持仓审视之豪威集团
持仓审视之豪威集团
寄予厚望的豪威集团，2025年度报告出来了。看到它自己官方的图文传播稿《豪威集团2025年度报告——芯引擎·全场景·高增长》，心里凉了一大截。刺痛我的是两处微妙的细节。
一、副标题中的“高增长”字样
2025 年公司实现营业收入 288.55 亿元，较 2024 年增加 12.14%。
【12.14%的增长率算高吗？】
其中半导体设计业务产品销售收入实现 238.00 亿元，占主营业务收入的比例为 82.60%，较上年增加9.98%；
【核心业务收入9.98%的增长率算高吗？】
公司半导体代理销售业务实现收入 49.05 亿元，占公司主营业务收入的17.02%，较上年增加24.52%。
2025 年公司半导体设计业务中，图像传感器解决方案业务实现营业收入212.46 亿元，占主营业务收入的比例为 73.73%，较上年增加 10.71%；
【核心中的核心业务收入10.71%的增长率算高吗？】
显示解决方案、模拟解决方案业务等从略。
利润总额增长率40.33%；
归属于上市公司股东的净利润21.73%；
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.91%。
利润指标倒是高增长。
不过，A股PE 30+，用归母净利算下来的PEG大于1，不大满足彼得·林奇的成长股遴选法则。
二、年度报告中故意隐掉智能手机市场的收入的负增长
年度报告显得有点花哨，毕竟，豪威集团是一芯片设计为主业的，不是广告设计公司。
当然，拿着两年的年报，动动手指头，就很容易计算出豪威集团2025年智能手机市场的收入同比下降了15.59%。因为，2024年智能手机市场的收入实现约 98.02 亿元，2025年约82.72 亿元。
为什么要故意隐掉呢？
稍微留意一下年报中图片的排版安排，2024年智能手机市场的收入快速增长26.01%时，显示在最醒目的位置，2025年负增长时，不显示该项同比数据，而且放在阴影里面。
哎！豪威集团，你花这功夫干什么？
另外，还有两点不舒服的地方。
一是毛利率、净利率。
豪威集成是一家主要从事芯片设计业务的Fabless 芯片设计公司，可是，沦落到“卖芯片不如买薯片挣钱”的地步。
销售毛利率一直在30%上下波动，23年还低至21%+，啊！有人要收，思特威更低呢。
销售净利率大体在13%上下波动，22年、23年那是惨不忍睹。
二是分红。
2025年度累计现金分红金额为607,908,465.60元（含税），占公司2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的15.03%。
反思与教训：
这么不满意，那你当初要买入呢？毛利率和净利率可是一直就那样的，22、23年的业绩波动也是明摆着的。市场地位与竞争态势也是很清晰的，自从收购来的子公司豪威科技（OmniVision）痛失苹果等高端用户之后，SONY、三星在前面遥遥领先，望尘莫及，后面又有格科微和思特威不惜代价，穷追不舍。
当时被2024年业绩快速好转迷惑。2024 年公司主营业务收入为 256.70 亿元，较 2023 年增加 22.43%。其中半导体设计业务产品销售收入实现 216.40 亿元，占主营业务收入的比例为 84.30%，较上年增加 20.62%；2024 年公司半导体设计业务中，图像传感器解决方案业务实现营业收入 191.90 亿元， 占主营业务收入的比例为 74.76%，较上年增加 23.52%。其中，智能手机市场的收入实现约 98.02 亿元，较上年同期增加 26.01%。
当时被2025年半导体股票行情高涨带节奏，生怕错过波澜壮阔的大牛市，看着豪威集团相对而言，PE是比较地的，ROE呢，勉强还可以，2024年加权平均净资产收益率14.83%。
其实，中报出来后，应该能够发现端倪的，那里面手机市场业务的同比增长率就没有显示出来，而其他快速增长的业务则用很夸张的方式突出出来。手机市场是核心业务中最主要的业务模块，确却是负增长，丢掉的是中国最重要的手机供应商。
其次，虞仁荣先生为归还其借款并降低质押率实施减持的公告出来时，也应该有所警觉。
说白了，是还没有弄懂公司的生意模式，也对公司实控人虞/仁/荣缺乏必要的了解。
典型的投机，而自己却还以为是在投资。
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现在怎么办？“知错能改，善莫大焉”。
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