$温蒂汉堡(WEN)$ 进攻是最好的防守
最近温蒂汉堡受CEO辞职影响股价大跌。最新一季财报除了收益率略降，负债率微升之外，似乎看不出什么问题。按照当前价格，股息率近5%。看似价值投资的绝佳标的。然而，事实情况又如何呢？为了进一步了解这家公司，今天是星期六，在中午，晚上饭点时间我分别调研了我们县城的两家温蒂汉堡店，并且亲自试吃了他家汉堡。第一家店位于工业区，买的一份最贵的汉堡套餐14.19$，另外加一些小吃，甜品，总共含税近$27元。 晚上去的第二家店，整体套餐价格要比第一家店便宜2元，问店员得知每家店根据情况调整价格。我买了一个辣子鸡汉堡标准套餐外加一份特价套餐，总共20元，仅一份标准套餐就差不多饱了。总体感觉性价比适中，中规中矩，价格适中或偏低，味道中等。实在找不出来毛病，也看不出优点。在店堂食30分钟，期间观察顾客情况，差不多半小时能卖十几份。因为如今大多数顾客都是走的汽车通道，无需进店，在车能就可点餐取餐，因此店内显得格外冷清，半小时内差不多四五个顾客/家庭堂食。这两家店，每家店有四名员工（我看得到的有四名，不确定后台是否还有更多的人），从Reddit上的股友分享的信息得知大概是四名员工每家店。温蒂汉堡的盈利主要是加盟商加盟，赚取加盟费，版税以及房屋租金，加盟商越多，赚的越多。当然要是加盟商赚不到钱倒闭了，文帝汉堡仍然需要负责房屋的贷款费用，折旧或者房租。加盟商是一个重要指标。但是现在美国餐饮业消费低迷，物价上涨极其严重，员工基本工资也是逐年增加，在这样的大环境下，很难赚到钱，能够保住原有规模也属不易，jack in the box是跟温蒂汉堡类似的汉堡店，目前股价大跌并资不抵债，面临倒闭风险。这两家共同特点是深耕国内市场，以低价获得更多占有率。但是在目前高息环境下，拓展市场需要支付高昂的利息费用，以及应对不断增长的通货膨胀。前不久温蒂汉堡进行了一次提价以及降低股息，反映出目前已经陷入艰难的经营困境之中。这个不是公司本身经营的问题，而是大环境下高利率，高通胀水平普遍存在的现象。我以前持有的MPW，医疗不动产信托，近几年经历了腰斩之后再次腰斩的惨烈局面。从某种角度来看，文帝汉堡一半属于房地产，一半属于餐饮业。而这两点，在当下环境下，都占不到便宜。然而事事都有例外，另外一家做披萨的，达美乐披萨，Domino's Pizza, Inc., 最近几年却做的不错。我自己也吃过几次达乐美披萨，价格便宜的几乎赚不到钱，生意同样是不温不火，味道还算可以。一年销售额也就是文帝汉堡的两倍，店面约18000家，平均每家店的销售额还不如文帝汉堡。然而他却做的比文帝汉堡，Jack in the box.要好不少， 为何呢？ 从世界范围来看，达乐美的知名度明显要高于前面两家，18000家门店只有约三分之一在美国，大部分在国外。国外，尤其是低利率的发展中国家给达乐美披萨带来了丰厚的利润。较低的外国利率利于公司拓展，美国知名品牌的形象吸引了很多发展中国家的年轻顾客。美国快餐连锁店在早期如果注意到在海外市场的拓展，那么经过多年运营后将很大程度对冲掉当今国内的疲软行情。
个人观点， 仅供交流讨论， 不构成任何投资建议：温蒂汉堡股价虽然便宜，但是其所处商业环境短期难有改善，叠加其不断恶化的负债率以及销售额，目前近5%的股息率可能难以持续。很有可能会步jack in the box的后尘。另外股评家jim cramer也不看好文帝汉堡，尤其是在财报前换掉了CEO，这往往是爆雷的前兆。不如在星期三看完麦当劳财报后，或者星期五文帝汉堡财报出炉后，再做评估。@我要去看看这世界 @奶粉侠