杉杉股份重整计划再被否！5000万保证金去往何处？

2026年1月4日晚，方大炭素（600516）发布公告，宣布终止参与杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整事项。

令人感到可笑的事情是，就在2个月前，也就是2025年的11月4日，被业内称为“民营船王”的任元林计划参与杉杉集团的重整，结果却因“未能获得债权人会议的通过”而导致重整终止。

与2个月前不同的是，方大炭素本次终止参与杉杉集团重整的因素，竟然是因“尽职调查不充分无法合理判断标的资产价值”。

回溯此次交易进程，2025年11月24日，方大炭素召开第九届董事会第十四次临时会议，审议通过了《关于拟参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整投资人招募的议案》，同意参与上述两家企业的实质合并重整投资人招募，并授权公司管理层开展后续一系列工作，包括拟定和提交报名资料、签署尽职调查保密协议、开展尽职调查、提交《重整投资方案》等。

公告显示，在决议通过后，方大炭素已按杉杉集团管理人要求完成多项前期工作，不仅提交了完整的报名材料，还缴纳了5000万元尽职调查保证金，并正式签署尽职调查保密协议。

结果仅仅过了一个多月的时间，方大炭素就发布公告，称一方面，由于尽职调查时间较短，导致调查工作不够充分，无法对标的资产作出合理、准确的价值判断；另一方面，公司基于对整合后潜在风险因素的审慎评估，同时结合自身在新材料、新能源领域的长期战略规划，为切实维护上市公司及广大投资者的根本利益，经管理层审慎研究后，最终决定终止此次重整参与事项。

此前公司曾表示，参与杉杉集团相关重整的初衷，是希望发挥自身在负极产业的技术、资本、渠道等优势，加快负极产业布局，实现产业链一体化发展，保障供应链长期稳定安全，同时发挥固态电池等新能源产业协同效应，增强盈利能力与核心竞争力。

事实上，方大炭素参与杉杉集团本次重组的因素的确如其所言，亦值得市场推崇。近些年来，新能源行业发展迅速，而锂电池作为新能源行业的重心，是各大新能源企业的主营业务。

方大炭素作为石墨电极龙头企业，拥有国内唯一的新型炭砖生产基地，如果能够成功介入杉杉股份的重整计划，那么同样作为锂电池负极材料生产企业的杉杉股份，则有望与方大炭素协同，共同拓宽锂电池负极材料的市场。

一、对杉杉股份（含集团）的核心好处：

1. 债务出清与经营修复：集团总负债超400亿元，重整引入产业资本与现金流，可一次性化解债务危机，避免核心资产（杉杉股份23.32%股权）贱卖 ；剥离非核心资产，聚焦负极材料、偏光片等高毛利主业，改善盈利质量。

2. 产业链赋能：获得方大炭素针状焦、等静压石墨等上游原料保障，降低负极材料生产成本；接入方大系资本与渠道，加速技术迭代（如硅基负极、固态电池），巩固行业龙头地位。

3. 治理与管理升级：引入方大系成熟管理体系，提升运营效率，降低管理成本，优化公司治理结构。

二、对方大炭素的核心好处

1. 新能源战略落地：快速获取杉杉股份负极材料产能、客户资源与技术储备，构建“原料-负极-固态电池”全产业链布局；与宁德时代的研发合作形成“研发+产能”双线推进，强化新能源赛道竞争力。

2. 收入结构优化：降低对传统炭素业务（石墨电极等）的依赖，新增负极材料、偏光片等高增长业务，提升整体毛利率与抗周期能力。

3. 供应链安全与成本优势：上游原料自产+下游负极产能协同，实现“产销研”一体化，降低供应链波动风险，提升定价权。

4. 估值重估机会：从传统炭素企业转型为“炭素+新能源材料”双主业平台，打开估值空间，吸引新能源赛道资金关注。

三、对产业链与市场的附加价值

1. 行业整合与格局优化：推动锂电材料上下游一体化，提升行业集中度，加速落后产能出清，降低无序竞争。

2. 技术协同加速创新：方大的固态电解质技术与杉杉的硅基负极技术互补，有望推动固态电池产业化进程。

3. 投资者与债权人保护：保障杉杉股份中小股东利益，避免公司价值大幅缩水；债权人获得合理偿债方案，降低金融风险

不过，重组可以被终止，但这次尽职调查当中，方大炭素缴纳了5000万元尽职调查保证金，这5000万元尽职调查保证金就这么不翼而飞，是不是显得不太好？若有人是为了贪图这5000万而从中作梗，又该不该罚呢？