期货市场上铜的价差交易，把这两天铜市场搅得天翻地覆。所谓的价差交易，就是人们对价差有一个预期。由于特朗普威胁在8月1日开始对铜加征50%的关税，那么从理论上来说，美铜和伦铜的价差应该达到伦铜的50%。而即便到现在，美铜和伦铜的价差只有25%。所以现在赌价差达到50%，就是一个有利可图的交易。而赌美铜和伦铜的价差进一步扩大，就是在伦敦市场上卖出铜，而在美国市场上买入铜，等价差扩大后同时平仓，就会获得无风险收益。但是这种交易有一个巨大的风险，就是 taco。具体的情况只能拭目以待。我个人倾向于，对铜的50%关税最终不会实现，或者又有很多的变通措施。否则，美国如此高的用铜成本，对制造业的回流、电网改造以及生产的成本都有极端不利的影响。
另外，根据特朗普对铜加征关税的说明，他们其实是因为重视铜的冶炼，才决定对铜加征关税。这就有一个问题，铜精矿最终是否也和电解铜一样加征关税？如果铜精矿不加征关税，那么以铜精矿的形式出售铜元素就变得更加有利可图。
最后有一点，我以前反复说过。美国的铜涨价以后，美国的废铜出口在经济上几无可行性。因为电解铜和废铜是联动的，美国的电解铜涨价，废铜也会涨价。根据现在的精费价差，如果美国如期加征关税，美国的废铜会比其他国家的电解铜还要贵。这导致的另外一个结果，就是加剧了铜冶炼行业的原料紧张。因为目前铜矿是很紧张的，而有一部分冶炼厂是利用废铜冶炼电解铜，以维持生产。如果废铜的供应大幅减少，就会导致这部分冶炼产能停产，从而影响电解铜的产量。而这也会导致美国以外的其他地方出现铜的供应减少。
总之，目前面临的情况是极端不确定的，我们既不知道最终他是否会对铜加关税，也不知道加关税以后对世界供需格局的重塑到什么程度。但我个人的看法一贯如此，加关税只会改变供应链，他并不会改变供需的格局。$洛阳钼业(SH603993)$ $紫金矿业(SH601899)$