梅花生物小结

看了几天梅花生物，算是成熟行业的寡头，营收增长几乎停滞了，但利润波动也不大，有息负债率很低，财务费用经常是负值。重资产行业，固定资产占总资产一半，现金类资产占总资产四分之一，日子是较宽裕的，财务状况是良好的，也具备高分红的能力。投资这种股票，主要期待应该就是股息了。我初看时，以为会有股息一次性跃升的机会，进而会带来股价的变化，但看了两天，我认为这种期待，有一定的可能性，但不确定性也较高，看来市场真是不太会提供容易的机会。主要原因如下：

为什么初看时，认为有股息跃升机会？一是公司近五年，每年都搞一次员工持股计划，23年之前的持股计划均到期出售完了，最近两期的员工持股，24年均价10.37元，花费1.9亿，25年均价10.7，花费2.2亿，均还在存续期间，26年的员工持股计划还在购买当中，并且是以市价购买。可以说，两期员工持股计划均没赚到钱。这是动力方面，公司应该有动力提升分红。二是最近这几年分红确实比较异常。22年23年分红比率比较低，分别为26%，37%，22年之前，除了21年是50%以外，其他年份分红比率经营是80%以上，24年分红也是60%以上，24年两次分红，而25年又没有进行中期分红，我初步理解是不是这两年有较大的资本开支，查了一下资产负债表，确实，在建工程在22年达到高峰后，23年处于低点，大幅回落，24年又开始爬坡。有一个30亿的重要项目25年达到预定可使用状态了，那么这两年的投入是否告一段落了呢？如果是，恢复大比例分红的可能性就比较大了。

查阅一些资料，才发现公司的资本开支远没结束，还有很多钱要花，但具体进度也没有太多资料，这一下不确定性就高了。也确实，公司一年折旧就是13个亿左右，如果没有资本支出也不太可能，公司技改项目有一堆，新增产能项目也有好几个，这个就增加了预判的难度。做一个测算，如果25年利润是35亿（保守估计），按24年60%的分红比率，也可以分到21亿，按当前股价，股息率也6.8%了，但是，25年的利润中，有一个7.8亿的营业外收入，估计公司不会这样分的，如果剔除这一部分，其余部分按60%分红，股息率就只有5个点了。如果公司考虑到未来的资本支出进度，按更低的分红比率去搞，那就更难说了。