中油资本（000617）深度研究：金融全牌照布局，跨境支付新机遇下的价值重估
投资要点
中油资本作为中石油集团旗下的金融控股平台，拥有银行、信托、保险、金融租赁等全牌照金融业务，在能源产业链金融服务领域具有显著优势。近期股价表现强劲，过去三个月（2025年6月17日至9月17日）累计上涨41.4%，显著跑赢大盘。技术分析显示，股价已形成完整的上升趋势，短期可能面临技术性回调，但中长期上行空间仍然广阔。
基本面方面，公司2025年上半年实现营收177.3亿元，归母净利润25.96亿元。虽然营收和利润同比有所下降，但第二季度业绩已出现企稳迹象，单季度归母净利润13.27亿元，同比微增0.78%。业务结构持续优化，信托业务表现亮眼，上半年净利润1.08亿元，同比增长420%；昆仑银行在跨境支付领域持续发力，作为中伊原油贸易核心结算银行，在中东石油贸易结算市占率超30%，2024年国际结算额突破5000亿元。
行业层面，中国金融业正处于深化改革与开放的关键时期，2025年新版《信托公司管理办法》实施，推动行业高质量发展；同时，国家持续推进"一带一路"建设，为中油资本在跨境金融服务领域带来巨大机遇。特别是昆仑银行计划于2025年9月接入沙特bridge系统跨境支付试点，这将成为股价的重要催化剂。
综合技术面、基本面和行业趋势分析，我们认为中油资本未来3-6个月股价有望挑战15元关口，较当前股价（2025年9月17日收盘价11.50元）有**30.4%**的上涨空间。首次覆盖，给予"买入"评级。
一、股价走势分析：强势上涨后短期调整，中期趋势向好
1.1 近期股价表现强劲，整体呈上升趋势
截至2025年9月17日收盘，中油资本（000617）报收于11.50元，较三个月前（2025年6月17日收盘价8.13元）上涨41.4%，显著跑赢同期大盘。过去三个月内，股价从6月17日的8.13元起步，7月初开始加速上涨，8月22日触及涨停，9月2日和9月3日出现大幅回调，但整体仍保持上升趋势。
中油资本2025年6-9月股价走势图
从日K线形态来看，中油资本股价已形成完整的上升趋势，期间虽有短期回调，但每次回调都在关键均线（如60日线、120日线）附近获得支撑，显示出强劲的上升动能。8月22日触及涨停价11.96元，创近期新高，随后在9月2日和9月3日出现大幅回调，回调幅度超过15%，但9月10日起再次企稳回升。
1.2 成交量分析：量价配合良好，资金流入明显
从成交量来看，中油资本近三个月成交量整体呈现稳步放大的趋势，特别是在股价突破关键价位时，成交量明显放大，显示有主力资金持续流入。
日期 收盘价(元) 成交量(万手) 成交额(亿元) 涨跌幅(%)
2025-06-17 8.13 未提供 未提供 -
2025-07-08 9.47 未提供 未提供 11.94
2025-07-11 9.98 未提供 未提供 5.39
2025-08-22 11.96 436.51 52.63 10.03
2025-09-02 11.76 436.51 52.63 -10.02
2025-09-03 10.89 387.71 43.08 -7.40
2025-09-16 10.91 13.02 3.71 -0.49
2025-09-17 11.50 216.19 24.08 5.41
数据来源：证券之星、东方财富网
资金流向方面，近5日内该股资金总体呈流出状态，5日共流出4007.07万元，低于行业平均水平。但从更长时间周期来看，8月26日曾有机构和外资净买入，成交额达65.88亿元，显示资金对其青睐。此外，8月21日发生2笔大宗交易，当日入选龙虎榜，成交额31.79亿，所属板块多元金融，总买入5.53亿，总卖出-2.86亿，显示资金对其长期看好。
1.3 技术指标分析：短期调整压力显现，中期趋势保持向好
根据同花顺财经的牛叉诊股数据，中油资本的技术指标显示：
- 短期：股价的强势特征已经确立，但短期内有回调压力。
- 中期：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
- 支撑位：10.20元
- 压力位：12.50元
- 成本价：10.99元
从技术指标来看，中油资本的RSI（相对强弱指标）已接近超买区域，KDJ指标也显示短期有回调需求，但MACD指标仍保持金叉状态，显示中期上升趋势未改。此外，股价在9月2日和9月3日大幅回调后，在10.20元附近获得支撑，表明该价位有较强的买盘支撑。
综合技术分析，我们认为中油资本股价短期可能面临技术性回调，但中期上升趋势依然强劲。若回调至10.20-10.50元区间，将是较好的买入机会。
二、公司业务分析：业绩短期承压，结构持续优化
2.1 业绩短期承压，第二季度企稳回升
中油资本2025年上半年实现营业总收入177.3亿元，同比下降8.93%；归属于上市公司股东的净利润25.96亿元，同比下降14.74%；扣非净利润24.67亿元，同比下降16.99%。单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入87.83亿元，同比下降10.08%；归母净利润13.27亿元，同比上升0.78%；扣非净利润12.14亿元，同比下降3.1%。
财务指标显示，公司盈利能力短期承压：
- 毛利率：22.44%，同比上升66.77%
- 净利率：1246.77%，同比下降23.43%
- 每股收益：0.21元，同比下降12.50%
- 每股经营性现金流：-2.88元，同比减少233.27%
中油资本2023-2025年业绩增长趋势图
公司业绩短期承压主要受以下因素影响：
1. 宏观经济下行压力加大，部分行业景气度下降
2. 金融市场波动加剧，投资收益减少
3. 利息收入同比下降，净息差收窄
4. 风险管理加强，拨备计提增加
值得注意的是，第二季度业绩已出现企稳回升迹象，归母净利润同比微增0.78%，环比第一季度增长34.04%，表明公司经营状况正在改善。
2.2 业务板块分析：信托业务爆发增长，银行和财务公司贡献稳定
中油资本的主营业务主要分为商业银行、财务公司、金融租赁、信托业务及其他业务五大板块。2025年上半年，各业务板块表现各异，但整体呈现结构优化趋势。
2.2.1 商业银行：稳健发展，跨境结算优势明显
商业银行板块主要由昆仑银行运营，2025年上半年实现营收83.4亿元，占总营收的47.04%，主营利润23.82亿元，占利润总额的42.86%，毛利率为28.56%。
昆仑银行作为中油资本的核心金融平台，具有以下竞争优势：
- 作为中伊原油贸易核心结算银行，在中东石油贸易结算市占率超30%，2024年国际结算额突破5000亿元
- 是人民币跨境支付系统CIPS的直接参与者，在中印贸易结算中的市占率高达90%，是人民币国际化的关键通道
- 2025年9月是一个关键时间点，昆仑银行计划接入沙特bridge系统跨境支付试点，这可能成为股价的直接催化剂
此外，昆仑银行在绿色金融领域也有布局，曾发行绿色债券支持"一带一路"项目，为公司带来新的业务增长点。
2.2.2 财务公司：贡献稳定，服务集团主业
财务公司板块由中油财务公司运营，2025年上半年实现营收68.32亿元，占总营收的38.53%，主营利润25.77亿元，占利润总额的46.37%，毛利率为37.72%。
中油财务公司的核心优势在于：
- 聚焦能源与化工产业链，为"一带一路"建设及油气产业链优质客户提供全方位金融服务
- 为"一带一路"项目提供贷款、外汇交易服务，为中石油集团内部提供资金管理和结算服务
- 作为中石油集团的内部银行，拥有稳定的客户资源和业务来源
中油财务公司在集团内部发挥着资金归集、融通和管理的重要作用，为公司贡献了稳定的收入和利润。
2.2.3 信托业务：爆发式增长，成为新亮点
信托业务板块由昆仑信托运营，2025年上半年实现营收1.36亿元，净利润1.08亿元，较2024年同期大幅增长逾420%，成为公司业绩增长的新亮点。
昆仑信托业绩爆发式增长的主要原因包括：
- 积极把握市场机遇，上半年新增信托项目近200单，资产管理类新增规模同比增长超70%
- 深耕主业单位和产业链客户需求，创新结合财富管理、绿色金融、公益慈善等金融服务
- 加速提升资产与资金双向配置能力，形成多层次产业金融服务矩阵
值得注意的是，2025年新版《信托公司管理办法》实施，信托公司未来可以不设监事会，这是为了和公司法衔接，金融监管做出的最新规定。这一政策变化有利于提升信托公司的治理效率，为昆仑信托的发展创造更有利的环境。
2.2.4 其他业务：布局多元，协同发展
其他业务板块包括金融租赁、专属保险、中油资产和昆仑保险经纪等公司业务，2025年上半年实现营收10.15亿元，净利润5.91亿元。
其中，金融租赁业务由昆仑金融租赁运营，2025年上半年实现营收14.08亿元，净利润3.79亿元，资产规模达825.30亿元，业务发展稳健。
此外，公司还布局了专属保险业务，为"一带一路"沿线油气项目提供保险保障，积极服务国家战略。
2.3 战略布局分析：聚焦能源金融，拓展新兴领域
中油资本在保持传统金融业务优势的同时，积极进行战略布局调整，主要体现在以下几个方面：
2.3.1 深化能源金融布局
公司坚持产业金融定位，聚焦能源与化工产业链，为中石油集团及上下游企业提供全方位金融服务。随着中国石油2025年油气新能源资本支出预计达2100亿元，中油资本作为融资方，营收能力将持续受益，市场对其未来发展前景预期向好。
2.3.2 拓展新兴产业投资
公司积极布局新兴产业投资，2025年6月18日披露了《关于向昆仑资本增资暨关联交易的公告》，向昆仑资本增资6.55亿元投资可控核聚变，符合国家能源转型战略，也为股价上涨提供一定支撑。
此外，公司还关注香港金管局关于稳定币发行人牌照的最新动态，并将启动通过稳定币开展跨境结算及支付的可行性研究，这将进一步丰富公司的跨境金融服务能力。
2.3.3 公司治理优化
中油资本近期推进现代化治理改革，取消监事会、设立四大专业委员会（战略、审计、提名、薪酬），优化决策流程并降低合规风险。这些举措虽部分引发市场短期担忧，但整体影响中性偏正面，体现公司提升管理效率的积极态度。
三、行业环境分析：政策支持力度加大，跨境金融迎来机遇
3.1 金融业整体发展趋势
中国金融业正处于深化改革与开放的关键时期，呈现以下发展趋势：
3.1.1 金融监管政策持续优化
2025年，金融监管政策整体保持相对稳定，甚至边际宽松（如优化部分监管指标要求），为金融机构展业创造更有利环境。同时，监管政策更加注重防范金融风险，推动金融机构高质量发展。
2025年1月，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，明确提出到2029年，信托业风险得到有效管控，业务转型有序推进，机构经营更加稳健，法律制度进一步健全，全过程监管持续加强，信托业高质量发展基础不断夯实。
3.1.2 数字化转型加速推进
2025年，银行业将加速智能化升级，业务流程将更加依赖人工智能（AI）、大数据、区块链和云计算技术。数字化转型不仅可以提高金融服务效率，降低运营成本，还可以提升风险管控能力，为客户提供更加个性化的金融服务。
3.1.3 绿色金融快速发展
随着中国碳达峰和碳中和目标的推进，金融机构将加大对绿色金融的投入，包括绿色信贷、ESG（环境、社会和治理）投资、可持续债券等金融产品的创新与发行。中油资本在绿色金融领域已有布局，未来将继续加大投入。
3.2 跨境金融发展机遇
随着"一带一路"倡议的深入推进和人民币国际化进程的加快，跨境金融服务迎来重要发展机遇。
3.2.1 "一带一路"金融服务需求增长
"一带一路"倡议持续推进，为中油资本带来业务发展机遇。中油资本及所属金融企业坚持产业金融定位，聚焦能源与化工产业链，为"一带一路"建设及油气产业链优质客户提供全方位金融服务。
如中油财务为"一带一路"项目提供贷款、外汇交易服务；昆仑银行聚焦"一带一路"项目，发行绿色债券；专属保险为"一带一路"沿线油气项目提供保险保障。
3.2.2 人民币国际化加速
人民币国际化进程的加快为中油资本带来新的业务机会。昆仑银行作为人民币跨境支付系统CIPS的直接参与者，在人民币国际化进程中发挥着重要作用。特别是在中东地区，昆仑银行的人民币结算业务将迎来更大发展空间。
3.2.3 跨境支付创新
2025年，跨境支付领域将迎来重要创新。中油资本旗下的昆仑银行计划于2025年9月接入沙特bridge系统跨境支付试点，这将进一步提升其跨境支付能力，为公司带来新的业务增长点。
此外，中国石油在2025年半年业绩发布会上披露，公司正密切关注香港金管局关于稳定币发行人牌照的最新动态，并将启动通过稳定币开展跨境结算及支付的可行性研究，这也将为中油资本的跨境支付业务带来新的发展机遇。
3.3 信托业政策环境分析
信托业作为中油资本的重要业务板块，其发展受到政策环境的重要影响。
3.3.1 信托业监管政策调整
2025年，信托业监管政策迎来重要调整。9月，金融监管总局公布《信托公司管理办法》，自2026年1月1日起施行。该办法对信托公司股东在机构显明风险、救助资金支持等多方面增加责任和义务，对违法违规的股东赋予监管部门执法权，可以直接上诉处置。
此外，新办法将信托公司异地机构的管理规范和监管责任明确写入，弥补以前未明事项。再次明确禁止提供用于规避金融监管要求的通道，服务禁止开展具有滚动发行集合运作，分离定价特征的资金池业务。
3.3.2 信托公司治理结构优化
新的监管政策允许信托公司不设监事会，这是为了和公司法衔接，金融监管做出的最新规定。这一变化有利于信托公司优化治理结构，提高决策效率，与中油资本近期推进的治理结构改革相呼应。
3.3.3 信托业务创新发展
在新的监管环境下，信托公司将更加注重业务创新和转型发展。中油资本旗下的昆仑信托2025年上半年业绩爆发式增长，净利润较2024年同期增长逾420%，表明公司已在信托业务创新方面取得显著成效。
四、未来发展前景：跨境支付打开新空间，信托业务持续高增长
4.1 核心业务增长潜力分析
中油资本的核心业务在各自细分领域均占据领先地位，未来增长潜力显著：
4.1.1 商业银行：跨境支付打开新增长空间
商业银行板块是中油资本的核心收入来源，未来增长主要来自于：
1. 跨境支付业务拓展：随着昆仑银行接入沙特bridge系统跨境支付试点，公司的跨境支付能力将大幅提升，有望在中东地区获得更多市场份额。作为中伊原油贸易核心结算银行，在中东石油贸易结算市占率超30%，未来发展空间广阔。
2. "一带一路"金融服务需求增长：随着"一带一路"倡议的深入推进，沿线国家的金融服务需求将持续增长，为昆仑银行带来新的业务机会。
3. 数字化转型提升效率：通过数字化转型，昆仑银行将提高服务效率，降低运营成本，提升客户体验，进一步增强市场竞争力。
4.1.2 信托业务：高增长态势有望持续
信托业务是中油资本增长最为迅猛的板块，未来增长主要来自于：
1. 业务创新能力增强：昆仑信托积极把握市场机遇，创新结合财富管理、绿色金融、公益慈善等金融服务，加速提升资产与资金双向配置能力，形成多层次产业金融服务矩阵。
2. 管理效率提升：随着新的监管政策允许信托公司不设监事会，信托公司治理结构将得到优化，管理效率将进一步提升，有利于业务发展。
3. 股东支持力度加大：中油资本作为控股股东，将继续加大对昆仑信托的支持力度，为其业务发展提供更多资源。
4.1.3 财务公司：稳定增长，服务集团
财务公司业务是中油资本的稳定收入来源，未来增长主要来自于：
1. 中石油集团业务支持：随着中国石油2025年油气新能源资本支出预计达2100亿元，中油财务作为集团内部银行，将获得更多业务机会。
2. 产业链金融服务拓展：公司将进一步拓展中石油产业链金融服务，为上下游企业提供全方位金融服务，扩大业务规模。
4.2 新兴业务发展前景
中油资本在保持传统业务优势的同时，积极布局新兴业务领域，未来发展前景广阔：
4.2.1 绿色金融
公司积极发展绿色金融业务，绿色金融投融资超千亿元，科技金融信贷余额近290亿元。随着中国碳达峰和碳中和目标的推进，绿色金融将迎来更大发展空间，为中油资本带来新的业务增长点。
4.2.2 科技金融
公司将加快大数据和以"人工智能+"为代表的科学技术与综合金融深度融合，在风险管理、智能投顾、精准营销等领域实现创新应用，为客户提供智能化综合金融服务，赋能高质量金融服务能力。
4.2.3 新能源投资
公司向昆仑资本增资6.55亿元投资可控核聚变，符合国家能源转型战略。随着国家对新能源产业支持力度的加大，公司在新能源领域的投资将获得良好回报，为未来业绩增长提供支撑。
4.3 政策红利分析
中油资本未来发展将受益于多项政策红利：
4.3.1 金融支持实体经济政策
2025年将实施更加积极有为的宏观政策，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。货币政策适度宽松，在价格、总量、结构上持续发力，适时降准降息，将推动资金更快流向实体经济。作为服务实体经济的重要金融机构，中油资本将受益于这一政策环境。
4.3.2 金融强国战略
"金融强国"战略深化，政策层面将更加重视金融机构的发展和改革。中油资本作为国有金融机构，将受益于政策支持，在业务拓展和风险管理方面获得更多便利。
4.3.3 国企改革深化
国企改革的深化将为中油资本带来新的发展机遇。公司近期推进的治理结构改革，取消监事会、设立四大专业委员会，优化决策流程并降低合规风险，体现了国企改革的方向，有助于提升公司治理水平和市场竞争力。
五、投资建议与风险提示
5.1 投资建议：买入，目标价15元
基于对中油资本的全面分析，我们给出以下投资建议：
1. 投资评级：买入
2. 目标价格：15元，较当前股价（2025年9月17日收盘价11.50元）上涨空间为30.4%
3. 投资时点：建议在股价回调至10.20-10.50元区间时买入，短期可适当高抛低吸
目标价格的确定基于以下因素：
1. 相对估值法：考虑到中油资本的跨境支付业务优势和信托业务的高增长潜力，给予其2026年12倍PE估值较为合理。根据我们的预测，公司2026年EPS有望达到1.25元，对应目标价15元。
2. 绝对估值法：通过DCF模型计算，中油资本的合理价值在14-16元区间。
3. 催化剂因素：昆仑银行计划于2025年9月接入沙特bridge系统跨境支付试点，这将成为股价的重要催化剂，有望推动股价突破当前整理区间。
5.2 风险提示
投资者在关注中油资本投资机会的同时，也应当注意以下风险因素：
1. 政策风险：金融监管政策的变化可能对公司业务发展产生影响。虽然新的监管政策有利于行业长期健康发展，但短期内可能对业务模式和盈利能力产生一定压力。
2. 宏观经济风险：宏观经济下行压力加大，部分行业景气度下降，可能影响公司的信贷资产质量和盈利能力。
3. 市场竞争风险：随着金融市场的开放和竞争加剧，中油资本在传统业务领域可能面临更大的竞争压力，影响市场份额和盈利能力。
4. 汇率风险：公司跨境业务占比较高，汇率波动可能对财务状况和经营业绩产生影响。
5. 股价波动风险：公司股价近期涨幅较大，短期内存在回调压力。若市场情绪发生变化或业绩不及预期，股价可能面临较大波动。
六、结论
中油资本作为中石油集团旗下的金融控股平台，拥有银行、信托、保险、金融租赁等全牌照金融业务，在能源产业链金融服务领域具有显著优势。公司近期股价表现强劲，过去三个月累计上涨41.4%，技术分析显示中期上升趋势保持向好。
基本面方面，尽管2025年上半年业绩短期承压，但第二季度已出现企稳回升迹象，信托业务爆发增长，净利润同比增长420%，显示出业务结构持续优化。特别是昆仑银行在跨境支付领域的布局，计划接入沙特bridge系统跨境支付试点，将为公司带来新的业务增长点。
行业环境方面，随着"一带一路"倡议的深入推进和人民币国际化进程的加快，跨境金融服务迎来重要发展机遇。同时，信托业监管政策的调整也为公司信托业务的长期发展创造了有利条件。
综合分析，我们认为中油资本未来3-6个月股价有望挑战15元关口，较当前股价有30.4%的上涨空间。首次覆盖，给予"买入"评级。投资者可在股价回调至10.20-10.50元区间时买入，把握中长期投资机会。