$知乎-W(02390)$ 知乎FY2025年报+电话会议共同确认：这是一家在不确定中保存实力、等待时机的公司。净现金地板坚实（44.5亿，市值2.59倍），经营消耗约2亿/年；电话会议首次明确两条AI变现路径——AI数据服务（Scale AI模式）和IP短剧改编（Q4同比+5倍已验证）。2026年可能再次亏损（主动投资新业务），但方向比以往任何时候都更清晰。知乎买到了时间，现在开始知道要用这段时间做什么了。