$中国飞鹤(06186)$ 两年坚守一场空：飞鹤，你辜负的岂止是投资者的信任
当A股与港股联袂上演牛市盛宴，多数个股乘风破浪屡创新高时，我手持的中国飞鹤却在阴沟里沉沦。两年光阴，从满怀期待到心灰意冷，从坚定持有到道心破碎，这家曾被誉为“国产奶粉之光”的企业，用一次次令人费解的操作，耗尽了资深投资者最后的耐心与信任。
2023年，我因看好飞鹤的行业龙头地位与“更适合中国宝宝体质”的品牌心智，重仓入局。彼时的我坚信，手握近200亿现金、市占率稳居第一的行业巨头，理应在消费复苏浪潮中扬帆起航。然而现实却给了我沉重一击：2025年大牛市期间，港股指数累计上涨超30%，同期飞鹤股价却从阶段性高点7.27元暴跌至4元区间，较巅峰时期跌幅近八成，市值蒸发超千亿港元。别人的牛市是资产翻倍，我的牛市是账户缩水，这种强烈的反差，足以让任何坚定的投资者陷入自我怀疑。
飞鹤的崩塌，始于一场猝不及防的业绩变脸。2025年3月的业绩交流会上，公司管理层信誓旦旦宣称“2025年增长将优于2024年”，话音刚落不足四月，便抛出营收同比下滑9.4%、净利近乎腰斩的盈利预警。这种前后矛盾的表述，绝非简单的市场误判，而是对投资者知情权的公然漠视。更令人无法接受的是，公司将业绩下滑归咎于“减少门店库存”“生育补贴开支”等所谓“主动策略调整”，却回避了核心问题——在伊利、君乐宝等竞品强势挤压下，其引以为傲的渠道优势正在瓦解，1段奶粉市场份额已被对手追平，这才是增长失速的根本症结。
战略上的摇摆与短视，更让飞鹤的投资价值大打折扣。一边是多元化布局雷声大雨点小，成人奶粉、海外业务收入占比不足一成，所谓“第二增长曲线”沦为资本市场的炒作噱头；一边是沉迷营销内卷，2024年销售费用高达71.8亿元，是研发投入的12倍之多，却拿不出能打动新一代消费者的核心技术。当年轻父母在小红书对比乳铁蛋白含量时，飞鹤仍在重复“更适合中国宝宝”的空洞口号；当竞品砸钱搞科研时，飞鹤却将资源浪费在低效的广告轰炸上，这种战略惰性，注定让其在存量竞争中节节败退。
最讽刺的是，飞鹤推出的“回购+分红”组合拳，非但未能提振信心，反而暴露了底气不足。斥资10亿回购无法有效阻击空头，宣称分红20亿更像是对投资者的安抚补偿。要知道，投资者坚守的不是短期红利，而是企业的长期价值。当一家公司手握巨额现金却不敢投入研发与市场拓展，反而用分红掩盖增长乏力的真相，这样的企业怎能让人寄予厚望？
两年持股，我见证了飞鹤从千亿市值巨头沦为牛市弃儿的全过程。它辜负的不仅是我的资金与时间，更是无数投资者对国货品牌的信任与期许。如今的飞鹤，就像一头迷失方向的巨兽，空有庞大的身躯，却缺乏突破困境的勇气与智慧。道心已毁，信任难建，若飞鹤仍不能正视自身问题，停止战略摇摆，补齐研发短板，终将被市场彻底抛弃。而我，只能带着满身伤痕，与这场令人心碎的坚守挥手作别。