利好火电，机构都眼瞎了。
$大唐发电(SH601991)$$华能国际(SH600011)$$京能电力(SH600578)$
一、核心数据解读
从你提供的表格可以看到，2026年2月与2025年12月相比，江苏、安徽、广东三省的系统运行费用都出现了明显的同比增加：
- 江苏：从0.0433元/kWh 升至 0.1248元/kWh
- 安徽：从0.0246元/kWh 升至 0.0734元/kWh
- 广东：从0.0724元/kWh 升至 0.1288元/kWh
在分项构成中，变化主要来自两个部分：
1. 煤电容量电费：这是新增的核心支出，江苏、安徽、广东分别为0.043、0.0497、0.0644元/kWh。
2. 新能源机制电价：在广东等地区，这部分也有显著提升，从0.0292元/kWh 升至 0.0648元/kWh。
二、对火电业绩的直接影响
1. 收入端：容量电价带来稳定增量
煤电容量电费的落地，意味着火电机组可以通过“容量价值”获得稳定的基础收益，不再完全依赖“电量电价”的波动。这相当于为火电企业提供了一个“保底收入”，可以显著平滑其业绩的周期性波动。
2. 成本端：系统运行费用传导至电价
系统运行费用的上升最终会体现在上网电价或用户电价中。对于承担基础保供功能的煤电机组，其发电成本可以更顺畅地向终端传导，有助于改善火电企业的盈利空间。
3. 盈利结构优化：从单一电量依赖转向“电量+容量”双轮驱动
以往火电业绩高度依赖煤价和利用小时数，现在容量电费的固定收益可以降低这种敏感性，让火电企业的盈利变得更加稳定和可预测。
三、区域间差异
- 广东：系统运行费用增幅最大，同时煤电容量电费和新能源机制电价都较高，反映出其电力保供压力和新能源消纳需求更突出，火电企业的容量收益也会更显著。
- 江苏：容量电价水平中等，但系统运行费用翻倍增长，显示出电力系统对稳定供电的迫切需求。
- 安徽：整体增幅相对温和，但趋势一致，火电企业同样能从容量电价机制中受益。
四、投资视角总结
对火电上市公司（如大唐发电、华能国际、京能电力等）而言，这一变化是明确的业绩利好信号：
✅ 盈利稳定性提升：容量电价提供了现金流“安全垫”，降低了煤价波动的冲击。
✅ 估值逻辑重塑：火电从“周期股”属性向“公用事业股”属性靠拢，有望获得更高的估值溢价。
✅ 区域龙头受益更明显：在江苏、广东等高负荷中心的火电企业，其机组的容量价值将得到更充分的体现。