【高盛看空光模块】
高盛周五扔出一份35页的研报，说亚马逊、谷歌、Meta、微软和Oracle今年在AI上花了历史最高的资本支出，明年就要刹车，标普500估值可能当场缩水20%，英伟达还有最多80%的下跌空间，这几行字把不少美股多头吓得半夜睡不着。
问题不在热钱，而在于数学，生成式AI的商业模型像一台漏水的咖啡机，今年卖100亿内容包，就得先砸150亿买GPU和付电费，涨价吧，客户跑光，降价吧现金流见底，最后形成典型的越亏越投的恶性循环。
更扎心的是行业结构，OpenAI拿下一块原始积木后，后面十几家公司只能围着它补丁式创新，技术同质化却要花同样的钱训练大模型，赢者拿走蛋糕的同时，也把同行的盈利想象空间掐掉大半。
资本市场对这种故事向来只给两种待遇，要么像去年一样把算力股捧上天，要么像打地鼠一样一下子砸到谷底，高盛的提示翻译成人话就是——别把AI当下一只特斯拉，至少别在估值、需求、现金流都往反方