20250624 UCO 暴涨35% SAF价格持续上涨 000803山高环能
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中国UCO市场：供需失衡下的行业洗牌
原料涨价驱动因素：中国UCO价格同比上涨35%，主因餐饮业复苏推高废弃油脂回收量滞后，而生物柴油出口订单激增（欧盟RED III政策推动）。
行业困境与转型：中小型生物柴油企业毛利率压缩至5%以下，需通过期货套保或签订长期原料协议锁定成本。建议关注头部企业（如卓越新能）纵向整合餐饮回收渠道的能力。
东南亚船燃市场机会：新加坡港2023年低硫船燃销量或突破3500万吨，UCO甲酯（UCOME）作为B24生物船燃掺混原料需求上升，可布局马六甲海峡沿岸储罐及混兑设施投资。
SAF｜SAF价格持续上涨，看好下半年需求爆发
原创 中信证券研究 中信证券研究 2025年06月24日 08:40 北京
文｜王喆
欧洲生物航煤（SAF）价格持续上涨，目前已突破2230美金/吨。欧洲提出高额补贴计划，强制添加政策的执行力度或加强，预计需求将爆发。25H1欧洲SAF价格低迷，新增供给不及预期，供需缺口明显。同时原料成本支撑强，未来价格弹性较大。
▍欧洲SAF价格持续上涨，目前已突破2230美金/吨。
据百川盈孚，6月23日，SAF欧洲FOB高端价已涨至2230美金，周同比+10%，月同比+27%；同期，SAF中国FOB高端价涨至1800美金，周同比+3%，月同比+6%。中短期看，欧洲SAF价格上涨或与航空出行旺季下游补库有关，同时受伊以冲突带动油价上涨影响，传统航煤价格也大幅拉升。考虑到2025年强制添加政策的执行及欧洲SAF库存的消化，我们预计下半年欧洲SAF均价将比上半年有显著提升，同时考虑到行业平均成本，我们预计下半年欧洲SAF的均价将在2000美金/吨以上，同时将逐步传导至中国SAF价格至1850美金以上。
▍欧洲提出高额补贴计划，强制添加政策执行力度或加强。
6月11日，路透社报道，为加速SAF的应用，欧盟已经提出一项宏伟计划，旨在为航空公司提供资金补贴以实现SAF采购量目标。补贴资金将来源于2000万份的碳排放许可证的销售收入，对应约13亿欧元，按生物燃料0.5欧元/升（约400欧元/吨）的补贴力度，可支持采购高达26亿升（约200万吨）的生物燃料。我们预计，该补贴或将推动《ReFuelEU Aviation（Fit for 55）》提出的强制添加政策执行力度加强，有望提振欧洲的SAF需求。
▍新增供给不及预期，供需缺口明显。
IATA的SAF产量预期报告显示，2024年，全球SAF产量达到100万吨，是2023年产量50万吨的两倍。然而，这一产量大幅低于IATA此前预计的150万吨，主要由于美国部分SAF产能扩产推迟。根据波士顿咨询集团调查，目前仅有不到30%的SAF项目进入最终投资决策，考虑到生产设施通常需要3至5年才能实现规模化生产，供应缺口风险正日益加剧。2025年上半年低迷的SAF价格进一步延缓了供给的增加，需求放量后供需缺口显现，推动价格上涨。
▍原料成本支撑强，后续价格弹性大。
据百川盈孚，原料餐厨废油（UCO）24Q4-25Q2的高、低端货季度均价分别为6735-7361、7168-7622、7118-7456元/吨，价格中枢显著上移，对SAF形成成本支撑。而同期欧洲SAF的季度均价1991/1807/1830美金/吨，距离2000美金/吨的均价仍有较大差距。若未来全球SAF政策加速落地，产能逐步释放，有望极大提升UCO的价格中枢，后续价格弹性较大。
全国主要地区餐厨废油采购报价（250620）
绿油宝 2025年06月20日 17:26 浙江
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小结
本周中国生物燃料市场呈现 “原料疯涨、SAF溢价飙升与产能重构” 三重分化：
UCO价格失控性上涨，低氯潲水油裸价冲至6850-6900元/吨（周涨150元），高氯货物跟涨至6750-6800元/吨，SAF工厂采购价突破7800元/吨（外商）及7750元/吨（本土），7500元以下报价彻底消失；
欧洲SAF价格单周飙涨7.36%至2013美元/吨（收盘2052.50美元），化石燃料暴涨拉动生物燃料联动跳升；
产能格局深度重构，EcoCeres马来西亚项目进度达95%（9月投产），山东日照工厂临停检修，国内20万吨HEAF路线SAF项目规划落地，拟以国产催化剂突破国际技术垄断。
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价格回顾（250620）
生物燃料市场剧变，UCO疯涨，HVO/SAF爆火
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本周市场分析
生物燃料市场呈现原料与产成品分化格局：
UCO原料端虽外盘指引平稳，但国内低氯/高氯潲水油价格分别涨至6850-6900元/吨、6750-6800元/吨。
SAF原料采购价达7750-7800元/吨，叠加地沟油供应紧张、植物酸性油需求复苏，凸显原料市场竞争激烈。
产成品中，UCOME因原料成本高企（出厂价8300/吨）与外盘报价低迷博弈遇冷，新加坡5月船用燃料销量虽增但短期需求未振，北方工厂开工负荷下滑。
而HVO/SAF受欧洲价格大涨（SAF周均价2013美元/吨，环比涨7.36%）及原油拉动，利润修复，EcoCeres马来西亚项目9月投产、山东日照工厂检修重启，叠加新20万吨SAF项目规划，行业扩张态势明显。
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供需分析
生物燃料市场供需两端呈现复杂博弈：
供应端，UCO原料价格暴涨暴露供应紧张，美欧政策不确定性加剧波动，企业需灵活调整策略。
而UCOME工厂因成本高企与需求低迷开工率下滑，HVO/SAF虽短期受原料标准与筹备进度制约，EcoCeres马来西亚项目等新产能落地将推动长期供应增长。
需求端，UCO的美国市场政策不明朗致订单存疑，欧盟新需求伴随激烈竞争，国内需求受产成品市场分化影响波动。
UCOME国际需求平淡与船用市场增长脱节，HVO/SAF则借航空减碳政策在国际市场打开空间，唯产能与成本瓶颈待突破。
市场展望
生物燃料市场机遇与挑战并存，企业需多维度调整策略。
UCO领域，紧盯美贸易及税收政策以调整对美出口，借欧盟新需求提升竞争力，拓展国内应用降低海外依赖，关注马来西亚Ecoceres等海外新产能原料对接。
SAF市场，已投产工厂保障生产与口碑，在建项目加快进度释放产能，行业协同完善标准、深化航空合作培育内需，关注出口许可及新项目动态，以在全球竞争中抢占先机。