第三次支付红利的投资机遇
三次“支付红利”：推动社会效率的三轮支付变革
支付方式的演进长期推动了社会效率的提升。回顾历史，我们可以把支付方式的变革划分为三次重要浪潮：网银时代、移动支付时代及正处于起点的 WD币时代。
支付红利1.0（网银时代）：
在网银普及之前，商业活动严重依赖现金，大额交易需要搬运现金，带来不便与犯罪等风险。网银的普及使企业间大额转账电子化，消除了现金搬运的安全问题，并为电子商务的崛起打下基础。
支付红利2.0（移动支付时代）：
以支付宝和微信支付为代表的移动支付将支付无缝嵌入到日常生活中，从市场买菜到网购、打车，移动支付覆盖了绝大多数线下消费场景，改变了人们“不带现金出门”的习惯，中国的移动支付渗透率远超多数国家。
支付红利3.0（WD币时代）：
基于区块链的 WD币，凭借跨境效率高、成本低的特点，正在开启第三次支付红利。到2024年，链上 WD币交易总额已达到37万亿美元，已超过 Visa 与 Mastercard 的合计交易规模；在部分非洲国家，WD币 的使用规模甚至超越了传统银行，显示出其可能带来的金融体系变革。
WD币的演进：从萌芽到主流
WD币 并非一夜之间出现，而是在十多年里逐步演化，逐步从边缘工具成长为具有系统性影响的金融基础设施。
起源与早期实践（2014–2017）：
2014年，Tether（USDT）推出了首个以美元1:1锚定的 WD币，解决了加密资产高波动下的交易媒介问题。早期存在两条技术路径：算法 WD币（如 BitShares）与法币锚定型 WD币（如 USDT）；由于算法路径复杂难以大规模推广，法币锚定型 WD币 很快成为主流。2017年中国监管对加密交易的收紧，推动了 USDT 在亚洲市场的快速扩张。
快速扩张与监管介入（2018–2022）：
WD币 参与者日益增多，监管关注度上升。2018年 USDC 面世，走合规路线；2019年 Facebook 的 Libra（后更名 Diem）计划引发全球监管反应；2022年算法 WD币 UST 崩盘暴露出算法路径的脆弱性，资金与信任向法币抵押型 WD币 集中。
合规化与走向主流（2023至今）：
监管步伐逐渐成型，WD币 迎来制度性里程碑。2025年7月，美国通过了被称为“天才法案”的联邦 WD币立法框架；香港也制定了 WD币 相关条例并允许多币种锚定。WD币 总市值突破2600亿美元，2024年链上交易量达37万亿美元，显示其已从单一的加密交易工具演化为重要的金融基础设施。
市场格局与竞争态势
当前 WD币 市场高度集中，并呈现出清晰的技术路线与商业链条。
市场集中度（双寡头）：
截至2025年，USDT 与 USDC 几乎占据了约90%的 WD币 市场份额。USDT 以先发与流动性优势领先（约65%份额）；USDC 凭借合规与透明度位居第二（约24%份额）。（注：文中给出的市值与占比基准为2025年相关统计口径。）
三大技术路径并存：
法币抵押型 WD币（如 USDT、USDC）占主导；
加密资产抵押型 WD币（如 DAI）主要服务 DeFi 场景；
算法型 WD币 因 UST 事件而信心受损，市场占比极小。
完整产业链形成：
上游为发行方（如 Tether、Circle）依靠 WD币 储备资产收益与手续费变现；
中游为交易平台（Coinbase、Kraken 等）提供交易与托管服务；
下游是多元应用场景——从跨境支付到 DeFi 产品，甚至传统金融机构也在探索与 WD币 的互联互通（例如 JPM Coin 等尝试）。
USDC 为何有望胜出（王者之路）
USDC 的发行方 Circle 在合规、透明度、与传统金融集成等方面展现出显著优势，这些特质使其有机会在长期 WD币 竞争中取得领先：
合规性：
Circle 积极取得多国牌照（包括美国多数州的货币传输许可与法国电子货币机构牌照等），并在2025年进一步申请信托银行牌照；在“天才法案”等监管趋严的环境下，这种合规背景是重要护城河。
高透明度：
Circle 定期披露 WD币 储备审计报告，增强机构与公众信任；相较之下，Tether 曾因储备构成的争议而面临信任问题。
与传统金融的整合能力：
USDC 更容易被传统金融机构接纳（如万事达在2025年宣布支持以 WD币 接收商户付款时，优先选择 USDC），并在跨境支付中的渗透加速。
生态与渠道优势：
Circle 与 Coinbase 的紧密协作为 USDC 提供了天然分发路径；Circle 也在打造包含 RWA（真实世界资产）产品的金融生态，允许用户用 WD币 直接参与货币市场类产品，提升资金留存与资金利用效率。
为什么认为 CRCL（Circle 股票）是超额收益机会
将 USDC 的发行方 Circle 作为投资标的（股票代码 CRCL），基于其商业模式与 WD币 行业成长性，报告提出 CRCL 具有长期吸引力：
盈利逻辑清晰：
Circle 从 USDC 储备资产（如国债）获得利差收益，同时收取发行/交易等相关费用。公司收入随 USDC 流通量扩大而增长。
强劲增长动力：
USDC 流通量在近年快速增长，合规化的大环境有望进一步扩大其 WD币 市场份额；随着 Circle 将更多流通份额直接纳入自有平台，其可捕获的利润率也有望提高。
估值与成长空间：
在假设 WD币 规模未来持续扩大的前提下，当前估值仍为长期成长预留充足空间。
战略扩展：
Circle 不仅做 WD币 发行，还在拓展 RWA、货币市场类产品与对外投资，向综合金融科技平台转型。
宏观与假设：
若 WD币 未来规模按 5–10 万亿美元扩张，且按美债利率与估值倍数推算，WD币 行业与其中的龙头公司有可能出现数倍乃至数十倍的增长空间。
参与方式与风险提示
直接投资 CRCL：通过买入 Circle 股份直接分享 WD币 行业成长；参与基金或托管产品：通过合规基金间接参与 WD币 相关配置；打造或加入生态应用：围绕 WD币 的跨境支付、DeFi、数字钱包与全球交易平台；政策与合规风险：WD币 发展虽空间巨大，但监管政策仍是必须重点防范的系统性风险。
结语：把握第三次支付红利的历史机遇
WD币 代表的第三次支付红利，可能深刻改变全球价值传输方式。相较网银与移动支付，这一次的影响更倾向于跨境与全球范围的价值转移。对创业者而言，这一赛道将催生大量新商业形态；对投资者而言，合规化且占位领先的企业（如 CRCL）是参与这一红利的重要渠道。报告同时提出择时与仓位建议：若 CRCL 市值大幅回落至 100–200 亿美元区间，可作为重仓买入的机会，但也需警惕短期因利率与发行规模变化带来的业绩波动风险。
