$Merlin(MRLN)$ ——摘自美国一家私募机构的买方研报：
PIPE 投资者分析：Baillie Gifford 与定向信号
当 Baillie Gifford 开出⽀票时，聪明的钱都会关注。事实上，在过去⼗年⾥，Baillie ⽀持了⼏只值得注意的多倍股，包括 NVIDIA、Tesla、Netflix、Amazon 和 Spotify，均实现了 10 倍或以上的价值增⻓。
我们把这点放在最前⾯，因为这并不是⼀个紧贴指数、追逐交易流的通⽤配置者——这是那家总部位于爱丁堡的公司，曾在$特斯拉(TSLA)$ 每股 6美元（拆股前）时⼊股，持有$亚马逊(AMZN)$ 经历 30 倍的上涨，早期投资了SpaceX，并在市场还不明⽩这些公司在做什么之前，为 Illumina、Shopify 和 Moderna 提供了关键的增⻓资本。他们的投资理念——在公司进⼊关键运营和现⾦流拐点时识别出具有变⾰性的企业，集中建仓，并在波动中持有——是机构资产管理中最为成功的⻓期策略之⼀。这也描述了我们在 Crossroads 寻找新兴复合增⻓者的⽬标，即发现今天尚不为⼈知、但表现卓越、有望成为明⽇家喻户晓的下⼀批企业。
⽆论如何，重要的是要知道 Baillie Gifford 在 SPAC 之前就已经是Merlin 的投资者。他们还参与了 PIPE，并在 PIPE 从 1.25 亿美元增加到超过 2 亿美元时再次追加出资。在每⼀个关键时刻，他们都是那些增加承诺的现有投资者之⼀。
我们认为这⼀系列举动更像是信号⽽⾮噪声。毕竟，该公司以在世代性公司早期坚定布局⽽建⽴了声誉——在这⽅⾯的业绩⼏乎⽆可匹敌。Baillie Gifford 审视了 Merlin的技术、合同和管理团队，决定进⼀步买⼊。不⽌⼀次或两次，⽽是
在多年间多次增持。
PIPE 结构本身就告诉我们⼀些重要信息。对于额外认购部分，投资者按每股 $12.00 的价格⼊场，这对⽐ $10.39 的信托赎回价格是⼀个实质性的溢价——这⼀价格暗示他们认为从当前⽔平存在显著的上⾏空间。这并不是寻求快速炒作的投资者的⾏为。相反，这正是你会期望那些相信 Merlin 的⾃主航空平台可能代表与他们在 Tesla 的⾃动驾驶雄⼼或 SpaceX 的可重复使⽤发射经济学中所识别出的同类定义性机遇相同类型机会的公司所表现出的⾏为。
明确⼀点，我们并⾮将 Baillie Gifford 的介⼊作为 Merlin 必然获胜的权威性证明。他们的参与绝⾮成功的保证，没有任何投资者是不会犯错的，尤其是在这种结果范围极为⼴泛的标的上。但他们在识别处于拐点的变⾰性科技公司⽅⾯的过往记录，再加上他们在 PIPE 增资时是增加持仓⽽⾮维持不变或减持，这正是来⾃聪明资⾦的那种机构背书，应当促使严肃的投资者更认真地审视此处正在发⽣的事情。
换⼀种略有不同的说法，当那家在市场之前看⻅了 Tesla、SpaceX和 Amazon 的公司决定在⽆⼈驾驶航空领域加倍下注时，值得去问：他们看⻅了市场其他⼈看不⻅的什么？
注：除了 Baillie Gifford 研报中并未提及 Google ，Google 的投资部门在 A 轮 B 轮都是领投位置，也非常有说服力，google 投资眼光真不是一般机构能比的，尤其是在辨识未来的平台企业方面。