比新能源车，燃油ope厂商转型锂电难度大，锂电技术壁垒深厚且和燃油机器的技术重叠小，技术路线很不一样，要做到产品性能和品质达到稳定状态大概需要3-5年时间研发，其中高压（>40V）平台是关键，锂电技术红利是后发厂商弯道超车的关键，也是这家公司最重要的红利。同行有创科实业、格力博、大叶股份、史丹利百得，但是我查了下只有创科算是跟上了锂电化的技术进步，搞出了自己的高压平台。
OPE是品牌生意，本质是消费者在不同设备的不同参数间进行排列组合选择。与燃油品牌粘性不同，在不同产品之间实现电池兼容的前提下，选同一个牌子的锂电OPE能降低消费者超 30%的使用成本，因此对于在锂电化市场发展中占得更多份额的玩家，其地位会更加稳固。比较不好的是行业依赖于下游渠道分销，泉峰目前绑定的是劳氏，经营确实不如家得宝。更多行业介绍可以看这个报告：
公司特质：老板是80年代南京大学毕业，干过贸易公司，最后瞄准了工具市场创业，同时持有泉峰汽车（目前亏损，已从泉峰控股剥离），从能力上来看是过硬的。相比同行创科实业，公司更为专注于电动OPE这个细分赛道，其收入占公司收入60%，自家培养的锂电高端品牌EGO，目前市场份额接近20%，是从2018年的10%一路提上来的，至少从数据上看得到其产品力非常硬。我翻了下小红书和油管，基本上对这个牌子的评价都不错，而且用户也更愿意接受锂电化的工具。
看财务数字：公司2022年开始业绩下滑，主要是由于2020年疫情导致的库存周期扰动。2020年下游大补库，导致2022年开始大规模去库，两家出口的工具商都受到了冲击。2024年开始业绩回暖也是由于去库周期结束了，重新开始补库。半年报披露其业绩中，总收入增长11.9%，其中OPE收入增速有22.8%，占总营收66%，占比持续上升。毛利增长13.1%，毛利率从32.9%增至33.3%，主要由EGO占比提高带来。各项指标基本都在说明OPE这个赛道，尤其是EGO这个品牌对公司越来越重要，影响力越来越大。上半年经调整利润7600万美元，同比增23.4%，算下今年的估值，卖方给了个1.5亿美元的盈利预期，折算下来居然只有10倍！
那么看到这里一个大概的故事就成型了：OPE行业在经历动力锂电化变革，泉峰借助锂电技术红利打造世界知名高端品牌（EGO）。短期受益于北美降息，补库周期，经历了估值修复后，目前估值仍然算低位。
考虑到锂电OPE渗透率依然很低，公司EGO品牌有机会在OPE这个细分赛道做成新龙头并成为公司最主要的业务，我认为应当将这家公司当作周期成长股来看待，其先发的技术优势有机会持续在这个赛道中积累品牌、渠道优势，将OPE市场作为自己利基市场，但短期存在大量的不确定性。拍一下给予明年2亿美元利润下15倍的估值，大概对应目前股价2倍空间。
这票的几个风险因素再罗列一下：
需求端：关联地产需求，未来美国降息会拉动房地产回暖需求提升，且22年以来的去库结束，进入补库周期，周期走到哪一步还看不清。
产业端：锂电渗透率持续提高，锂电的OPE的渗透率目前大概是在25%左右，对比整个电动工具60%的锂电化率还比较低，主要问题还是出在产品体验差距。这里同样可以类比新能源车，随着电池电机技术的持续优化，这个用户体验肯定最后是会追上燃油机器的。
关税影响：关税导致上半年工具市场已经同步提价了，这类工具的终端加价倍率高，终端普遍提价对消费者的影响没那么大，而关税暂缓也有利于其产能顺利转移到越南。短期来看是个扰动因素，公司在业绩说明会上说大概下半年会有下降。