巨子生物的一些看法

一直对泛医美行业保持着密切的关注，所以从上市开始就知道巨子生物了。但一直没有想明白一个事情，$巨子生物(02367)$ 的护城河在哪里，技术壁垒还是品牌影响力，亦或者只是赛道前景。因此23年股价30，长达一年的横盘时并没有参与。随着24年上半年从30涨到50，开始认真思考，等到下半年下跌时建了15%的仓位，成本38，直到到今天做了两三次大的波段。零碎表达一下我对巨子生物的理解：

1、医美行业竞争激烈。上游的大厂确定性最强、利润最高，比如玻尿酸时代的爱美客，只是产品迭代风险较大，现在玻尿酸明显有被胶原蛋白取代的趋势；下游美容院竞争残酷的多，获客成本巨大，毛利高但净利率很低，不小心就会亏损，比如重医美的华韩股份、连锁美容院美丽田园医疗，算是其中很不错的，但业绩也没有很出彩

2、巨子生物有成为医美行业上游大厂的潜力，由于三类器械迟迟不能获批，加上锦波生物后来居上，离医美行业渐行渐远。但是巨子草创时期微商的底子，非常善于营销，通过护肤品打开了市场，相当于换了个赛道，同时又有胶原蛋白龙头的名声傍身，居然硬生生将原来预计的第二曲线变成了第一曲线

3、胶原蛋白普遍是比较大的分子，由很多个氨基酸组成，直接涂在脸上无法透过皮肤产生效果，而能产生皮透是有少量氨基酸组成的肽，在我看来这两者其实是一个东西。复可美里面加了肽，起作用的也是肽，同时为了维持调性和概念少量加了些胶原蛋白。华熙生物基于此揪着不放，其实不是什么大事

4、肤护品的使用感受非常主观，见仁见智。我买过一批复可美让老婆送给闺蜜，让同事送给老婆或女友，反馈回来的20来个信息都是很好用，普遍反应皮肤不干了、吸收好等等，后面还有人自己去购买长期使用。让我相信，复可美实际效果是不错的，不只是概念+营销

5、品牌可能不构成医美行业的护城河，但护肤品行业可以有。欧莱雅、海蓝之谜真有什么神秘成分是中国人搞不出来的吗？我看未必。这里面最大的壁垒是个人理解是品牌，国货没有理由就不能代替。基于此，巨子生物、珀莱雅等等还有很大空间

6、25年中报，在舆情汹涌、达人退播处境艰难的时候仍然取得了20%+的业绩，官方也对大嘴进行处罚，事情应该基本消停了。但是因为多压了3亿多的货，业绩有小注水之嫌，股价连跌两天到52，提供了一个很好的加仓机会

7、今天$华熙生物(SH688363)$ 的言论，不会比4、5月份掀起更大的浪，这是一个模糊的定义，不会有确定性的答案。反而会让巨子以后更加严谨，未尝不是一件好事。不过由此可见，目前巨子的护城河是偏弱的，技术实力无法证实。能一槌定音、清除杂音的就是拿出一张三类证甩到华熙脸上。

8、目前估值已经来到了25年前瞻PE20左右，为历史最低分位数；按PE（TTM）24不到，历史分数15%左右。目前巨子向下有保底；中间有一定品牌力和客户粘性支撑业绩30%增速，向上有严肃医美三类器械的美好愿望。

因此，今天尾盘加仓到了20%，仅次于$泡泡玛特(09992)$