$中宠股份(SZ002891)$ 超预期了，尤其时主粮增速，国内销售增速。卖股票是200亿市值以上才需要考虑的事。

中宠股份 2025 年半年度报告呈现出业绩稳健增长、业务结构优化、全球化布局深化等特点，以下为关键数据解读：

一、核心财务指标：营收与利润双增，现金流大幅改善

营收与利润

营业收入 24.32 亿元，同比增长 24.32%，主要得益于境内外市场同步拓展。归属于上市公司股东的净利润 2.03 亿元，同比增长 42.56%；扣非后净利润 1.99 亿元，同比增长 44.64%，利润增速显著高于营收，反映盈利能力提升。基本每股收益 0.6841 元 / 股，同比增长 40.88%，股东回报同步增长。

现金流

经营活动产生的现金流量净额 2.35 亿元，同比激增 204.55%，主要因销售规模扩大，现金流健康度大幅提升。

二、业务结构：主粮增速亮眼，境内市场发力

分产品

宠物零食：收入 15.29 亿元，占比 62.89%，但同比仅增长 6.37%，仍是主力但增速放缓。宠物主粮：收入 7.83 亿元，占比 32.21%，同比暴增 85.79%，成为增长核心驱动力，反映产品结构向高附加值品类优化。

分地区

境外收入 15.75 亿元，占比 64.75%，同比增长 17.61%，仍是主要收入来源，全球化布局见效。境内收入 8.57 亿元，占比 35.25%，同比增长 38.89%，增速显著高于境外，国内市场拓展成效显著（如线上渠道、商超渠道渗透加深）。

三、成本与费用：品牌与研发投入加码

成本控制

营业成本 16.69 亿元，同比增长 18.44%，低于营收增速（24.32%），毛利率同比提升 3.51%（宠物食品及用品毛利率 32.49%），成本控制能力增强。

费用投放

销售费用 2.97 亿元，同比增长 35.81%，主要因境内外自主品牌（如 WANPY、TOPTREES、ZEAL）宣传投入增加，品牌建设加速。管理费用 1.48 亿元，同比增长 82.50%，因职工薪酬及股权激励增加，团队扩张支撑业务增长。研发投入 0.47 亿元，同比增长 54.91%，聚焦产品创新（如鲜肉粮、冻干零食等），研发实力强化（累计 301 项专利）。

四、利润分配：持续回报股东

利润分配预案：以 3.04 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 2 元（含税），合计派现 6087 万元，现金分红占可分配利润比例 8.20%，体现对股东的稳定回报。

五、核心竞争力：全球化与品牌壁垒

品牌矩阵

拥有 “WANPY 顽皮”“TOPTREES 领先”“新西兰 ZEAL 真致” 等核心品牌，覆盖国内中高端市场及全球 73 国，品牌国际影响力提升（如 ZEAL 获国际奖项、顽皮登人民网 “透明工厂” 直播）。

全球化布局

产能分布于中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨、墨西哥 6 国，共 23 个生产基地，海外工厂（如美国、墨西哥）有效规避贸易壁垒，供应链抗风险能力突出。

品控与认证

通过 ISO9001、HACCP、BRCGS 等 19 项全球权威认证，产品质量获国际认可，支撑海外市场拓展。

六、风险与应对

主要风险：宏观经济波动、海外市场竞争（泰国、越南等新兴经济体成本优势）、汇率波动、原材料价格波动、贸易摩擦。应对措施：多元化市场布局、优化成本结构、外汇风险对冲、原材料战略储备、海外产能扩张（如墨西哥工厂投产）。

总结

中宠股份上半年业绩表现强劲，营收、利润、现金流同步改善，主粮业务及境内市场成为增长引擎，品牌与研发投入为长期发展奠定基础。全球化产能布局及品控优势支撑抗风险能力，后续需关注国内市场渗透率提升及海外品牌拓展进度。