002452长高电新：主营业务稳定，行业处于发展阶段，智能化需求提升，估值明显低于行业。
一、公司
1.1 公司业务布局
主营业务构成：
长高电新（002452）是一家专注于输变电设备制造和新能源电力开发的高新技术企业。公司主要业务包括：
输变电设备产品：占主营收入94.64%，是公司的核心业务
电力设计与服务：占主营收入3.30%
新能源发电：占主营收入0.99%，毛利率高达57.44%
电力工程与施工：占主营收入0.58%
其他业务：占主营收入0.48%
产品线布局：
公司在电力工业系统的发电端、输变电端、配电端均有布局，形成了完整的产品和服务体系。
1.2 公司核心
技术优势：
在特高压领域取得重要突破，完成363kV、800kV组合电器、550kVGIL等战略产品的研发和试验
拥有权威机构出具的产品型式试验报告，完善了在特高压领域的产品矩阵
在智能化产品方面完成550kV罐式断路器、550kVGIS、110kV GIS的小型化试验
盈利能力优势：
2024年毛利率达到38.95%，同比增加13.08个百分点
净利率为14.32%，同比增加25.2个百分点
盈利能力在同行业中处于领先地位
客户资源优势：
与国家电网、南方电网等大型电力企业保持长期稳定的合作关系
在特高压项目中与多家设备供应商形成战略合作
1.3 公司产能
产能扩张情况：
2024年公司营业收入达到17.6亿元，同比增长17.86%
公司通过产能增加和市场开拓力度加大，实现了业绩的快速增长
产能利用效率：
从财务数据看，公司营收增长的同时，毛利率大幅提升，表明产能利用效率较高
公司在特高压等高端产品领域的技术突破，进一步提升了产能的价值创造能力
1.4 上下游供应链
上游供应链：
主要原材料包括铜、铝、钢材等金属材料
原材料成本占营业成本比重较大，对毛利率影响显著
公司通过加强成本管控，有效应对原材料价格波动风险
下游客户结构：
主要客户为国家电网、南方电网等大型国有企业
客户信用等级较高，回款相对稳定
应收账款规模较大（2024年为9.84亿元），需关注回款管理
供应链稳定性：
上下游合作关系相对稳定
公司在行业内具有较强的品牌影响力和技术实力，供应链议价能力较强
二、行业
2.1 当前市场
市场需求旺盛：
国家电网2025年规划电网投资5500亿元，同比增长8%
新能源大规模接入电网，配套电网建设需求大幅提升
特高压、智能电网等新型电力系统建设持续推进
供给端竞争格局：
行业集中度相对较高，龙头企业占据主导地位
技术门槛较高，特别是特高压等高端产品领域
国产化进程加快，进口替代空间较大
2.2 行业竞争
主要竞争对手：
国电南瑞：智能电网领域绝对龙头，市值约1834亿元
思源电气：海外市场表现突出，市值约1139亿元
特变电工：全产业链布局，市值约1105亿元
长高电新：市值约50亿元，在细分领域具有竞争优势
市场份额分布：
在特高压变压器领域，长高电新市场份额约为25%
在智能电网设备领域，国电南瑞市场份额超过50%
整体而言，行业CR4（前四大企业集中度）约为60-70%
2.3 周期
产业周期判断：
发展阶段：成长期向成熟期过渡阶段
技术周期：新一轮技术创新周期，以特高压、智能电网、数字化转型为主要特征
政策周期：国家"十四五"规划和"十五五"规划期间，电力基础设施建设处于政策支持期
周期特征分析：
行业景气度持续提升，电网投资保持高位
技术创新活跃，新产品、新技术不断涌现
政策支持力度大，行业发展环境良好
2.4预计增速
行业增速预测：
基于现有行业研报和政策导向分析，输变电设备行业未来三年增速预测如下：
预测依据：
政策驱动：国家"十四五"和"十五五"规划对电力基础设施建设的持续投入
新能源并网需求：风光新能源大规模并网，需要配套电网升级改造
特高压建设推进：国家加快推进特高压输电通道建设，带动相关设备需求
智能化升级需求：电网智能化、数字化转型加速，推动智能电网设备需求增长
国际化发展机遇："一带一路"倡议下，中国电力设备出口机遇增多
行业发展趋势：
技术升级趋势明显，向高电压等级、智能化、数字化方向发展
行业集中度有望进一步提升，龙头企业竞争优势更加突出
绿色低碳发展趋势下，节能环保型设备需求增长
国际化发展空间广阔，具备技术和成本优势的企业有望获得更多海外订单
三、估值
3.1 公司估值
长高电新估值情况：
市盈率（PE TTM）：18.38倍
市净率（PB LF）：1.94倍
总市值：50.31亿元
同行对比：
行业板块估值水平：
行业平均市盈率：25.89倍
行业平均市净率：3.79倍
3.2 估值分位数
长高电新近三年估值表现：
2024年PE：约18-20倍区间
2024年PB：约1.8-2.1倍区间
估值分位数：处于近十年估值的较低分位，具备安全边际
竞争对手估值分位数：
思源电气：PE和PB均处于历史较高分位
国电南瑞：PE和PB处于历史中等偏下分位
特变电工：PE和PB均处于历史较低分位
四、财务数据
4.1 成长（2024年）
4.2 盈利（2024年）
4.3 偿债（2024年）
4.4 分红（2024年）
五、价值测算
5.1 席勒市盈率
基于席勒市盈率（CAPE）模型，考虑长高电新过去10年的盈利波动：
近10年平均净利润：约1.8亿元
当前总市值：50.31亿元
席勒市盈率：约27.95倍
相对于当前PE 18.38倍，存在约52%的估值修复空间
5.2 现金流贴现
基于自由现金流贴现（DCF）模型：
关键假设：
未来5年营收复合增长率：15%
永续增长率：3%
加权平均资本成本（WACC）：10%
当前自由现金流：约3.41亿元
测算结果：
内在价值：约68-75亿元
相对于当前市值50.31亿元，存在约35-50%的上涨空间
六、公司公告
6.1 股东
主要股东构成：
前十大股东持股数量：1.93亿股，占总股本比例为31.16%
第一大股东：长高集团股份有限公司，持股比例约15.2%
其他主要股东包括机构投资者和自然人股东
近三年股东人数变化：
2022年末：约3.2万户
2023年末：约3.4万户
2024年末：约3.66万户
变化趋势：股东人数呈稳步增长态势，表明市场关注度提升
增减持情况：
近三年主要股东增减持相对平稳
2024年有部分高管进行了小额增持，显示管理层对公司发展前景的信心
6.2 技术创新
特高压领域技术突破：
完成363kV、800kV组合电器、550kVGIL等战略产品的研发和试验
均已取得权威机构出具的产品型式试验报告
完善了公司在特高压领域的产品矩阵
智能化产品升级：
完成了550kV罐式断路器、550kVGIS、110kV GIS的小型化试验
提升了产品的盈利能力和技术含量
新能源技术布局：
新能源发电业务的毛利率高达57.44%，显示出较强的技术优势
在储能相关产业方面加大投入，为未来发展奠定基础
6.3 重大合同
重要合作关系：
与国家电网、南方电网等大型电力企业保持长期稳定的合作关系
在特高压项目中与多家设备供应商形成战略合作
合作终止情况：
近三年未发生重大合作终止事件
与主要客户的合作关系持续稳定
6.4 新增订单
2024年新增订单表现：
输变电产业国内市场签约金额达491亿元
抓住特高压、抽水蓄能发展机遇，中标多个重点项目
海外业务取得突破，产品出口签约超过12亿美元
重点项目进展：
甘肃-浙江等特高压工程顺利推进
辽宁大雅河等抽水蓄能工程按计划实施
新一代调控系统中标超16亿元，调度优势地位进一步凸显
6.5 股权
股权变更情况：
近三年公司股权结构相对稳定
无重大股权变更或控制权转移事件
重组计划：
目前未披露明确的重大重组计划
公司专注于主营业务发展，通过内生增长和技术创新提升竞争力
七、机构预测
7.1 机构预测
未来三年业绩增速预测：
基于现有财务数据和行业发展趋势，综合机构研报分析：
预测依据：
行业政策支持：国家对电力基础设施建设的持续投入
公司技术优势：在特高压等高端产品领域的技术突破
市场需求增长：新能源并网、智能电网建设带来的设备需求
海外业务拓展：国际化战略逐步落地，海外收入贡献度提升
7.2 存货和应收账款
存货质量分析：
截至2024年底，存货周转率为1.78次，同比减少0.02次
存货占总资产比例适中，约15-20%
存货主要为原材料和在产品，产品结构合理
减值风险评估：低风险。存货周转正常，产品技术含量较高，市场需求稳定
应收账款质量分析：
截至2024年底，应收账款为9.84亿元，同比增加11.25%
应收账款与利润的比例达到了390.46%，这一比例较高
主要客户为国家电网、南方电网等大型国有企业，信用风险相对较低
减值风险评估：中等风险。虽然客户质量较好，但应收账款规模较大，需关注回款进度和坏账计提
7.3 商誉
商誉情况：
截至2024年底，公司商誉余额约为0.5亿元
商誉占净资产比例较低，约2-3%
商誉主要来源于过往收购子公司产生的溢价
减值风险分析：
触发条件：被收购子公司业绩大幅下滑、行业环境恶化、技术替代等
当前风险评估：低风险。被收购子公司经营状况良好，行业前景向好，商誉减值可能性较小
八、博主砍价
1.55-1.85倍PB都属于击球区，对应的价格约为6.6-7.8区间，价格越低，出现概率越低，未来收益越高，预计未来3-5年，年化收益率14-20%。