古井2025中报印象

古井中报公布，半年收入基本持平，净利润增长2.5%，单看二季度，收入负增长14%，净利润负增长12%

其实古井的报告是非常简洁好读的，因为并没有许多要你仔细分析的东西，一切都是那么清楚！

应该说乍看中报，有些许失望，但是仔细品来，却是更加坚定持股信心，尤其持有的又是$古井贡B(SZ200596)$ ，极具投资价值。下面就几个方面谈一下：

1，盈利质量

虽然二季度看起来负增长，但是，

第一从应收账款类科目之和，无论同比，还是和去年底相比，不但没增加，而且还大幅度减小了，合同负债确实减少了大几亿，不过如果和应收账款总和比较，基本抵消，这方面我理解是，放宽了经销商提前打款要求，同舟共济，共克时艰；

第二，经营现金流非常健康，

因此，我们从上述两点可以看出，古井的上半年盈利质量并没有下降，非常健康；

2，行业情况

1-6月，规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量累计191.6万千升，累计下降5.8%，而公司上半年销售成品酒，按量（吨）计算，年份原浆增长10.8%，古井贡9.26%，黄鹤楼12.11%，按销售额计，三项之和增长1.57%，我们来看看古井主要竞争对手：

安徽白酒老二，迎驾贡酒上半年营收负增长16.9%，净利润负增长18.2%，迎驾贡酒同样很能打，以前一直和古井一起争抢其他酒企市场份额，在上半年的困境下，终于挺不住，这个非常优秀的老二，也开始被老大抢去市场份额；

安徽白酒老三，口子窖，上半年营业收入负增长20%，净利润负增长24.6%，其他小酒企，就可以想象了。

我没有查到安徽老二，老三的销售量的信息，但是从销售额的情况，我们也能发现：在行业整体产销量萎缩的情况下，古井凭借自身品牌力，产品竞争力，更重要的是古井优秀管理层的正确应对，实现了行业极端困难环境下，挤占其他酒企市场份额，扩大了产品销售量，增加了市场占有率，同时还实现了利润的小幅度增长。

从全国看，白酒行业销售高于古井的几大酒企：茅，五，汾，泸，洋，和古井对比看，看销售收入和净利润增长率两项指标，很明显洋河已经远远掉队，

上半年$贵州茅台(SH600519)$ 则是无可争辩的第一，$五粮液(SZ000858)$ 第二，古井和汾酒相当，汾酒销售收入增长率优于古井，净利润增长率，差于古井，姑且算持平，后边是泸州，然后拿上望远镜，可以看到：洋河

如果按去年四季度到今年上半年三个季度看，顺序则是：茅，古，……

当然，这只是三个季度的增长率，整体实力，古井还是这几个中的小弟弟，未来追赶汾酒泸州的路还任重道远，不是短期可以期待的

但是从今年五月古井股东大会上，管理层就明确的表示，不会为全国化而全国化，首先立足大本营，保证基本盘不失，当时就感觉很务实

3，未来展望

近几年乃至近十年，白酒行业市场集中在大酒企的趋势，我认为仍然会继续下去，只不过原来前几大酒企区别是侵占小酒企市场多少的问题，而现在行业困难，大酒企也开始分化。根据古井近年发展，以及上半年数据，我们有理由相信，在目前行业困境下，古井能够继续扩大市场占有率，逐步向前几大靠拢！

4，或有风险

古井作为区域性酒企，已经基本快做到天花板了，优势区域市占率已经非常高了。但是全国化谈何容易，品牌力相比优势品牌，比如茅五泸汾，仍然显得弱了一些。

另外，密切关注梁董的去留，一个优秀的掌舵人，怎么强调作用都不为过，尤其是古井和茅台的品牌力，还不是一个数量级，做不到茅台谁上来只要不太差，就无所谓的地步！

5，估值

尽管未来几个季度，白酒仍然有可能负增长，但是一流的经营模式，一流的管理层，尤其B股 估值非常便宜，就不用细算，怎么算都合适！

另外，我高兴的注意到，股东会有授权董事会中期分红的议案。希望早日看到古井中期分红，尤其整体分红率在去年分红率57.5%的基础上，有明显的提升！

本人持有古井B股多年，连续两年去参加股东会并且建议提高分红率，对古井，肯定偏爱不客观，大家看看就好，不用当真！