$华鲁恒升(SH600426)$ 2026年是公司走出周期底部的关键节点，核心逻辑为新产能爬坡与行业反内卷政策的共振：
- 核心驱动：荆州基地二期20万吨/年BDO、16万吨/年NMP项目于2025年8月投产，2026年将进入全面爬坡期，预计全年产能利用率达70%-80%；德州基地二元酸项目已满产，总产能达70万吨/年，市场占有率达70% 。同时，2025年12月工信部发布的化工行业“反内卷”政策（严禁新增传统煤化工产能、推动落后产能退出）将逐步落地，尿素、己二酸等传统产品供需格局有望边际改善 。
- 机构预测：申万证券预计2026年归母净利润达46.4亿元（同比增长45%），开源证券预计达45.55亿元（同比增长31.3%），机构一致预期区间为41-46.4亿元 。
- 关键假设：核心产品均价小幅回升（尿素+5%、己二酸+8%、BDO+10%），新产能贡献营收增量约30亿元，毛利率修复至20%-21% 。