通化东宝：胰岛素龙头集采阴霾散尽，国际化与创新双轮驱动新成长
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今天我们来看通化东宝，从公司主营业务、竞争对手、财务数据、资本市场等方面进行解析。
在全球糖尿病患病率持续攀升和减肥药市场蓬勃发展的背景下，通化东宝（600867）作为国内胰岛素领域的头部企业，实现了对各类胰岛素的全面覆盖。
01 公司概况：糖尿病治疗领域领军者
通化东宝药业股份有限公司成立于1992年12月28日，于1994年8月24日上市，总部位于吉林省通化县东宝新村。
公司主要从事药品研发、生产和销售，业务涵盖生物制品、中成药、化学药，治疗领域以糖尿病及内分泌、心脑血管为主。
经过多年发展，通化东宝已成为中国糖尿病治疗领域的龙头企业，拥有从二代胰岛素到三代胰岛素类似物再到GLP-1药物的全方位产品布局。
02 创始人：李一奎
李一奎是通化东宝 的创始人。
他于1985年12月创建通化白山制药五厂，并担任厂长
1992年12月创立 东宝实业集团有限公司，同年改组设立通化东宝药业股份有限公司 。
目前担任东宝实业集团董事长，同时兼任通化东宝药业董事长。
03 发展历程：从人胰岛素到创新药
通化东宝的发展历程经历了多个重要阶段。
公司最初以人胰岛素原料药出口起步，2013年成为国内首家通过欧盟GMP认证的生物药企，标志着质量体系获得国际认可。
2019年公司迎来战略升维，胰岛素类似物及GLP-1类药物在国内陆续获批，具备了“双轮驱动”出海战略的能力。
近年来，公司国际化进程按下“快车键”，产品在多个新兴市场获批上市，创新药研发也取得了显著进展。
04 主营业务与营收结构
2024年，通化东宝营业收入为20.10亿元，同比下降34.66%。主营业务收入构成显示：生物制品（原料药及制剂产品）占比82.20%，注射用笔、血糖试纸等医疗器械占比12.41%，中成药和化药占比3.15%，其他（补充）占比2.11%。
公司2024年海外收入约1.03亿元，同比增长近80%，主要出口至“一带一路”共建国家，占总营收比例不足3%。
毛利率方面，2025年第一季度公司毛利率为69.32%，在生物多肽相关股票中排名第三，显示公司产品具有较强的盈利能力。
05 竞争分析：胰岛素市场三足鼎立
2025年第一季度，国内胰岛素市场主要上市公司的业绩表现分化明显。
甘李药业作为三代胰岛素龙头，实现营业总收入9.85亿元，同比增长75.76%；净利润3.12亿元，同比增长224.9%；毛利率高达76.76%，显示出较强的盈利能力和成长性。
亿帆医药营收同比增长0.05%至13.27亿元；净利润为1.53亿元，同比增长4.83%，毛利率为46.39%。
通化东宝2025年第一季度公司实现营收6.52亿元，同比增长10.17%；净利润1.09亿元，同比下降49.15%。公司目前总市值约为164.32亿元，相较于甘李药业的408.9亿元市值，仍有较大成长空间。
06 财务数据：集采影响逐步出清
2022-2024年，通化东宝经历了胰岛素集采带来的业绩阵痛。
2024年，公司实现营业总收入20.10亿元，同比下降34.66%；归母净利润亏损4272.32万元，同比下降103.66%。
业绩下滑主要原因是2024年国家胰岛素集采续约，公司部分产品价格下降，以及THDB0207项目损失2.5亿元和商标诉讼赔偿甘李药业经济损失0.6亿元。
2024年公司毛利率为73.90%，同比下降6.18个百分点；净利率为-2.20%，较上年同期下降40.17个百分点。
然而，到2025年第一季度，公司业绩明显回暖，实现营收6.52亿元，同比增长10.17%；归母净利1.09亿元，虽然同比下降49.15%，但已扭转了2024年的亏损局面。
预计2025年1-6月扣非净利润盈利约：22,015.17万元，同比增长1755.54%。
07 资本市场表现与估值
截至2025年8月21日，通化东宝股价报收8.49元。总市值约为166.28亿元。
从估值指标来看，公司目前市盈率（TTM）约为-110.39倍，这主要是由于2024年业绩亏损所致。
尽管静态市盈率为负，但市场更关注公司未来成长性。基于2025年预期业绩，通化东宝2025年PE估值仅为18倍，低于可比公司23倍的均值，显示出一定的估值优势。
随着胰岛素集采续约降价风险的出清，通化东宝2025年胰岛素销量有望实现约40%的增长。
公司创新药管线将在2025-2026年进入密集收获期，THDBH120双靶点激动剂、司美格鲁肽类似药等重磅品种逐步推进。
国际化战略将持续深化，预计2025年海外收入增速超50%，未来5-10年内有望实现国内外市场均衡发展，彻底打开成长天花板。
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