从X光龙头到AI眼镜新星，奕瑞科技的破局成长

这家曾被称为“医疗影像界华为”的公司，在2025年悄然完成了从传统X光探测器到CT全链路再到硅基OLED微显示的三大跨越。在公司更名为“奕瑞电子科技集团股份有限公司”的一年间，这个曾经的医疗影像核心部件国产替代领军者，正经历着从单一产品到全产业链，再到跨界新兴赛道的战略转型。

01 公司概况奕瑞电子科技集团股份有限公司，简称奕瑞科技，成立于2011年3月7日，于2020年9月18日在科创板上市，证券代码为688301.SH。2025年2月，公司完成工商变更登记，正式更名为“奕瑞电子科技集团股份有限公司”，标志着公司从“科技公司”向“科技集团”的转型升级。公司总部位于上海，在全球范围内建立了“1总部+6基地”的生产布局，包括太仓、海宁、合肥、成都等国内生产基地，以及韩国首尔和美国克利夫兰的海外制造基地。公司专注于数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件的研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测及安全检查等领域。 02 主营业务与产品矩阵奕瑞科技的核心业务围绕着X射线影像设备的三大核心部件：数字化X线探测器、高压发生器和球管展开。这三大部件的成本在X线影像设备中占比超过70%。主要产品系列包括：Venu、Mars、Mercu、Mammo系列数字化X线探测器，以及iRay DR和兽用解决方案系统。近年来，公司完成了从单一产品到全矩阵战略覆盖的跨越，实现了X光球管的全谱系布局，产品贯通工业检测与医疗影像两大核心领域。在工业领域：微焦点球管已覆盖90kV-240kV全系列产品，其中90kV-150kV系列已大批量交付，满足新能源动力电池、电子元件等客户的规模化检测需求。在医疗领域：齿科CBCT和口内球管已实现量产交付；医用CT领域突破显著，滚珠及液态金属轴承CT球管实现自主生产，4MHU到8MHU CT球管的谱系化产品布局已完成。 03 2025年年度快报及三季报解析2026年1月29日，公司发布了2025年业绩快报；快报显示2025年公司营业收入为22.989亿元，同比增加25.53%，营业利润为6.94亿元，同比增加36.91%，扣非净利润为6.266亿元，同比增加42.89%；2025年第三季度，奕瑞科技业绩呈现明显的拐点特征。公司前三季度实现营业收入15.49亿元，同比增长14.22%；归母净利润4.71亿元，同比增长20.61%。单季度表现更为突出，2025年第三季度实现营业收入4.82亿元，同比大幅增长46.18%；归母净利润1.36亿元，同比增长64.43%。这一表现主要受益于系统方案、核心部件业务以及探测器业务较去年同期的大幅增长。毛利率方面呈现小幅波动，前三季度公司毛利率为51.98%，同比下降2.29个百分点；其中第三季度毛利率为49.80%。毛利率下滑主要与产品结构变化有关。费用管控方面，公司成效显著。前三季度期间费用率为24.14%，同比下降5.08个百分点。其中研发费用率占14.71%，虽然比例仍保持高位，但同比下降了3.55个百分点，体现了公司在研发投入上的精准性。 04 行业地位与产业链奕瑞科技处于X线影像设备产业链的中游，是核心部件及综合解决方案供应商。产业链上游为各核心部件的原材料，下游为医疗及工业领域的X线影像设备品牌厂商。在全球数字化X线探测器领域，公司是全球为数不多的掌握全部主要核心技术的生产商之一，2024年全球市场占有率达到19.83%，在国内厂商中排名首位。在全球范围内，公司产品已远销亚洲、美洲、欧洲等80余个国家和地区，累计出货量超过40万台。公司已与众多国内外知名厂商建立了稳固的合作关系：医疗领域包括柯尼卡、锐珂、富士、GE医疗、西门子、飞利浦等；齿科领域包括美亚光电、朗视股份、啄木鸟等；工业领域包括宁德时代、亿纬锂能、中创新航等。市场规模持续增长，据弗若斯特沙利文数据，全球数字化X线探测器行业市场规模预计到2030年将达到50.3亿美元，2022年至2030年的年复合增长率为9.3%。全球高压发生器市场规模预计到2030年将达到13.0亿美元，年复合增长率为6.3%。 05 股权结构与股东变化截至2025年第三季度报告期末，奕瑞科技普通股股东总数为8011户。前十大股东中，机构股东与公司创始团队持股平台并存。截至2025年12月17日数据，前五大流通股东情况：上海奕原禾锐投资咨询有限公司持股14.7%；海南合毅投资有限公司持股5.85%；上海常则管理咨询合伙企业持股5.32%；天津红杉聚业股权投资合伙企业持股4.86%；上海常锐管理咨询合伙企业持股2.63%。值得关注的是，红杉资本作为早期投资者，在经过多轮减持后持股比例已显著下降。2025年7月，天津红杉和北京红杉减持不超过公司股份总数的2%。截至2025年12月，香港中央结算有限公司持有公司1.90%的股份，表明境外投资者对公司保持一定关注。 06 资产质量与费用管控奕瑞科技的资产规模持续扩大，截至2025年12月31日，公司总资产规模达到127.9亿元，较上年度末增长40.81%；归属于上市公司股东的净资产为61.72亿元，较上年度同期增长33.06%。现金流状况显著改善，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达到10.99亿元，同比大幅增长453.59%，主要系收到客户支付履约保证金以及销售回款增加所致。研发投入保持高位：2025年前三季度公司研发投入达2.28亿元，占营业收入的比例为14.71%。截至2025年上半年，公司累计获得各种知识产权登记或授权共计594项，其中发明专利198项。费用管控成效明显，公司期间费用率从2024年同期的29.22%下降至2025年前三季度的24.14%，下降幅度达5.08个百分点。这一改善主要得益于公司在销售、管理和研发费用上的有效控制。 07 行业口碑与技术实力在数字化X线探测器领域，奕瑞科技已建立起领先的行业口碑。公司是全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、柔性和CMOS四种传感器技术并具备量产能力的X线探测器公司之一。公司在高端CT球管领域取得突破，通过自主创新打破了国际垄断。其阳极靶盘采用复合结构设计，配合平板阴极技术，使球管产品达到等效热容量≥8MHU与轴承转速≥10000r/min，相关参数已接近国际主流厂商水平。根据公司2024年财报数据，截至2024年底，公司员工人数为2059人，人均薪酬为29.4万元（含社保）研发实力持续增强：公司位于张江科学城的总部及研发中心主体工程已竣工，总建筑面积超过7万平方米，计划总投资超14亿元，将为公司技术创新提供更强有力的支撑。在2025年北美放射学会年会上，奕瑞科技展示了覆盖CT探测器、CT球管等医学影像核心部件全链路解决方案，反映了公司在医学影像核心部件领域的技术延伸能力。 08 减持、分红与融资情况减持方面，红杉资本自2022年起已多次减持奕瑞科技股份。截至2025年7月，红杉资本累计套现金额已超过14.6亿元；最新一轮减持按计划完成，累计套现金额将超过18亿元。分红方面，公司2022年度向全体股东每10股派发现金红利29元（含税），并以资本公积向全体股东每10股转增4股。融资方面，2025年10月，奕瑞科技完成定向增发，募集资金11.74亿元。这笔资金将主要用于技术研发和产能扩张。2025年5月，公司公告拟投资不超过18亿元建设“硅基OLED微显示背板生产项目”，以满足特定客户及视涯科技要求的供应量。这一投资标志着公司正式切入AI眼镜等高成长赛道。 09 未来展望公司主业有望迎来持续复苏，受益于医疗设备招标回暖和工业领域拓展。2025年公司收入增速已回正，利润重回双位数增长，业绩拐点基本确定。从单一部件到一站式供应商的转型：公司正从单一的探测器部件供应商向“探测器+射线源+高压发生器+球管+综合解决方案”的一站式供应商转型，持续提升产品附加值和客户粘性。新业务拓展方面，公司通过深度绑定视涯科技，切入高成长的AI眼镜赛道。AI眼镜作为消费电子新一轮创新的核心引擎，市场前景广阔。根据弗若斯特沙利文数据，全球XR设备出货量有望从2025年的1820万台增长至2029年的1.063亿台，年复合增长率为55.5%。国际化战略持续推进：2025年上半年，公司海外业务占比34%，未来在印度、拉丁美洲、非洲、东南亚等新兴市场仍有较大发展空间。2025年12月，公司与中瑞国际概念验证中心等多家中外机构签署战略合作协议，在技术验证、项目孵化和资源对接等方面深化协同合作。

这个曾经的医疗影像核心部件国产替代领军者，正通过产品矩阵扩张和市场边界拓展，在保持传统优势的同时，积极布局AI眼镜等新兴赛道。从单一产品到全产业链再到跨界新兴市场，奕瑞科技的战略转型路径日渐清晰。（转自财经军师）