新奥能源私有化≈新奥股份h股定价

$新奥能源(02688)$ 官方给出的私有化对价是80港币，但因为新奥股份以及汇率波动的缘故，新奥能源的理论套利空间也在不断波动，前段时间最高点在30%以上。

恰逢隔壁东风私有化完成岚图大跌，说一下新奥这边的逻辑。

个人见解，如有忽略之处还请勘误。

新奥能源官方给出的私有化对价并非是固定的数字而是类似于东风的现金+换股。

但东风是分派未上市的岚图股份，而新奥a则是增发h股。

官方给出的价格是24.5hk+2.9427股新奥h股。

换言之，如果暂不计价私有化失败的风险。单纯就价格计算来说，以3.20收盘价65.8为例。等于是（65.8-24.5）/2.9427得出每股新奥h股的价格为14.0346hk

对比新奥股份23.64的收盘价，此刻的新奥能源折价47.8%，几乎是半价的水平。

考虑到官方私有化对价取的20%，现在的价格依然有一定的套利空间。

但新奥股份的价格短期波动受地缘政治影响较大，存在部分短期波动溢价，无法确定私有化完成前这部分溢价是否还存在，因此不能简单的计算两者之间的折价。

简单来说，现在购买新奥能源，可以简单的理解成，是否愿意以14.0346hk的价格购买新奥股份的h股？

和东风岚图不同的是，无论是新奥能源还是新奥股份，都有较为稳定的派系历史。

新奥股份的官方承诺是合并完成后未来三年的分红率不会低于50%。

按照既有数据，私有化完成之后新奥股份的每股收益将达到1.6元。（ai代算）

按照目前的分红率70%计算是1.12元，按现在汇率约为1.2736hk，股息率为9.07%。港股通税后股息率为7.26%

按照新奥股份承诺的最低标准50%计算，则是0.9097hk，股息率为6.48%。港股通税后股息率为5.18%

而税前6.5%的股息在港股通之中也算得上是前50的水准了，其中折价40%以上的包括中铁等重资产企业为主，按照现在新奥的折价程度，长期维持48%的折价的概率较小。

因此，无论是以新奥股份保持当前股价来计算折价，还是由股息率来计算，新奥h股14hk成本具备一定的安全边际。

至于企业成长以及未来清洁能源碳计划等无法量化的潜在利好，我们暂且不计。

目前由于岚图的跌幅，市场对于新奥私有化的未来似乎不够看好，而并非只是担心私有化失败。如果后续因为地缘政治的原因导致的新奥股份涨幅回吐，新奥能源或许会能杀到13hk/股新奥h股的好价格？（63左右）耐心的朋友可以继续等待。

归根结底，假设现在已经私有化完成，你是否愿意以14，甚至更低的价格购买新奥股份的h股？

本文未考虑私有化失败的风险计价和企业发展成长要素，仅以长期视角计算新奥股份h股投资回报，不构成投资建议。