懒人难致富，投资无坦途，从神奇公式说起

美国著名投资大师，乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt），在其著作《股市稳赚》中公开了一个看似简单的量化选股策略，被称为“神奇公式”。根据他本人在戈坦资本（Gotham Capital）的实践，公式神奇有效。

本质上，该公司基于价值投资理念，通过资本收益率（ROIC）和股票收益率（Earnings Yield）两个指标，筛选出优质且价格合理的股票，投资者长期持有一个由神奇公式筛选出的二、三十只股票的组合，一年为周期进行相当低频的审视调整，可以获得超额收益——战胜华尔街。

听上去美妙动人，现实很骨感，世上可能没有能够真正让懒人能够安然致富的股票投资神奇公式。

按照神奇公式公司，可能股价刚刚涨过10几倍的正丹股份$正丹股份(SZ300641)$ 会排列在A股很靠前的位置，事实上，如果简单粗暴地用ROE和PE代替原创公司，正丹股份可能好多个月都会排在第一，至少是前十名。可是，在这个时候买入正丹股份真的符合价值投资的理念吗？

化工行业通常强周期较性，高收益阶段通常难以长期持续，产能过剩后价格战现象常见。正丹股份的高收益可以持续多久呢？需要上网搜一搜，如果要进一步把握这个公司的盈利能力和竞争力，最好还需要懂一点化工专业知识。

有些研报认为，正丹股份的高收益预计维持大约两年时间，大致到2026年，可能因产能过剩和TMA的价格回落而面临压力。这样的话，它目前看到的高股票收益率（简单理解为低市盈率），就是一种假象。

随着正丹股份自身及其他竞争者，如常青科技等，大规模扩产，供应量大幅提升，而TMA需求增速短期内不会有太大增量，已经导致价格从高点回落，行业景气度下降，TMA价格2025年已较2024年峰值缩水50%-60%，部分高成本企业已亏损。

回顾最近三年TMA的价格走势（2023-2025）

TMA价格自2023年中开始震荡上行，2024年二季度经历暴涨后于2025年迅速回落，整体走势呈现“快速冲高-断崖下跌”特征。

2023年下半年～2024年初：

TMA价格从约12,450元/吨上涨至20,000元/吨，涨幅显著，主要受海外产能退出和需求增长预期推动。

2024年4～8月（暴涨期）：

美国英力士7万吨装置永久停产，全球供应缺口扩大，市场恐慌情绪升温。TMA价格快速拉涨至50,000-53,500元/吨，成为全年高点，高点价格是低点价格的4倍有余。

2024年9月～2025年6月（快速下行）：

国内新产能释放、下游需求疲软、出口下滑，现货市场供大于求。TMA价格断崖式下跌，至2025年6月主流报价为19,950-22,000元/吨，较2024年高点缩水约60%。

2025年7～9月（低位震荡）：

价格继续探底，华东地区主流成交价跌至15,000-15,500元/吨，行业进入去库存和产能整合阶段。

类似的这样的周期案例、突发短缺，并不罕见。

22年前后的光伏景气周期，海外两家最主要的石英厂家坚持不随需求飙升扩产（也有中说法是无力扩产），国内的石英龙头，$石英股份(SH603688)$ 等几个公司，收益于石英价格3、4倍的上涨，利润短期内飞速上升，随之而来的是股价飞涨。笔者本人，投机炒作石英股份还挣了点小钱。

前几年的煤炭景气周期，再早些年，房地产景气带动水泥景气周期，很多煤炭股、水泥股，都成为善于捕捉周期机会的投资者的提款机。如果用神奇公式选股，很多，如陕西煤业、中国神华、中煤能源、郑煤机（先中创领智）、海螺水泥等，也会排列到很前的位置，如果在这些行业景气高点不慎买入，很可能只好在年度审视时割肉调仓。

当下，铝、铜、黄金、白银，还有一些小金属，都进入紧缺、涨价周期。像中国铝业、紫金矿业、西部矿业和洛阳钼业$洛阳钼业(SH603993)$ 等很多带有周期性、资源性的公司，都会排到神奇公式的筛选前列，那么，该不该买入它们，买多少个？买哪几个？这些问题，都还需要投资者深入思考，仔细对比。

毕竟，太阳能光伏行业的火爆与冰冷就刚刚在眼前飘过，锂电行业特别是锂矿资源企业如赣锋锂业、天齐锂业的股票上天入地走势也历历在目。

因此，我感慨：懒人难致富，投资无坦途