深圳能源投资分析

2025.8.4

深圳能源投资分析报告

一、公司概况

深圳能源（000027）是一家综合性能源企业，核心业务涵盖电力生产与销售、能源投资与开发以及能源环保等领域。公司作为区域能源行业的重要参与者，在粤港澳大湾区乃至全国能源市场都占据关键地位，且受益于区域经济发展与能源需求增长。

二、财务分析

（一）历史财务表现

- 营收利润：2023 - 2024年，公司营业总收入稳步增长，2024年达到412.14亿元，同比上升1.75% 。但归母净利润在2024年为20.05亿元，同比下降1.99%，扣非净利润16.87亿元，同比下降22.01%。单季度看，2024年第四季度营业总收入107.99亿元，同比下降3.15%，归母净利润 -1.2亿元，同比上升87.74%，扣非净利润 -3.45亿元，同比上升58.8%。

- 盈利能力：2024年毛利率为19.66%，同比减少12.82%，净利率6.39%，同比减少7.08%，显示成本控制面临挑战，盈利能力下滑；每股收益0.28元，同比增加3.7%，每股经营性现金流2.02元，同比减少19.43%，经营现金流减弱。

- 资产负债：2024年底，应收账款144.5亿元，占归母净利润比例达720.66%，回收风险大；有息负债767.58亿元，同比增加11.87%，有息资产负债率42.14%，债务负担重 。

- 现金流：货币资金77.95亿元，同比减少11.05%，与流动负债比例仅30.51%，短期偿债压力大；现金及现金等价物净增加额同比减少235.68%，因债券发行规模减小，自有资金投入建设比重增加。

- 成本费用：三费（销售、管理、财务费用）总计41.97亿元，占营收比10.18%，同比增加3.65%，费用控制有改进空间。

（二）未来盈利预测

- 发电业务：考虑到新增装机容量逐步释放产能，以及电力需求增长和可能的电价政策调整，预计发电业务收入将稳步增长。若广东省现货市场电价溢价达5%，则修正营业利润可达120亿元（较2023年增长2.5倍）。

- 环保业务：随着深能环保引入战略投资者后资金实力增强，业务拓展和项目推进将加快，有望带来新的盈利增长点。

- 投资收益：公司持有长城证券、国泰君安等金融资产，若证券市场表现良好，投资收益将为公司业绩提供有力支撑 。初步估计持有可交易上市公司市值45亿元左右。

三、行业分析

（一）行业现状

- 电力市场：随着经济发展，电力需求持续增长，但也面临新能源快速发展带来的竞争格局变化，传统火电面临转型压力，清洁能源发电装机占比不断提升。

- 环保能源：在环保政策趋严和可持续发展要求下，固废处理、垃圾焚烧发电等环保能源领域迎来发展机遇 。

（二）行业趋势

- 能源转型：向清洁能源转型是大势所趋，海上风电、光伏等新能源项目将成为投资重点。

- 数字化智能化：能源生产和管理的数字化、智能化升级，提升效率和降低成本。

- 政策支持：“加快新型电力系统建设”等政策支持，为企业在煤电灵活性改造、新能源消纳等方面创造机会。

（三）竞争格局

- 电力行业：在区域市场，深圳能源凭借区位优势和多年运营基础，与其他地方能源企业和大型能源集团竞争，在广东省内具有一定市场份额和品牌影响力。

- 环保能源领域：面临来自专业环保企业和跨界进入的能源企业竞争，深能环保需发挥自身优势，提升核心竞争力 。

四、核心竞争力分析

（一）资源与项目布局

- 电源结构多元：拥有煤电、气电、风电、光伏、水电等多种电源，截至2025年初总装机突破3000万千瓦，可再生能源占比提升至35%，电源结构持续优化 。

- 项目储备丰富：在建及已核准项目规模超过500亿元，如妈湾电厂升级改造等重大项目，为未来发展提供支撑。

（二）战略投资与产业协同

- 深创投股权：持有深创投5.03%股权，在产业协同、技术赋能和战略转型方面创造多重价值，可获取前沿技术信息和投资机会，参与产业链上下游优质项目 。

- 金融资产组合：构建多元化金融资产投资组合，包括长城证券、国泰君安、美的集团等上市公司股份，2025年一季度投资收益达3.2亿元 。

（三）区域优势

深耕粤港澳大湾区，区域经济发达，能源需求旺盛，且受益于区域能源升级及碳中和政策倾斜，在项目获取、市场拓展等方面具有优势。

五、风险分析

（一）政策风险

- 电力价格管制：若政策调整导致电价波动或管制加强，可能压缩利润空间。

- 新能源补贴退坡：影响新能源业务盈利水平，增加经营压力。

（二）市场风险

- 燃料价格波动：动力煤、天然气等价格波动影响发电成本和盈利稳定性。

- 市场竞争加剧：能源市场竞争激烈，可能导致市场份额下降和价格竞争。

（三）财务风险

- 高负债压力：长期借款438.29亿元，短期借款27.06亿元，若利率上行，财务费用增加，偿债压力增大。

- 应收账款回收风险：应收账款规模大，回收不及时影响现金流和资金周转 。

（四）经营风险

- 新能源装机不及预期：受审批、技术等因素影响，新能源项目建设进度受阻。

- 项目运营风险：新建项目在运营初期可能面临技术、管理等问题，影响收益。

六、投资建议

（一）短期策略

当前公司估值合理但缺乏短期爆发力，适合稳健型投资者配置。密切关注Q2经营性现金流持续性及半年报ROIC改善信号，若现金流稳定且ROIC提升，可适当增持 。

（二）中长期策略

- 关注转型成效：跟踪公司在新能源布局、储能和智能电网赛道切入情况，若成功转型，成长性预期提升，可长期持有。

- 估值安全边际：以PE≤13倍、PB≤0.8倍为安全边际介入，长期关注公司资产周转率提升、毛利率扩张和负债率优化情况 。

个人投资意愿：中长期持有，如果股价短期内涨到10元以上，择机卖出，短期回探到6元甚至更低，择机再买入1000股，5.5元——5元期间买入2000股；