当前的争议：坚持老登还是坐上小登的快车
当前的争议：坚持老登还是坐上小登的快车
这些年我们受到价值投资理念，巴菲特投资理论的洗礼；我们深入学习了价值投资的许多理论并结合大A实际进行了许多有意义的实践。这20年几个重要的事件分别是2007的的6000点顶，绵延到现在仍然在3000点左右；2015年的5000点顶；2021年的价值投资顶，传统消费价值公司的疯狂。每一次乐观之后，原先被过度看好的公司都是一地鸡毛，比如茅台现在进入第四年的调整中，腾讯还未突破前高，这些都是中国最好的公司的现实写照，也是市场的基本的规律，即市场即波动，只是超级明星公司还有韧性，回报更加确定。
当前传统消费的低迷主要和2018-2021年的过度乐观有关系，以及当前的过度低迷。这里一个很大的因素就是产能过剩，前些年与房产和人口相关的产进进行大量的扩产，同时随着需求的有效满足以及人口的变化，当前老龄化的进一步加速需求结构的变化，导致传统消费品过剩。房产是最大的需求源头，现在房产的过剩与低迷将进一步加强了这种传统消费品公司经营状况不景气的现象。与地产相关的格力美的，国内的增长；奶制品的伊利，白酒中除茅台以外的五粮液，泸州老窖，调味品海天味业。传统消费品公司这些年经营数据 都不太好。
重点持仓的低迷：而我于2023年重点投资的百润股份（鸡尾酒+威士忌龙头年轻人），主营业务为鸡尾酒也是逐年下滑，看销量2024年下滑10%，2025年下滑约10%，以前都说鸡尾酒是朝阳行业，全球渗透率最低，怎么一下子也跟着逐年下滑了，这种事情 出乎了我的意料，我也没有想明白。那问题是它还会继续下滑吗?我也不知道；但是现在肯定是很糟糕的事情了。当然这些年公司最重要的是拓展了威士忌这个品类，2021年开始陈酿，2024年开始上市，今年开始大量铺货，全国的渠道，产品与品牌思路不断进行了迭代优化。这才是公司的最有价值的地方。这是我第一重仓的股票。
重点持仓的低迷：2025年我重点新增加了比音勒芬（高端服饰，中国唯一的轻奢服饰平均一件一服和一瓶茅台差不多），排在当前为我第二重仓的股票。公司从2023年战略变革，年轻化，国际化，高端化，全球奢侈品集团公司多品牌KC+1881威尼斯；同时渠道完全变革，加速进入国内的高端商场，并设大店高标准的形象店。我相信变革必然会增加公司的竞争优势，赔率和概率都会增加。2024年增长了10%，2025年H1营收增长约10%，净利连续两年下滑主要是在广告，人才，以及新品方面投入。但是都是公司自有资金，无有息负债，公司现金达30亿左右保守的财务运作方式。美团是2024年第二增加的，持仓排名第三，这也是对于互联网外卖战的一个观点，相信它新零售这一巨大的市场格局中专注一定会胜利，同时相信中国消费的巨大潜力。
当前（指的是20249.24政府救市以来的情况）是一边是低迷的传统消费，一方面是高速增长的新消费，形成了强烈的反差。比如新消费中茶饮类象蜜雪集团，古茗处于快速的增长中；其实是在中国整个茶饮借助新零售外卖大战扩大了总的市场规模；这种繁荣处于虚假的繁荣吧。包装饮料中，农夫山泉的无糖茶东鹏饮料的功能饮料这种大单品，市场销量猛增。零食渠道快速的爆发式扩张，其中可以看到零食有鸣，赵一鸣，好想来等巨头爆发式的扩店达到上万，几万个，连锁品牌店。泡泡马特潮玩的一物难求，加价，炒作，爆发式开店。老铺黄金受益于金价的上涨，再加上特别的工艺和轻奢的定位，获得成功，快速扩张。这些行业中的公司的股票也爆发式地增长数倍甚至十倍以上。
当前的情况是一边是低迷的传统消费，传统消费品公司股份的过度低迷（低达5%的股息率），和几乎为零的活期存款，另一方面则是9.24以来政府的无限子弹托市和的中国股市的火热的股票 市场，正以每天2-3亿万的日均成交额在交易（过去低迷时达到日均5000-6000亿），这个成交额正不断突破新高。这两年以来主要市场热点在于创新药，高科技，AI与算力，电子产品，新能源汽车以及黄金伴随黄金最近突破最近的4000美元的历史的天价，黄金已经牛了十年了。投资者正在疯狂地进入这些的炒作领域或者说过去下跌90%的公司现，现在上涨十倍甚至二十倍，新的泡沫正在形成。投资者买入一个公司往往最简单的逻辑就是因为在涨，跟风是市场最根本的特点之一。投资都的乐观情绪和过高的买入价格就是投资者亏损的主要原因。霍华德马斯克说的。
受到美国科技股AI,算力和黄金牛市的影响，当前这些龙头公司累计上涨了数倍甚至有的上涨了数十倍，大家认为这方面的公司还会以当前的增长速度持续下去。我们无法预测这些公司还有会有多大的上涨的空间，对这些公司往往不太理解，但是我我知道这些公司已经上涨了许多同时另一方面另一类传统消费类公司处于5-10年内的最低点，股息率达到5% 而无人问津。今年以来我逆向逐步卖出了百济神州东鹏饮料（回报两到3倍左右）；与此同时加仓了百润股份为第一大持仓，比音勒芬为第二重仓，美团为第三，食品饮料ETF，港股互联网ETF其它为茅台，伊利，
我们当前要做的事情就是坚持对事情 ，坚守这些超级明星企业或者将来会成为超级明星企业的公司。护城河，伟大企业只是一个结果，过程有很多种。如果一个公司能够维持细分领域的竞争地位，也就是龙头地位，并且这个行业的增长潜力十分之大。保持这种动态的竞争优势和未来的增长空间，这种公司有可能会成为未来的明星企业。理解这种观念，对于投资的意义在于，垄断的公司可以获得高概率稳健的增长回报；对于小公司细分行业的龙头，降低了成功概率，但是提高投资回报赔率。坚持是价值投资中最难的实践，不仅仅体现在于对价值的坚守，而且体现在于对迭代的坚持，即好的投资就是在断迭代中还是那些原来的那个选择，即数年历经考验之后你当时那个选择还是最优秀的，甚至最好的。你要做的选择肯定是能够跨越历史的。
我们当前难做的事情就是还要禁得住诱惑，当前牛市，各种公司都在不断地上涨，正，牛市的故事每天正在上演，而传统消费类公司股价低迷。我们需要明确的一点就是我们投资是为获得投资公司未来自由现金流的回报。如果一个公司在源源不断地创造价值，而没有得到体现出来，我们就长期坚持，特别是在行业低迷时买入并长期持有，我们赚的是企业的钱，尽管我们无法预测股价哪天涨起来。