钙钛矿赌桌：三种新“铲王”

如今光伏行业最大的会议室，气氛有点分裂。

长桌这头，一群人看着屏幕上晶硅组件的价格，神色稍缓——据中国光伏行业协会最新数据，行业“反内卷”初见成效，主产业链2025年第三季度亏损已收窄至64.22亿元，环比大幅改善。但他们都清楚，这仅是惨烈出清后的喘息。钙钛矿技术效率纪录的月报式刷新，如同悬在头顶的“替代时钟”，正迫使晶硅世界加速技术迭代以捍卫疆土。

长桌那头，实验室的监控屏蓝光莹莹，映着另一群人的脸。他们围着一块薄薄的、泛着幽蓝光泽的玻璃片，眼神滚烫，聊的不是成本，是“魔法”。2025年，商用尺寸组件效率已突破20%（协鑫光电0.72㎡组件效率20.7%），部分企业实验室效率更达22%以上；同时，GW级产线投产的锣声正式敲响，标志着产业进入从“研发竞赛”到“量产突围”的新阶段。

后面这拨人，就是从晶硅那张老赌桌上悄悄挪开椅子、溜进新房间的“卖铲人”里，最野心勃勃的那一批。但麻烦在于，眼前这座新矿的《挖掘手册》，全世界都还没写出来。于是，一场更隐秘的战争开始了：当旧世界在努力止血时，新世界的规则正在空白中确立。 他们不再是为确定的金矿卖铲子，而是为一片仅存在于蓝图上的沃土，争夺‘定义挖掘规则’的权力。他们正在分化为三种全新的赌徒：“炼金术士”、“军火贩子”与“从龙谋士”。

我个人的看法是，在这场定义未来十年格局的赌局中，最终能享有估值溢价的，不是最早展示技术的，而是最成功将自身技术嵌入最终赢家产业蓝图的。一个可验证的标尺是：到2026年底，当第一条真正解决稳定性与成本、实现可持续盈利的GW级钙钛矿产线跑通时，市场将对所有参与者的价值进行一次残酷的重新分类。

【墨石声明】

本人及关联方与文中所述公司无任何利益关联，不持有其任何仓位，未来72小时内亦无交易计划。本文为个人独立产业推演，不构成任何投资建议。

第一条路：【炼金术士】——赌“一份独家配方”

这类人是技术原教旨主义的信徒。他们坚信钙钛矿量产之路存在一种“终极配方”——可能是某种神秘的蒸镀材料，或一套独门涂布工艺。他们把所有家当都压在这一条路上，试图把这条道走到黑、走到极致，用最纯粹的“技术信仰”，换一张通往终极赌桌的独家门票。

奥来德是典型代表。它的赌注清晰又决绝：死磕“蒸镀”路线，玩的是“设备+材料”双轮驱动。这不止是卖蒸镀机，更是通过自研有机载流子传输材料，试图从化学反应的源头，就把下游的工艺给“锁死”。

2025年11月，奥来德说它的钙钛矿蒸镀机已调试完成，关键材料“已取得业务订单”。但另一个消息是，相关募投项目在2024年7月公告延期两年，产业化这碗饭，看来还得慢慢煮。核心风险在于路线颠覆：眼下蒸镀路线在均匀性和稳定性上占优，可印刷/涂布路线在大面积生产和成本上，潜力看着也不小。万一后者在GW级产线上证明自己更香，这类“信徒”的估值故事，就得面临严峻的灵魂拷问。

我认为这是高风险、高潜在回报的“狙击手”模式。投资者得像盯着瞄准镜一样，紧盯两个信号：他专精的那条路，在主流玩家那里受不受待见；以及他那点“独门材料”，能不能混成行业里的硬通货。

第二条路：【军火贩子】——赌“所有可能的战争”

和“炼金术士”相反，这群人是冷酷的实用主义军火商。信条就一句：“我不管你们最后是用宝剑、火枪还是导弹争天下，反正，我家货架最全、型号最新。”他们给蒸镀、涂布、激光所有可能的技术路径，都备好了家伙。

捷佳伟创是此中老手。它的布局像个武器博览会，覆盖了几乎所有制备路径，卖的是“无论东风压倒西风还是西风压倒东风，你总得来我这儿进货”的生存哲学。

2024年8月，自家钙钛矿中试线投产，用来验证量产工艺；2025年，GW级磁控溅射设备、工业级喷墨打印设备相继出货。这玩的是“全路线验证+单点突破”的军火商逻辑：不赌单一样式，就赌打起来后，各方总缺不了各种精密“武器”。

在我看来，这是生存概率最高的“平台型”模式。价值在于铺开的网有多大，以及有多少客户愿意拿你的家伙去试试手。投资者该留意的，是它在各条技术路线的头部玩家那里，拿到“试用装订单”的广泛程度。

第三条路：【从龙谋士】——赌“一位未来帝王”

这是最激进、绑定最深的赌法。他们以技术、资本为纽带，和最看好的下游制造商深度捆绑，一起研发、一起扛雷、未来也打算一起分果子。好比不是卖武器给军队，而是直接投奔一位将军，帮他定制私兵装备，赌他将来能坐江山。

迈为股份是这一派的旗手。它把在HJT领域那套“整线输出”的思维，复制到了钙钛矿赌局里。它的方案，是和客户一起构建一套私有的技术语言和生态系统。

2025年，迈为股份公告拟募资近20亿元加码钙钛矿设备，这是一次战略性的重注。其“从龙”逻辑已有苗头——比如，和协鑫光电这类企业搞联合研发，共同攻坚叠层技术。这种模式的风险和机遇是一个硬币的两面：“一荣俱荣，一损俱损”。最大的风险可能不是技术不行，而是“主公”的战略突然摇摆。要是绑定的巨头突然转向其他技术联盟，所有前期投入，可能瞬间归零。

依我之见，这是最可能“一步登天”的从龙谋士模式，核心就看“跟了谁”以及“铁到什么程度”。得时刻关注它与产业巨头（隆基、天合、协鑫等）的联合实验室进展、有没有独家供应协议、技术路线图是不是在一条船上。

终局洞察

钙钛矿设备这场仗，残酷又清晰地揭示了一个道理：产业升级换代的当口，权力正在转移。谁能参与定义未来，谁就能拿走最厚的那份红利。

我的结论是：

最先可能被请出牌桌的，是那些握着“独家配方”，却发现主流产线根本不按他方子抓药的 “炼金术士”。

价值最剧烈的兑现，会发生在 “从龙谋士” 身上。当他所绑定的“主公”振臂一呼，宣布首条GW级产线达产，且核心设备全由他独家供应时，市场会对他进行一次性、颠覆性的价值重估。 这一逻辑已被光伏历史验证（比如设备商与HJT领先企业的深度绑定带来的估值飞跃）。

而笑到最后的，永远是那些既懂技术，更懂得如何把自己写进产业游戏规则里的人。

在这三种新“铲王”——笃信配方的 “炼金术士” 、提供全系武器的 “军火贩子” 、孤注一掷的 “从龙谋士” ——之中，你认为哪一种模式最可能诞生未来的产业巨头？请分享你的下注逻辑。

/ 几句实在话 /

本文中的所有比喻仅为增强叙事趣味，力求将复杂的产业逻辑讲得生动易懂。如奥来德设备调试与订单、捷佳伟创中试线投产及设备出货、迈为股份募资公告等，均源自上市公司公告、官方互动平台回复及中国证券报、每日经济新闻等权威财经媒体的公开报道。我的所有逻辑分析与推演，均是基于这些事实展开的个人思考笔记，旨在提供一种观察行业的视角，绝不构成任何投资建议。

我和文中提到的任何公司都没利益关系。我的兴趣，纯粹在于看商业世界里的物种怎么进化、权力怎么搬家。

我的判断或许偏颇，但它是我当下最真实的推演。如果它能给你提供一个看热闹的新角度，或者让你觉得“哎，是这么个理儿”，那就挺好。

—— 墨石

（本文由AI辅助生成，基于公开资料整理分析，不构成任何投资建议）

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