据港交所12月1日披露，HashKey Holdings Limited已通过港交所聆讯，摩根大通、国泰海通国泰君安国际为联席保荐人
HashKey提供一个持牌数字资产平台以提供交易促成服务、链上服务及资产管理服务。公司的平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出HashKey链——一个可扩展、可互操作的Layer2基础设施，以支持链上迁移。
如今，HashKey已成为亚洲成熟的综合性数字资产公司，业务遍及全球，通过提供端到端的金融基础设施、技术及投资管理来构建数字资产生态体系。具体而言，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台。在交易业务之外，按质押资产计，公司同时是亚洲最大的链上服务供应商及以资产在管资产计算的最大数字资产管理机构，充分彰显了公司在各业务板块的领导地位。HashKey是亚洲具有稳固基础的综合性数字资产公司，业务遍布全球。公司已创建数字资产生态系统，提供全面且不断扩展的产品及服务组合，旨在满足零售投资者、机构客户以及区块链价值链上其他利益相关者独特且不断变化的需求。公司的产品涵盖数字资产相关产品的各个方面，包括数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务。截至2025年9月30日，公司的平台共支持80种数字资产代币，涵盖多个类别，包括主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目。
01 持牌龙头：在岸合规 + 亚洲最大
HashKey 的核心标签有三个：“持牌、在岸、规模”。
根据弗若斯特沙利文数据：
以 2024 年交易量 计：
HashKey 是 亚洲最大的区域性在岸数字资产平台
同时是香港最大的在岸平台，市占率超过 75%
平台体量扩张也很直观：
截至 2022 年底：平台资产近乎 0
截至 2023 年底：平台资产约 9 亿港元
截至 2024 年底：平台资产增至 14 亿港元
截至 2025 年 9 月 30 日：平台资产已超过 199 亿港元
资产存管结构上：
96.9% 存放于冷钱包
3.1% 存放于“游资包”（热钱包/活动资金）
在合规层面，HashKey 是香港首批可同时服务专业投资者和零售投资者的虚拟资产交易平台（VATP）之一：
支持 USDT、BTC、ETH、USDC、SOL、LINK、AVAX、DOGE、UNI、XRP 等主流资产
同时在百慕大也运营持牌交易平台，合计支持 80 种代币、72 个资产类别
截至 2025 年 9 月 30 日，HashKey 旗下交易所：
累计促成现货交易量约 1.3 万亿港元
这一体量，在监管合规框架内的亚洲市场里，已经非常“能打”。
02 三大业务板块：交易促成＋链上服务＋资产管理
HashKey 本质上是一家 “全栈数字资产基础设施服务商”，围绕三块主业务展开：
1）交易促成服务：交易所＋OTC，一站式入口
交易所业务
提供持牌虚拟资产交易平台（VATP）服务
优势在于：
持牌的市场准入
机构级安全与托管体系
与托管、OTC、代币化业务的无缝打通
HashKey 也是少数提供 “7×24 合规入金/出金” 的平台之一
OTC 场外服务
为大额、定制化交易提供更高隐私性与更小市场冲击
HashKey 以委托模式撮合交易，通过价差赚取佣金，
在财报中以净额形式计入“佣金收入”
可以理解为：
交易所是“公开的交易大厅”，
OTC 是“合规监管下的包间与大宗通道”。
2）链上服务：质押 + 代币化 + HashKey 链
这一部分，是 HashKey 和传统交易所差异化的关键。
（1）机构级质押服务
通过 HashKey Cloud，提供节点运维和质押基础设施
客户包括机构、ETF 产品等
HashKey 是香港首批获证监会批准，为 ETH ETF 提供质押服务 的平台之一
资产无需转至第三方钱包，可直接在托管体系内完成委托质押
截至 2025 年 9 月 30 日：
HashKey 质押资产总额约 290 亿港元
使其成为 亚洲最大的质押服务提供商，
按全球市占计则位列第八
（2）代币化（RWA）服务
帮助机构将现实世界资产结构化、设计合规代币、上链发行
配套服务包括：
资产结构与法律合规设计
区块链部署
交易所分发
持牌托管
截至 2025 年 9 月 30 日，基于 HashKey 链的现实世界资产（RWA）总值约 17 亿港元
（3）HashKey 链：自研以太坊 Layer 2
HashKey 链定位为一条合规模块化的 Layer 2 扩容网络
核心目标：
连接 现实世界资产、稳定币、各类去中心化应用（DApp）
成为金融机构发行代币化证券的基础设施
未来规划：
推出 “Crypto as a Service”（加密即服务）
以 API、智能合约协议形式，对外输出能力，
让传统机构无需自己搭建底层设施就能接入 Web3
这一块，本质是在试图做：
“合规版金融基础设施 + RWA 发行底座”。
3）资产管理服务：VC＋二级基金双线并行
HashKey 的第三块业务，是数字资产资产管理（Asset Management），包含：
风险投资（VC）解决方案
自成立以来管理客户资产约 78 亿港元
通过两只旗舰基金完成 400+ 项投资
帮助机构投资早期区块链、基础设施与应用项目
截至 2025 年 9 月 30 日：
二级市场基金解决方案
结合主动 + 被动策略，为客户提供合规数字资产敞口
HashKey 是较早获牌并发行
香港证监会认可的加密货币基金 的机构之一
整体看下来，HashKey 想占住的是：
“从一级项目、链上基础设施，到二级交易与资产管理的全身位”。
03 财务表现：收入爆发式增长，但仍处于“高投入亏损期”
HashKey 的财务曲线，典型的 “新基建型平台公司” 轨迹：
收入：从 1 亿级到 7 亿级
2022 年：收入 1.29 亿港元
2023 年：收入 2.08 亿港元
2024 年：收入 7.21 亿港元
2025 年前六个月：收入 2.84 亿港元
收入跟行业行情高度相关：
一方面受比特币、以太坊等主流资产行情影响
另一方面受平台用户数、交易量、质押规模及 AUM 扩张影响
盈利：亏损仍然较大，经调整亏损有所收窄
净亏损
2022 年：-5.85 亿港元
2023 年：-5.80 亿港元
2024 年：-11.90 亿港元
2025 年上半年：-5.07 亿港元
经调整净亏损（剔除部分非经常性或非现金项目）
2022 年：-5.76 亿港元
2023 年：-4.51 亿港元
2024 年：-5.45 亿港元
2025 年上半年：-4.52 亿港元
可以看出：
平台在 收入端已进入“放量期”，
但在 技术投入、牌照合规、全球布局、品牌与团队 上的开支，同样非常重，
目前仍处在“以规模和基础设施为先、利润往后排”的阶段。
对港股投资者来说，这类标的看的是：
“能否在下一轮数字资产大周期到来时，
以合规龙头身份把体量做上去，然后再逐步改善盈利结构。”
04 股权与治理结构：万向系＋数字资产老兵＋金融/互联网联盟
HashKey 的股东与董事会构成，也很有看点。
股东结构：万向系 + 肖风 + 各路机构
在港股上市前：
鲁伟鼎先生
通过多家实体持股约 43.19%
另可行使员工持股平台约 22.92% 的投票权
为公司控股股东（同时也是万向集团董事长）
肖风博士
直接持有 16.25% 股权
HashKey 创始人、董事会主席兼 CEO
其他股东包括：
高榕创投、富达国际、盛世财富集团、鼎晖投资
九方智投（09636.HK）、美图（01357.HK）、海联金汇（002537.SZ）
OKG Venture 及多名个人投资者
这意味着 HashKey 兼具：
产业资本（万向系）
传统金融与保险背景股东
VC/PE 机构
以及 互联网与本地上市公司资源
董事会与管理层
1 名执行董事
肖风博士：创始人、董事会主席、CEO
1 名非执行董事
鲁伟鼎：万向集团董事长、民生人寿董事长
3 名独立非执行董事
来自转型管理、企业服务、互联网/电商巨头背景
核心管理团队则覆盖：
交易所 CEO（HashKey Exchange）
代币化业务 CEO（HashKey Tokenisation）
百慕大与中东地区负责人
新加坡与技术服务负责人
董事会架构的信号是：
这是一个“有万向兜底、有金融/互联网人加持、由 Web3 老兵操盘”的数字资产平台型公司。
05 HashKey 上市，对香港资本市场意味着什么？
从香港市场和监管视角看，HashKey 的意义不只是一单 IPO，更像是：
对香港“国际虚拟资产中心”定位的一次“成色验证”
有清晰牌照矩阵、实在交易量与资产规模的在岸平台，
如果能顺利完成 IPO，将强化香港在合规数字资产赛道的国际话语权。
为“RWA + 合规链上基础设施”树样本
HashKey 链 + 代币化服务，
试图把“现实世界资产上链”的叙事，从概念拉向真正落地。
给传统金融机构一个“合规入口”
无论是 ETF 质押、代币化证券发行，
还是数字资产资产配置，
传统机构可以把 HashKey 当作一个 “接入 Web3 的合规中介与基础设施”。
当然，风险与挑战也很清晰：
数字资产行业本身的 高波动与政策不确定性
合规成本持续高企，短期内 盈利压力较大
赛道上包括全球头部交易所与新兴合规平台，竞争激烈
所以 HashKey 在港股要讲的故事，是：
“我已经做到亚洲持牌龙头 + 最大在岸平台，
下一步要用合规与基础设施优势，
吃下数字资产和 RWA 的长期增量。”
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