新金路（五）：若栗木矿单独上市估值拆解（下篇）
久等了！近期因自驾旅居，更新有所延缓，还望各位球友海涵，今日熬夜奋笔疾书也要写完。本篇完成后，我对新金路的跟踪将进入阶段性收尾；后续若新金路出现重大事件、关键里程碑，或我完成栗木矿实地调研，会第一时间回来继续分享最新观点。
言归正传：$新金路(SZ000510)$ 在前文新金路（四）：若栗木矿单独上市估值拆解（上篇），以规划150万吨 / 年选矿产能，通过 “品位 - 回收率 - 利润” 模型算出栗木矿满产后净利润区间为 5.16 亿 - 16.26 亿元。本篇作为估值系列的收尾，将新增两个估值逻辑，并系统性分析4种估值维度，最终回答 “栗木矿单独上市到底值多少钱” 这一核心问题。所有数据均来自政府公告、一线调研及前序文章可追溯信息，确保测算的严谨性与参考价值。
一、锚定政府公告：10000吨粗锡 + 3000 吨钨 + 2000 吨钽铌的估值测算
广西桂林市恭城县政府在《栗木矿产品循环产业园总体规划（2023—2035 年）》中明确提及：“栗木矿远期将形成年产 10000吨粗锡、3000 吨氧化钨、2000 吨氧化钽铌的产能规模”。这一数据并非企业单方面的乐观规划，而是纳入地方产业发展纲领的核心目标，且已列入恭城县2025年市重大项目清单，具备极强的权威性与落地确定性。数据见恭城2025年市重大项目
1.政府公告的规划产能的详细拆解
结合行业标准与企业产能规划，对政府公告产能进一步拆解如下：
粗锡：含量60~65%的锡矿，大约是有6500吨锡精矿
各种氧化钽铌2000吨：氟钽酸钾1400吨（首次谈起）、氧化钽300吨、氧化铌300吨，合计2000吨
产能匹配性：以上拆解与公司近期公告的一期规划产能完全能对的上。一期产能有4275吨锡精矿、500吨氟钽酸钾（二期产能还会增加不少）
总结政府公告产能：10000吨粗锡、3000 吨氧化钨、氟钽酸钾1400吨、氧化钽300吨、氧化铌300吨
2.政府公告的规划产能-营收利润测算
粗锡：10000吨 x 32万元/吨 x 65%含锡量=20.8 亿元
氧化钨：3000吨 x 35万元/吨=10.5 亿元
氟钽酸钾：1400吨 x 87万元/吨 =12.18 亿元
氧化钽：300吨 x 150万元/吨=4.5 亿元
氧化铌：300吨 x 38万元/吨=1.14 亿元
合计总营收：20.8 亿 + 10.5 亿 + 12.18 亿 + 4.5 亿 + 1.14 亿 = 49.12 亿元
测算利润：参考锡钨稀有金属行业20%-25%的平均利润率水平，保守按20%利润率测算，也有10亿利润
若后续有色金属周期启动，产品价格上涨将带来显著盈利弹性，预计营收向上弹性可达50%。
二、锚定 150 万吨 / 年选矿产能：按 “吨矿利润” 估值
150 万吨 / 年选矿产能是栗木矿当前最明确的目标（第三篇：2026 年底或 2027 年初满产），按 “吨矿净利润 × 产能 ×PE” 的逻辑测算，可直接反映项目的短期估值潜力，避免远期产能的不确定性干扰。
从行业共性数据来看，中高品位锡钨共生矿叠加多元素综合回收模式，单吨选矿净利润普遍在350-700元之间。为确保测算的保守性，我们取中间值500元/吨进行估算
对应利润测算：150万吨/年×500元/吨=7.5亿元。
三、4种估值维度总结：栗木矿到底值多少？
结合前序文章及本篇新增的估值逻辑，我们从四大维度对栗木矿估值进行全面梳理，具体如下：
1.按政府公告产能估值
核心依据：10000吨粗锡、3000 吨氧化钨、氟钽酸钾1400吨、氧化钽300吨、氧化铌300吨；
关键数据：约49.12 亿元（有色周期下弹性50%），净利润约10亿元；
估值结果：考虑到栗木矿的稀缺性与高成长性，给予30倍PE，对应估值300亿元；
2.按 150 万吨产能，吨利润估值
核心依据：中高品位锡钨共生矿+多元素回收，保守按500元/吨净利润测算；
关键数据：年净利润7.5亿元（此处修正原文笔误，应为150万吨×500元/吨）；
估值结果：给予30倍PE，对应估值225亿元；
3.按“品位 - 回收率 - 利润” 模型估值
核心依据：前文（新金路四）建立的模型，算出利润区间为 保守5.16 亿 ~ 乐观16.26 亿元
关键数据：净利润区间5.16亿-16.26亿元，取中位数10.71亿元；
估值结果：给予30倍PE，对应估值320亿元。
4.按栗木矿金属储量估值
储量估值逻辑：已勘察储量价值+勘察中储量价值 x 20%转换为市值
已勘察矿：锡钨钽铌的价值约850亿（见第四篇），地面+尾款+0~300米深
勘查中矿：300-700米矿，这区间的储量和价值不输已勘察的850亿（有色金属小知识：矿床地质构造，是八字形矿脉，即越深脉越宽越富集，重力作用下沉在底部，余矿不少而品位高更富有）
本次只算已勘察+勘察中的储量：850+850=1700亿，再打个折1500亿储量
估值：按储量20%给市值，估值约300亿
备注：此次储量计算只计算了锡钨钽铌4种金属，实际价值远不止这些；
关于未勘察矿价值：栗木矿面积13.1 平方公里，已勘察面积2.7 平方公里，未勘察区域占采矿证面积近80%，可以沿着河流看，基本河内区域都属于栗木矿的，目前已开采的几个矿区，占地图面积都非常小，为勘探区域的矿价值至少还有2倍储量以上，不过这些矿估计要很多年以后才会去开采；
5.综合估值结论
通过四大维度交叉验证，若栗木矿单独上市，合理估值区间为225亿-330亿元，如果叠加后续未勘察区域开发、增储等潜在利好，估值仍有进一步提升空间。
四、栗木矿业绩彩蛋
其实除了锡钨钽铌4大金属外，还有其他隐藏利润，这些都有千万级附加利润，如果算上这些利润，估值还能再往上拔：
1.非金属资源开发：拥有8300万吨大理岩资源，可开展开采及初加工业务；
2.尾矿资源化利用：采用新工艺洗选尾矿杂质，生产“陶瓷砂”等陶瓷原料；
3.废料综合利用：利用矿区矿物废料生产筑路砂石、建筑砌块、墙地砖、土壤改良剂及混凝土细骨料等。
五、对新金路股价的展望
最后讲讲对新金路未来走势的看法
1.短期目标（2026年春节前）：依托产能推进与市场情绪催化，有望突破历史新高；
2.中期目标（2026年6月底前）：预计栗木矿将实现全面开工，叠加核心产能逐步落地，对应市值区间预计为150亿-250亿元。
最后还要结合有色金属价格走势，如果锡价涨到50万每吨+金属牛市，有概率市值突破400亿！
$兴业银锡(SZ000426)$ $厦门钨业(SH600549)$ #有色金属#
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